赢合科技-公司研究报告-锂电前中段设备领军者电子烟未来成长空间广阔-250304（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 赢合科技赢合科技（300457）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 03 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业 电力设备/电池 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 21.12 元 目标目标价格价格 47.40 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)649.19 流通A股股本(百万股)636.72 A 股总市值(百万元)13,710.96 流通A股市值(百万元)13,447.47 每股净资产(元)10.11 资产负债率(%)53.01 一年内最高/最低(元)27.57

2、/13.09 作者作者 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 赢合科技-公司点评:口罩机业务提供新增长点，借力上海电气轻装上阵 2020-02-06 2 赢合科技-公司点评:半年度业绩预告符预期，优质客户与新业务合力促增长 2019-07-16 3 赢合科技-季报点评:一季度盈利能力继续增长，订单质量持续提升 2019-05-08 股价股价走势走势 锂电前锂电前中中段设备领军者，电子烟段设备领军者，电子烟未来成长空间广阔未来成长空间广阔 锂电设备行业领

3、军者，锂电设备行业领军者，布局电子烟市场促增长布局电子烟市场促增长 公司是国内锂电设备领域的龙头企业之一，已成功实现涂布、辊压、分切、卷绕、激光模切、叠片以及组装线等环节产品的技术引领。公司近年来紧抓市场机遇，大力发展自有品牌业务，积极拓展电子烟市场。根据 2023年年报，公司实现营收 97.5 亿元，同比增长 8.09%；归母净利润 5.54 亿元，同比增长 13.62%；扣非净利润 5.36 亿元，同比增长 13.96%。锂电设备业务实现稳健增长；电子烟业务表现突出，2023 年实现营收 33.41 亿元，占营业总收入的 34%。公司始终秉持“创新驱动发展”战略，加大研发创新力度，深耕锂电

4、业务，积极开拓电子烟业务，业绩增长亮眼。固态电池固态电池打开蓝海市场打开蓝海市场，供需结构改善情况下看好公司出海，供需结构改善情况下看好公司出海 公司率先研究叠片工艺设备，成熟掌握了固态电池所需的高速叠片工艺技术。公司为锂电设备前中段主要供应商之一，经过多年发展，积累了较为突出的整体竞争实力。公司主营前段设备技术含量最高，决定电池产线核心质量，拥有较大的价值比重，约占 40%。公司持续重配研发，2023 年研发费用达 7.22 亿元，同比增长 49.46%，得到了一流客户的高度认可。近年来，锂电设备的主要应用场景新能源汽车销量不断攀升，拉动了下游锂电设备发展，推动了锂电行业供需结构改善，全行业

5、迎来发展机遇。2023 年欧洲新能源汽车销售量为 295 万辆，同比增长 13.46%，2018-2023 年复合增长率为 49.88%，行业处于快速发展期。据咨询机构思略特预测，到 2030年，中国、欧盟和美国的电动汽车新注册数量将超过 1740 万辆，接近汽车销售总量的 27%。国产锂电企业频频出海建设，公司持续推进国际化战略，2023 年公司海外营业收入达 34.17 亿，同比增长 562.53%。斯科尔电子烟业务开创第二增长曲线，形成技术斯科尔电子烟业务开创第二增长曲线，形成技术壁垒拓宽海外份额壁垒拓宽海外份额 斯科尔电子烟业务成为公司第二增长点。公司凭借两款产品成功通过 FDA第一阶

6、段审核，显著提升了其市场竞争力，2023 年实现营收 33.41 亿元，为公司在美国市场的扩展奠定了坚实的基础。面对英国市场的饱和，公司转向美国市场，着力打造新的增长曲线，中国 2024 上半年向美国的电子烟出口额达 18.14 亿美元，同比增长 21.92%。同时，公司积极扩展其在欧洲其他地区和东南亚市场的业务，为公司提供了更多的商业机会。现如今，公司已开始在美国布局一次性电子烟，并通过雾化等技术形成技术壁垒，巩固并拓展其海外市场份额。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：公司作为锂电设备前中段的主要供应商之一，拥有较为突出的整体竞争实力，新能源汽车销量增加，拉动锂电行业供需结构改善。公司在