心脉医疗-主动脉产品出类拔萃外周领域布局日趋完善-220224（24页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 195.63 元 目标价格（ 人民币） ：235.03 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 0.72 已上市流通 A股(亿股) 0.39 总市值(亿元) 140.81 年内股价最高最低(元) 456.70/187.41 沪深 300 指数 4529 上证指数 3430 相关报告相关报告 1.创新产品持续增长，研发管线布局丰富-心脉医疗业绩预告点评 ，2022.1.25 2.新型胸主动脉支架获批，产品线进一步丰富-心脉医疗事件点评 ，2022.1.12 3.新一代术中支架获批，研发迎来密集收 获 期- 心

2、脉 医疗 公司 事 件点 评 ，2021.12.20 4.高压球囊顺利获批，外周动脉布局逐步完善-心脉医疗事件点评 ，2021.11.16 5.业绩持续高速增长，四大研发管线快速 推 进 - 心 脉 医 疗 三 季 报 点 评 ， 主动脉产品出类拔萃，外周领域布局日趋完善主动脉产品出类拔萃，外周领域布局日趋完善 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 334 470 685 953 1,305 营业收入增长率 44.39% 40.91% 45.59% 39.21% 36.90% 归母净利润(百万元)

3、 142 215 316 425 577 归母净利润增长率 56.38% 51.40% 47.20% 34.63% 35.60% 摊薄每股收益(元) 1.969 2.982 4.389 5.909 8.013 每股经营性现金流净额 1.90 2.95 3.68 5.58 7.71 ROE(归属母公司)(摊薄) 13.30% 17.39% 21.69% 24.28% 26.75% P/E 74.62 84.25 44.57 33.11 24.41 P/B 9.92 14.65 9.67 8.04 6.53 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 主动脉多类产品推陈出新，传统业务迎来新空

4、间。主动脉多类产品推陈出新，传统业务迎来新空间。自 Castor 和 Minos 上市以来，公司主动脉产品线实现了快速且持续的增长，目前还有多个重磅产品新上市或即将获批。新一代分支型 Fontus 术中支架在缩短手术时间、减少并发症概率、增加支撑力和灵活性等方面优势突出。Talos 胸主动脉覆膜支架的远端微孔设计较好地解决了部分传统支架的局限性，上市后有望接替老产品实现快速放量。公司未来在主动脉领域地创新升级布局还将持续拓展。 下肢动脉介入手术存在巨大潜力，药物球囊处于快速增长期。下肢动脉介入手术存在巨大潜力，药物球囊处于快速增长期。受国内糖尿病患者人数增加的影响，下肢动脉疾病患者人数众多，2

5、019 年国内患者接近4000 万人，但国内介入手术量仅 10.8 万例，渗透率不到 3，药物球囊作为介入手术中应用最广泛的产品之一，未来潜在空间巨大。公司 Reewarm PTX 药物球囊 2020 年上市后凭借良好的性能实现快速推广销售，目前已覆盖超过 300 家终端医院，未来有望成为外周血管领域核心产品。 外周静脉研发布局种类丰富，突破肿瘤介入高端品种研发。外周静脉研发布局种类丰富，突破肿瘤介入高端品种研发。子公司上海蓝脉目前外周静脉在研项目众多，髂静脉支架介入手术与经皮机械血栓去除术等静脉介入手术在国内仍处于快速推广期，细分赛道已上市产品稀缺且市场潜力较大。2021 年公司新成立上海拓

6、脉主攻肿瘤介入领域产品，TIPS 支架等品种预计将较快进入临床植入阶段，长期产品研发拓展的方向丰富。 海外多类产品共同推广，国际业务拓展加速。海外多类产品共同推广，国际业务拓展加速。2020 年全球主动脉覆膜支架市场规模达到 17 亿美元，中国占比不到 15%，海外市场规模空间更加广阔，且目前实现大规模产品出海的国产企业较为稀缺，公司自 2018 年以来加大了海外市场的拓展，目前已在至少 16 个国家或地区实现临床植入，未来海外产品推广有望加速。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 预 计 公司 2021-2023 年归 母 净利 润 3.16/4.25/5.77 亿元 ，同 比 增 长47