“反脆弱”系列专题之二：2025年高贸易顺差能否延续？-250326（20页）.pdf

1、宏观研究 国内经济 证券研究报告 2025 年 03 月 26 日 2025 年，高贸易顺差能否延续？“反脆弱”系列专题之二 证券分析师证券分析师 赵伟 A0230524070010 屠强 A0230521070002 研究支持 浦聚颖 A0230123090007 联系人 屠强(8621)23297818 近年贸易顺差走势？一般贸易支撑下，贸易顺差高位运行，顺差集中在消费品和资本品领域。近年来，即便出口疲软，我国贸易顺差仍高位运行，主因一般贸易替代加工贸易降低了进口依赖。例如，2013 年至 2015 年间，出口增速从 7.8%降至-2.9%，但贸易顺差仍增加了 1929.4 亿美元。贸易方

2、式上，我国已由加工贸易主导，转向一般贸易为主，反映出我国在全球价值链中的地位不断提升。过去十年间，一般贸易顺差占比从 24.5%升至 73.1%，加工贸易则从 60.4%降至 10.4%。分行业来看，近年来贸易顺差集中在消费品和资本品领域。2024 年数据显示，我国贸易顺差较高的行业依次为纺织服装、电气机械等，但各行业的变化趋势有所不同。消费品方面，纺织服装自 2017年以来持续维持较高的顺差，平均为 3390 亿美元，整体波动不大；资本品方面，其他交通运输设备、机械设备和电气设备的贸易顺差均自贸易战 1.0 以来提升了 6.7、2.9 和 3.0 倍。分国别来看，我国顺差规模最大的是“一带一

3、路”国家，美国居次；前者以一般贸易为主，后者以加工贸易为主。2023年6月前，我国对美贸易顺差在总顺差中占据主导，但占比已从2019年的85.2%降至 2023 年 5 月的 38.7%。2023 年 6 月起，我国对“一带一路”国家的顺差首次超过对美顺差。目前，对“一带一路”国家和对美顺差分别占总顺差的 39.0%和 38.5%。其中，对美加工贸易顺差主要集中在手机和电脑；对新兴国家的一般贸易顺差则以客车、手机和低值简易通关商品为主。高额贸易顺差如何形成？消费品凭借自给自足能力与价格优势，资本品主要凭借产业结构的升级。消费品领域，纺织服装等行业主要凭借自给自足的生产能力和价格优势，维持高额顺

4、差。由于我国棉花产量占全球总产量的 26%，使纺织服装产业链能够自给自足，且近两年我国纺织服装凭借成本优势，使其在全球出口份额稳居 40%左右。汽车等行业主要凭借技术进步和成本优势。新能源车的出口份额及出口增速的高增是技术进步的一大体现，分别较 2018 年增长 3.0%和 355.5%。价格方面，车辆出口价格自 2023 年期明显低于进口价格，国内显著的成本优势使得进口依赖度持续下降资本品领域，高额顺差源于产业迭代导致的加工贸易进口减少，以及出口竞争优势的增强。尤其在机电领域，2022 年至 2023 年上半年，我国机电产品进口增速一度下滑至-37%，出口增速却持续上升。同时，国内原材料价格

5、低、制造业工资较高，促使企业减少来料加工进口，并将加工环节外迁。此外，自 2017 年来，我国高端装备制造业专利申请增长 81.9%，出口结构从消费品向中间品和资本品转型。2024 年机械和电气出口份额较 2018 年共提升了 2.9pct，显示出口竞争优势进一步增强。其他因素方面，对美反制措施也会降低对美加征商品的进口依赖度，加速该领域国产替代进程。数据上看，上一轮中国对美加征关税的商品主要集中在能源、食品和高端制造业。措施实施后，虽然我国能源、食品的对美依赖度并未下降，但已加征关税的车辆对美（-2.7pct 至 4.5%）及世界（-1.1pct至 1.6%），以及机械设备等对美（-1.5p

6、ct 至 4.2%）及世界（-1.7pct 至 3.0%）依赖度均明显下降。哪些行业顺差有望延续高企？消费品：汽车、手机等行业；资本品：电气设备及其零部件等行业。总结而言，我国贸易顺差扩大的背后，是贸易方式由加工贸易向一般贸易的转变。产业升级是这一转变的主要原因，其次是价格优势的提升。从数据来看，2018 至 2020 年，一般贸易占比从 38.2%上升至 73.2%，而加工贸易占比则从 36.8%下降到 10.4%。此外，中国 PPI 较其他生产型经济体低10%以上，这种价格优势进一步提升了产业竞争力，从而强化了贸易顺差的幅度。在消费品领域，以汽车为代表，因产业升级带来的竞争优势，或在关税战