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1、 BOSS 直聘-W(02076)/社会服务/公司深度研究报告/2025.03.18 请阅读最后一页的重要声明！算法赋能在线招聘龙头，突破蓝领新兴市场 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2025-03-17 收盘价(港元)76.60 流通股本(亿股)7.68 每股净资产(港元)15.85 总股本(亿股)9.06 最近 12 月市场表现 分析师分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 相关报告 BOSS 直聘：算法赋能在线招聘，深耕全用户市场。直聘：算法赋能在线招聘，深耕全用户市场。公司成立于 2014 年，按 2024

2、年平均月活计，为中国最大的线上招聘企业。公司基于人工智能算法推荐，以高效、无缝的方式连接求职者与企业端用户，创建了一个覆盖各类求职者以及来自不同规模及行业的企业端用户平台。在线招聘龙头，人工智能深化双边效应：在线招聘龙头，人工智能深化双边效应：2024 年公司平均 MAU 达 5300万，稳居在线招聘行业首位。公司通过深度学习算法和双边效应挖掘中小企业与长尾用户市场：通过吸引 C 端用户的快速注册引导 B 端企业的大量入驻，大量企业入驻带来的海量职位供应亦吸引更多的求职者注册，AI 算法助力人岗精准匹配。突破突破蓝领市场，第二增长曲线增长迅速蓝领市场，第二增长曲线增长迅速：公司通过推荐、直聊与

3、双边效应有效解决蓝领市场单位价值量低、信息不透明等痛点。蓝领市场作为业绩第二增长曲线，注册用户占比从 2019 年的 23.9%增长至 2023 年的 32.9%，2024 年蓝领收入占比达 38%。公司通过收购专精蓝领的招聘公司 W.D Technology Investment Group Limited，结合公司的技术优势与 W.D Technology 的制造业行业资源，共同推动蓝领招聘市场的数字化转型，加速深化蓝领市场。投资建议：投资建议：公司凭借聚焦中小企业与长尾用户的下沉市场战略及大模型算法推荐模式，付费企业数量与个人月活持续增长。同时，公司积极布局蓝领招聘领域，第二增长曲线带动

4、业绩加速释放。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 91.32/112.37/137.10 亿元，归母净利润为 21.97/28.68/35.19 亿元，对应 PE分别为 28.76/22.02/17.95，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示：产品竞争风险，宏观经济风险，法律安全风险。盈利预测：盈利预测：币种(元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,952 7,356 9,132 11,237 13,710 收入增长率(%)31.94 23.58 24.15 23.05 22.01 归母净利润(百万)1,099 1,585 2,19

5、7 2,868 3,519 净利润增长率(%)924.97 44.16 38.61 30.59 22.67 EPS(元)1.26 1.80 2.42 3.17 3.88 PE 41.78 26.77 28.76 22.02 17.95 ROE(%)8.19 10.59 13.54 15.29 16.06 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 03 月 17 日收盘价计算）-40%-22%-5%12%29%46%BOSS直聘-W恒生指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 算法赋能在线招聘，聚焦全用户市场算法赋能在线招聘

6、，聚焦全用户市场.5 1.1 首创直聘模式，首创直聘模式，AI 智能化匹配智能化匹配.5 1.2 付费直聘，移动原生，推荐直聊付费直聘，移动原生，推荐直聊.5 1.3 双重股权机制结构稳定，管理层行业经验丰富双重股权机制结构稳定，管理层行业经验丰富.6 1.4 收入端增长迅速，疫情影响有限收入端增长迅速，疫情影响有限.6 1.5 剔除股权激励后管理费率稳定，控制三费提升净利率水平剔除股权激励后管理费率稳定，控制三费提升净利率水平.8 2 AI+双边效应助力，招聘龙头深入下沉招聘市场双边效应助力，招聘龙头深入下沉招聘市场.8 2.1 传统招聘行业低频且分散，年轻人就业需求持续增长传统招聘行业低频