普洛药业-公司研究报告-原料药制剂一体化布局加速CDMO有望迎来新通胀时代-250317（40页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 03 月 17 日 公司深度研究 买入 /维持 普洛药业(000739)昨收盘:15.28 医药生物 原料药制剂一体化布局加速，CDMO 有望迎来新通胀时代 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(亿股)11.69/11.69 总市值/流通(亿元)178.67/178.61 12 个月内最高/最低价(元)18.96/12.23 相关研究报告相关研究报告 -2021-04-20-2021-03-12-2020-10-22 证券

2、分析师：周豫证券分析师：周豫 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190523060002 证券分析师：乔露阳证券分析师：乔露阳 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524080001 报告摘要 确立确立 2 2030030 发展战略，股票回购彰显长期发展信心发展战略，股票回购彰显长期发展信心。公司创立于 1989年，是横店集团旗下的医药产业平台，于 2001 年在深交所“借壳上市”，主营原料药、CDMO、药品、医美及化妆品原料业务，旗下有原料药生产工厂 7 家，制剂生产工厂 2 家。2017 年，公司实施组织管理结构和发展战略重大调整，实行“职能+事业部”的统一管理模式，确立“做精原料

3、、做强CDMO、做优制剂”发展战略，于 2023 年全面实现战略目标。2024 年 8 月，确立 2030 发展战略“做精原料、做强 CDMO、做好药品、拓展医美”，引领公司迈入新发展阶段。公司两次开展股票回购，彰显长期发展信心。2024年 3 月 27 日，公司发布公告，拟以 1.50-2.00 亿元回购股份，最终累计回购股份 1,088.00 万股，占公司总股本的比例为 0.93%，回购总金额为1.53 亿元（不含交易费用），拟全部注销减少注册资本。2025 年 2 月 19日，公司发布公告，拟以 0.75-1.50 亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划，回购价格不超过 22 元/股（含

4、），彰显长期发展信心。原料药中间体基本盘稳固，加快医美业务布局原料药中间体基本盘稳固，加快医美业务布局。公司为国内特色原料药头部企业，主要产品覆盖口服头孢系列、口服青霉素系列、兽药原料药中间体系列、精神类系列和心脑血管类系列，其中头孢克肟、盐酸金刚烷胺、（伪）麻黄碱等原料药占有重要市场地位。近年公司大幅增加 API 的立项数量，布局恩格列净、玛巴洛沙韦、阿维巴坦、阿格列汀等专利悬崖品种，也在布局药用的多肽和美容肽，2024 年公司完成 20 个产品 DMF申报，预计未来 3-5 年内增加 API 的 DMF 数量 30-50 个，新产品有望贡献新增量。此外，在兽药业务上，预计随着产能的持续出清

5、，供需有望逐渐平衡，产品价格上涨可期，公司兽药原料药盈利能力有望修复。在医美业务上，公司正式成立医美及化妆品原料事业部，短期内聚焦化妆品原料、美容产品、胶原蛋白等，远期或布局肉毒素等更多的品类，逐渐丰富产品矩阵。产能方面，公司新增了新产品配套产能 303、304 多功能车间，并拟投资 3 亿元建设多肽原料药车间，设计产能 1.2-2 万升，目前正处于设计阶段。C CDMODMO 有望迎来新通胀时代，公司研发阶段项目高速增长，有望迎来新通胀时代，公司研发阶段项目高速增长，C CDMODMO 业务业务有望有望逐步进入收获期逐步进入收获期。2017 年-2021 年，创新药政策端发力拉动医药外包需求

6、大幅提升，CXO 行业迎来第一阶段黄金期。2021 年后，国谈及 CDE 指导文件引发市场对创新药预期改变，CXO 终端需求出现明显波动，行业迎来低谷期。2024 年以来，国务院审议通过了全链条支持创新药发展实施方案，国家医保局表示计划于 2025 年内发布第一版丙类目录，创新药支持政策陆续出台，将有效改善创新药终端销售预期，上游 CXO 等各个环节有望迎来自 2017-2021 年之后的第二轮通胀时代。以美国为例，1970 年-2010 年药物研发成本通胀超 10 倍。而 2010 年美国 CPI 较 1970 年上涨约 7 倍，远低于同期药品研发成本通胀水平。2024 年，公司研发阶段项(