通信行业：扬帆起航AI浪潮下的通信投资策略演进-250313（43页）.pdf

1、通信行业通信行业通信团队证券分析师：马军SAC NO:S11205230900032025年3月13日扬帆起航扬帆起航AIAI浪潮下的通信投资策略演进浪潮下的通信投资策略演进请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告10101大势研判：科技行业大年大势研判：科技行业大年wUjVqQrOzRvMmRpRbRaO7NpNmMsQnQiNqQtQkPnMmO8OqQyRxNtRnPNZoNxP科技创新带来新一轮的市值变迁市值排名市值排名1980年年1985年年1990年年1995年年2000年年2005年年2010年年2015年年2017年年20

2、18年年2019年年2020年年2022年年2023年年2024年年2025年2月 2025年3月1IBMIBMIBMGEGEGE埃克森美孚AppleAppleMicrosoftAppleAppleAppleAppleAppleAppleApple2AT&T埃克森埃克森AT&T埃克森美孚埃克森美孚AppleAlphaBetAlphaBetAppleMicrosoftMicrosoftMicrosoftMicrosoftNVIDIANVIDIAMicrosoft3埃克森GEGE埃克森辉瑞MicrosoftMicrosoftMicrosoftMicrosoftAmazonAmazonAmazonA

3、lphaBetAlphaBetMicrosoftMicrosoftNVIDIA4Indiana标准石油AT&T菲利普莫里斯可口可乐花旗花旗伯克希尔伯克希尔amazonAlphaBetAlphaBetAlphaBetAmazonAmazonAmazonAmazonAmazon5斯伦贝谢GM荷兰皇家石油默克思科宝洁GE埃克森美孚 facebook伯克希尔哈撒韦腾讯Facebook伯克希尔哈撒韦NVIDIAAlphaBetAlphaBetAlphaBet6壳牌荷兰皇家石油百时美施贵宝荷兰皇家石油沃尔玛沃尔玛沃尔玛Amazon腾讯腾讯伯克希尔哈撒韦腾讯联合健康FacebookFacebookFaceb

4、ookFacebook7美孚杜邦默克菲利普莫里斯Microsoft美国银行GoogleFacebook伯克希尔哈撒韦FacebookFacebookTESLA强生TESLATESLABROADCOM伯克希尔哈撒韦8California标准石油阿克石油沃尔玛宝洁AIG强生雪弗兰GE阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴阿里巴巴 埃克森美孚伯克希尔哈撒韦BROADCOMTESLA台积电台积电9阿克石油贝尔南方AT&T强生默克AIGIBM强生强生强生强生台积电沃尔玛ELI LILLY台积电台积电台积电台积电ELI LILLY10GE西尔斯可口可乐MicrosoftIntel辉瑞宝洁富国银行摩根大通摩根大通 埃克森

5、美孚伯克希尔哈撒韦腾讯台积电台积电伯克希尔哈撒韦伯克希尔哈撒韦TESLA 整理20510152025300102030405060708090200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024A股市盈率(TTM,整体法)美股市盈率(TTM,整体法)A股ROE平均（整体法）美股ROE平均（整体法）20082008-2010201020132013-2015201520182018-?20232023-？通信技术3G4G5G、5G-A终端智能手机萌芽智能手机高速成长、成熟泛在智能设备、物联网泛在智能设备、

6、物联网AIAI侧终端侧终端应用移动上网移动互联网、互联网金融高清、高清、AR/VRAR/VR、产业互联网、产业互联网AI agentAI agent、低空经济、低空经济技术变革+叠加产业政治，美股估值攀升互联网金融云计算/大数据4G物联网3G网络建设AIAIagent5G-A云计算远程办公5G图表：美股及图表：美股及A A股信息技术上市公司估值及盈利情况股信息技术上市公司估值及盈利情况PE，倍ROE，%整理30102030405060708090中美贸易战+科技战，外围风险加大估值体系风险19-20年，信息产业政策密集，估值方面波动回升A股：政策催化，市场反转，行业估值拉升22年开始，AI相关