聚合顺-公司首次覆盖报告：优质尼龙切片龙头布局双6迎新增长-250313（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.13 优质尼龙切片龙头优质尼龙切片龙头，布局双，布局双 6 迎迎新新增长增长 聚合顺聚合顺(605166)Table_Industry 基础化工/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 17.42 Table_CurPrice 当前价格：12.69 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）8.69-13.67 总市值（百万元）3,994 总股本/流通A股（百万股）3

2、15/315 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,856 每股净资产（元）5.90 市净率（现价）2.2 净负债率-89.84%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 12%4%44%相对指数 11%5%33%聚合顺首次覆盖报告聚合顺首次覆盖报告 table_Authors 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)沈唯沈唯(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 0755-23976795 021-38031035 登记编号登记编

3、号 S0880517090003 S0880523080006 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：公司公司是是优质的优质的尼龙尼龙 6 切片切片龙头企业龙头企业，规模持续扩张，规模持续扩张，产品优势显著产品优势显著，同时同时积极布局积极布局尼龙尼龙 66 赛道赛道，远期成长空间可期，远期成长空间可期。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，目标价首次覆盖，目标价 17.42 元，给予“增持”评级。元，给予“增持”评级。受益于尼龙行业景气及产能建设持续推进，我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为0.97、1.24、1.64 元，增速分别为+55

4、.6%、+28.2%、+31.5%。参考可比公司，综合考虑 PE 和 PB 两种估值方法，目标价 17.42 元，首次覆盖，给予“增持”评级。定位中高端的定位中高端的尼龙尼龙 6 切片龙头切片龙头，规模，规模快速快速增长增长。公司于 2013 年 11月成立，专注于中高端的尼龙 6 切片及特种尼龙材料市场，2016-2023 年营业收入、归母净利年均复合增速分别为 32%、28%。截至2024 年底，公司拥有尼龙 6 产能 69 万吨/年，市占率 9.2%，位列行业前三，预计 2025 年底总产能将达到 79 万吨/年。尼龙尼龙 6 下游应用拓展空间广阔，公司产品优势显著下游应用拓展空间广阔，

5、公司产品优势显著。尼龙 6 因其高强度、耐磨性、弹性等优势，近年来下游需求领域逐步拓展，同时出口呈现“量增质升”的趋势，预计 2025、2026 年国内尼龙 6 需求增速分别为 15%、10%。当前尼龙 6 供给呈现“区域高度集中、企业分散竞争”特点，但未来新增产能集中在头部企业。整体看 2025-2026 年尼龙 6 行业供需继续维持较好格局。当前公司尼龙 6 产能利用率与单吨价差均明显超出行业平均，产品优势显著。布局尼龙布局尼龙 66 行业，打开远期成长空间行业，打开远期成长空间。尼龙 66 较尼龙 6 在部分领域性能更加优异，但其原材料己二腈长期被海外垄断，制约我国尼龙 66 行业发展，

6、2015 年起海外垄断局面逐步被打破，国产化进程加速。2020 年底，公司与己二腈龙头企业天辰齐翔率先达成合作，共同建设 50 万吨尼龙新材料项目，其中尼龙 66 规划产能 29.5 万吨/年。尼龙 66 项目与公司现有产业链协同效应明显，有望复制尼龙6 业务成长路径，后发先至，成为尼龙 66 行业领军企业，远期成长空间广阔。风险提示风险提示：1）项目建设进度低于预期。2）原材料己二腈国产化进度不及预期。3）宏观经济恶化。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 6,037 6,018 7,004 9,442 11,20