乐鑫科技-公司深度报告：AIOT次新品显著放量产品矩阵拓展布局新市场-250314（37页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 电子电子 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年03月月14日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 乐鑫科技（乐鑫科技（688018）：）：AIOT次新品显著次新品显著放量，产品矩阵拓展布局新市场放量，产品矩阵拓展布局新市场 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 方霁 S0630523060001 联系人联系人 董经纬 数据日期数据日期 2025/03/13 收盘价收盘价

2、225.57 总股本总股本(万股万股)11,220 流通流通A股股/B股股(万股万股)11,220/0 资产负债率资产负债率(%)17.00%市净率市净率(倍倍)12.26 净资产收益率净资产收益率(加权加权)12.91 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 290.00/70.30 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.AI大模型风起云涌，半导体与光模块长期受益半导体行业深度报告（十）table_main 投资要点：投资要点：公司目标市场规模扩大公司目标市场规模扩大2.5倍，次新品放量增长，产品矩阵丰富不断延伸新市场。倍，次新品放量增长，产品矩阵丰富

3、不断延伸新市场。公司次新类的高性价比产品线ESP32-C3、ESP32-C2以及高性能产品线ESP32-S3处于高速增长期，2024年业绩快报显示收入增长约40%。同时，在原材料成本下降、新客户不断增加、前期毛利率较高的手持小型化设备放量、竞争格局改善多重因素加持下，公司盈利能力进一步提升，公司2024年毛利率水平保持40%以上。公司除了经典产品（8266、ESP32、S2）、次新品（C2、C3、S3），还布局新产品（C5、C6、H2、H4、P4），新产品在2025年有望逐步放量，同时，公司也将下游应用布局到消费电子、网络设备等细分市场，市场容量扩大至现有物联网设备的2.5倍。公司产品矩阵不断

4、丰富，下游市场不断扩张，长期增长潜力十足。公司当前以公司当前以WiFi与低功耗蓝牙等链接芯片为主，逐步布局“连接与低功耗蓝牙等链接芯片为主，逐步布局“连接+处理”的产品方向，国处理”的产品方向，国产企业长期受益国产化提升与产企业长期受益国产化提升与AIOT行业高增长的双重红利。行业高增长的双重红利。AIOT即是人工智能与即是人工智能与IoT物物联网相结合产生的智联网联网相结合产生的智联网，IoT Analytics数据显示，全球物联网设备连接数量由2018年的80亿增长至2025年的270亿，复合年均增长率约为19%。根据Fundamental Business Insights数据，2023

5、年全球WiFi芯片市场规模约210亿美元，预计未来10年CAGR约为4.4%，到2023年达到345亿美元的总规模。根据TSR数据，2022年物联网下游占据全球WiFi芯片出货量的比例约为21%，全球WiFi市场份额主要被联发科、高通、瑞昱、博通、乐鑫等占据。根据蓝牙技术联盟数据，预计全球蓝牙设备出货量2024-2028年CAGR为8%；2023年全球蓝牙模块的规模约为746.39亿元，预计到2029年达到1569.89亿元，CAGR约为13%。全球蓝牙芯片市场龙头企业主要有Nordic（挪威）、Dialog（英国）、TI（美国）、ST（意大利）等海外企业，中国A股具备蓝牙芯片业务的企业有泰凌

6、微、乐鑫科技等。长期来看，我国蓝牙芯片企业不仅具备较大的国产化空间，还享受行业由于智能家居、消费电子需求增长带来的规模增长红利。公司公司软硬件软硬件协同协同，B2D2B的的开发者生态构筑核心竞争壁垒开发者生态构筑核心竞争壁垒。乐鑫科技凭借完善的软硬件平台生态，在AIoT长尾市场中持续构建核心竞争力。软件方面，乐鑫科技提供完整丰富的AIoT解决方案，帮助客户快速实现产品智能化，缩短开发周期。其中，公司的云产品ESP RainMaker已形成一个完整的AIoT平台，集成芯片硬件、第三方语音助手、手机App和云后台等，实现了硬件、软件应用和云端一站式的产品服务战略，外加高活跃度开发者社区带来客户高粘