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1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明铁路公路铁路公路强于大市强于大市维持2025年03月05日（评级）分析师 陈金海 SAC执业证书编号：S1110521060001联系人 李宁公路：延长收费展望公路：延长收费展望行业专题研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 条例条例修订虽波折，前路仍光明修订虽波折，前路仍光明2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。我们认为，各部委会综合考虑实际情况、存同存异，加速推进条例修订的出台。困境已现，期待政策端延期限、提费率困境已现，期待政策端延期限、提费率

2、我国公路行业收支缺口加大、债务负担较重，参考日本的解决方式，我们认为可以根据本省实际情况适度提高费率、延长收费期限。软扩容或将可以延长收费期限，但需要锚定投资规模。“还贷性经营性”有望打开并购想象空间。建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速建议关注招商公路、赣粤高速、粤高速A等等一是破净公路，政策出台有望带来行业估值修复；二是招商公路（行业ETF），有望最大程度受益政策出台带来的板块估值提升的投资机会。三是优质红利公路，高ROE+高分红。风险提示风险提示：经济发展波动，收费政策调整风险，多元化经营风险，国内利率上升1.1“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明

3、收费公路，是指符合公路法及收费公路管理条例的规定，经批准依法收取车辆通行费的公路（含桥梁和隧道）。现行的公路法于1997年7月30日在第八届全国人民代表大会常务委员会第二十六次会中通过，自1998年1月1日起实施，并分别在1999年、2004年、2009年、2016年及2017年经历5次修正，并在2018年推出公路法修正案（草案）。截至目前，公路法修正案（草案）暂未审议通过并实施。31998年1月1日起实施。1999年10月公路法第一次修订，主要解决了“费改税”的问题。采用依法征税的办法筹集公路养护资金，筹集的公路养护资金必须专项用于公路的养护和改建。2004年8月公路法第二次修订，主要是解决

4、了超限车辆运输的多头审批问题。公路法的“前世今生”2009年8月公路法第三次修订，主要对有关法律和有关法律决定中关于治安管理处罚的具体规定作出修改。2016年11月公路法第四次修订，主要是强化了对农业生产的支持和对公路的保护，取消了铁轮车、履带车和其他可能损害公路路面的机具在公路上行驶的许可。2017年11月公路法第五次修订，主要是政府还贷公路收费权转让的行政审批问题的改革。2018年公路法修订案草案对建设资金筹集、养路资金筹集、收费权收回、收费标准审批流程等方面提出了修改建议并公开征求意见。注：“一法两条例”指中华人民共和国公路法、收费公路管理条例、农村公路条例。资料来源：中央政府门户网等，

5、天风证券研究所1.1“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明“一法两条例”：修订虽波折，前路仍光明 现行的收费公路管理条例于2004年8月18日在国务院第六十一次常务会议中通过，自2004年11月1日起施行，在2015年、2018年分别有修订稿及征求意见稿。收费公路相关法律的修订有望加速推进收费公路相关法律的修订有望加速推进，2025年或有重要进展年或有重要进展。2024年12月23日，全国交通运输工作会议召开，强调推进收费公路政策优化等重大改革。4资料来源：中央政府门户网、人民交通网、南方都市报等，天风证券研究所2004年8月18日在国务院第六十一次常务会议中通过，自2004年11月1日起施行

6、。收费公路管理条例的“前世今生”2024年5月29日，交通运输部2024年立法工作计划印发实施，其中，公路行业的“一法两条例”被列为“年内完成部内工作或者公布的立法项目”。收费公路管理条例（修订草案）由交通运输部起草并于2018年12月21日向社会公开征求意见。2015年7月21日，交通运输部介绍收费公路管理条例（修订稿）相关内容。此次修订的理念是基于“用路者付费、差别化负担”，重点解决提升高效率服务、保障养护资金稳定来源、使收费公路政策可持续发展和规范管理问题。2024年12月23日，2025年全国交通运输工作会议在交通运输部党校召开，将着力推进收费公路政策优化等重大改革。2013年5月8日