北汽蓝谷-公司研究报告-享界S9增程版上市在即盈利改善可期-250312（23页）.pdf

1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/23 公司深度报告|汽车 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 03 月 12 日 基础数据基础数据 03 月 12 日收盘价（元）8.10 总市值（亿元）451.45 总股本（亿股）55.74 03 月 12 日收盘价（元）8.10 总市值（亿元）451.45 总股本（亿股）55.74 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师：董晓彬分析师：董晓彬 S0190520080001 S0190520080001 分析师：王凯丽分析师：王凯丽 S0190522070001 S0190522070

2、001 北汽蓝谷(600733.SH)享界享界 S9S9 增程版上市在即，盈利改善可期增程版上市在即，盈利改善可期 投资要点：投资要点：北汽蓝谷成立于北汽蓝谷成立于 20092009 年，是北京汽车集团控股的新能源车企。年，是北京汽车集团控股的新能源车企。目前公司旗下包括BEIJING、极狐和享界三大品牌，2024 年销量为 11.4 万辆（YOY+23.5%）。BEIJING品牌是公司基于北汽集团六十年造车经验打造的经济智能新能源汽车品牌，主要面向 B端销售，2024 年交付量为 2.4 万辆。极狐品牌是公司新能源自主品牌，2020 年推出后销量不断提升，2024 年交付量为 8.1 万辆（

3、YOY+170%）。享界品牌是公司与华为合作推出的新品牌，该品牌下首款合作车型全景智慧旗舰轿车享界 S9 于 2024 年 8 月上市，2024 年交付量为 0.9 万辆。目前公司旗下包括BEIJING、极狐和享界三大品牌，2024 年销量为 11.4 万辆（YOY+23.5%）。BEIJING品牌是公司基于北汽集团六十年造车经验打造的经济智能新能源汽车品牌，主要面向 B端销售，2024 年交付量为 2.4 万辆。极狐品牌是公司新能源自主品牌，2020 年推出后销量不断提升，2024 年交付量为 8.1 万辆（YOY+170%）。享界品牌是公司与华为合作推出的新品牌，该品牌下首款合作车型全景智

4、慧旗舰轿车享界 S9 于 2024 年 8 月上市，2024 年交付量为 0.9 万辆。乘用车零售价格带持续上行，自主品牌市占率不断提升。乘用车零售价格带持续上行，自主品牌市占率不断提升。根据乘联会数据，近几年 30万以上乘用车市场持续扩容，2024 年 30 万以上燃油车销量达到 188 万辆，新能源乘用车销量达到 129 万辆。根据汽车之家及 Marklines 数据，目前 30-50 万价格带 TOP10车型仍以合资品牌为主，但得益于理想、问界等车型的推出，自主品牌市占率不断提升，2024 年达到 47%。从 2025 年新车规划来看，自主品牌新车规划明显多于合资品牌，预计自主品牌中高端

5、市场将加速增长。根据乘联会数据，近几年 30万以上乘用车市场持续扩容，2024 年 30 万以上燃油车销量达到 188 万辆，新能源乘用车销量达到 129 万辆。根据汽车之家及 Marklines 数据，目前 30-50 万价格带 TOP10车型仍以合资品牌为主，但得益于理想、问界等车型的推出，自主品牌市占率不断提升，2024 年达到 47%。从 2025 年新车规划来看，自主品牌新车规划明显多于合资品牌，预计自主品牌中高端市场将加速增长。享界享界 S9S9 增程版预计将于增程版预计将于 25Q225Q2 上市，有望贡献盈利弹性。上市，有望贡献盈利弹性。（1 1）续 航：）续 航：增 程 版

6、将 解 决 纯增 程 版 将 解 决 纯电 存 在 的 续 航 焦 虑 问 题，使 用 场 景 和受 众 面 更 广；电 存 在 的 续 航 焦 虑 问 题，使 用 场 景 和受 众 面 更 广；（2 2）价 格：）价 格：参 照 问 界M9 定价策略，参 照 问 界M9 定价策略，增程版本价格低于纯电版本，预计享界 S9 增程版价格也低于现有纯电版起售价 39.98万，性价比将明显提升；增程版本价格低于纯电版本，预计享界 S9 增程版价格也低于现有纯电版起售价 39.98万，性价比将明显提升；（3 3）华 为 赋 能：）华 为 赋 能：和 问 界M9 一样，享界 S9 也将受益于华为品和 问