亿嘉和-公司深度报告 ：电力巡检机器人龙头未来市场空间广阔-220225（21页）.pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 22 电力巡检机器人龙头，未来市场空间广阔电力巡检机器人龙头，未来市场空间广阔 亿嘉和（亿嘉和（603666603666）公司深度公司深度报告报告 投资要点：投资要点： 专注特种机器人制造，电力巡检机器人龙头企业专注特种机器人制造，电力巡检机器人龙头企业 1）公司主营业务为特种机器人产品的研发、生产、销售及相关服务。主要产品有巡检类机器人、带电作业机器人、室内巡检操作机器人、消防机器人等产品。2）2016-2020 年间

2、，公司经营业绩快速增长，营收、归母净利润年复合增速达到 39.98%、57.22%。2021 年前三季度，公司营收、归母净利润分别为 6.93 亿元、2.26 亿元，同比增长 31.44%、39.98%。3）公司盈利能力位于行业前列，2021 年前三季度公司毛利率、净利率分别为 63.44%、32.83%，分别位于 SW 自动化设备板块第二、第四位。 智能电网建设稳步增长，智能电网建设稳步增长，电力电力巡检巡检机器人行业机器人行业前景广阔前景广阔 1）全社会用电量稳步增长，电网向特高压、大容量发展，智能电网建设背景下，电网投资规模有望稳步增长，预计 2022 年国网电网计划投资额有望达到 50

3、12 亿元。2）电力属于高危作业行业，据不完全统计，2021 年电力行业共发生人身伤亡事故 27 起，造成死亡 29 人，带电作业机器人换人将大幅降低事故发生。3）人工成本不断增长，机器人应用性价比快速提升，电力行业机器换人大幅提升工作便捷性、灵活性。4）考虑到不停电作业有效提升居民用电体验，传统增设备用供电线路性价比低，电力巡检机器人应用需求可观。5）电力行业智能机器人作为电力、机器人行业交叉领域，是电网智能化改造的重要实现手段，政策驱动力充足。6）电力行业智能机器人渗透率仍较低，市场集中度较高，未来发展前景广阔。 行业布局不断完善，区域拓展值行业布局不断完善，区域拓展值得关注得关注 1）为

4、解决机器人巡检环境的应用场景困难和突破“巡检+操作”应用模式，公司完成非公开发行项目，室内轮式智能机器人研发产业化和消防搜救机器人研发产业化项目落地。2）一直以来公司应用领域集中风险较为明显，2020年公司电力行业营收占比超过 90%，公司积极完善行业布局，推出消防灭火机器人。3）公司业务面向国内市场，收入中江苏、浙江占比较高，未来公司区域拓展值得关注。4）推出股权激励计划，彰显公司业绩稳步增长信心。 盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级盈利预测，首次覆盖给予“增持”评级 我们预计公司 2021/2022/2023 年实现营收 13.48/18.06/23.67 亿元，同比增长 34.1%/34

5、.0%/31.1%，归母净利润 4.47/6.00/7.84 亿元，同比增长32.9%/34.3%/30.5%，EPS 为 2.16/2.91/3.80 元/股，对应 2021/2022/2023年 PE 为 30/22/17 倍，考虑到未来电力行业智能机器人渗透率提升仍有较大空间，行业空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 机械设备机械设备自动化设备自动化设备 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 64.00 最近半年股价最近半年股价相对走势相对走势 -20%-8%4%16%28%21/821/11亿嘉和沪深300 相关研究报告相关研究报告 公公司司研研究究

6、证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 22 风险提示风险提示：疫情影响超预期；区域开拓不及预期；新产品研发进展不及预期；电网投资不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 724 1,006 1,348 1,806 2,367 (+/-)% 43.3% 38.9% 34.1% 34.0% 31.1% 息税前利润（EBIT） 255 331