头条精华：两会前瞻传统筑基新质寻增-250304（23页）.pdf

1、 1/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 研报头条精华 慧博智能投研 研报头条精华研报头条精华两会前瞻：传统筑基，新质两会前瞻：传统筑基，新质寻增寻增 一、策略一、策略两会前瞻：传统筑基，新质寻增两会前瞻：传统筑基，新质寻增（一）消费：以旧换新看资金，服务消费、新型消费寻增量（一）消费：以旧换新看资金，服务消费、新型消费寻增量 商品消费方面，以旧换新仍是共识，重点关注特别国债用于“以旧换新”的规模。发改委副主任赵辰昕在今年 1 月 8 日的发布会上表态“今年超长期特别国债用于支持两新的资金总规模比去年有大幅增加”（去年“两新”合计 3000 亿，其中

2、“以旧换新”1500 亿）。2/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 相较商品消费，服务消费修复空间更大，或是下一阶段促消费政策的扩围方向。抓手上，关注中低收入群体增收减负、扩大优质供给、服务消费补贴等。3/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 领域上，重点关注文旅消费相关表述，旅游大省受益程度更高。我国文旅消费的区域间分化程度较大，我们分地区梳理了旅游及餐饮的代表性上市公司，供投资者参考。4/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 新型消费亦是扩大内需的着力点，重点关注

3、中央经济工作会议有单独表述的首发经济、冰雪经济以及设置“十四五”定量目标的电商。首发经济方面，中央经济工作会议强调后，商务部副部长盛秋平曾在去年 12 月表示“将加快出台推动首发经济的政策文件，指导各地找准定位、因地制宜发展首发经济”。业态上看，“首店”主要分布在服装、美护、珠宝、潮玩（IP 主题），对应“首发经济”主题下值得重点关注的方向。5/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 冰雪经济方面，其辐射作用较强，能够拉动交通、餐饮、住宿、运动装备等不同业态的发展，政策重视程度高。对应 2025E-2027E、2027E-2030ECAGR 分别到 9%

4、和 8%。该主题下，关注上游基建，冰雪装备与服饰以及中游相关旅游景区等。电商方面，作为数字消费的重要抓手，多地在今年的政府工作报告中指出，发展直播电商、跨境电商等新业态。其中，实现前者，对应 2025 年全国网上零售额增速需到 9.5%以上（较 2024 年的 7.2%加速）。（二）投资：关注（二）投资：关注“两重两重”项目以及设备更新的支持力度项目以及设备更新的支持力度 多数省份 2025 年的投资目标较 2024 年下修，重点关注两重项目以及设备更新。两重方面，总量上看，公布固投增速目标的省份中，多数省份的增速目标较 2024 年持平或下修，体现“更务实”。从各地 2025 年的规划看，经

5、济大省的“两重”投资规模多数持平或略增。6/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 结合各地发改委的最新表述，除交通、水利、能源等传统领域外，2025 年“两重”项目规划呈现两个新特征：1）高新技术产业“两重”项目占比提升；2）积极支持引导民企参与“两重”项目建设。中央经济工作会议指出“更大力度支持两重项目，关注政策支持力度（2024 年为 7000 亿）、方向和渠道。关注“设备更新”资金支持力度（去年“两新”合计 3000 亿，其中“设备更新”1500 亿）。（三）产业政策：关注人工智能、低空经济、未来产业、供给出清（三）产业政策：关注人工智能、低空经

6、济、未来产业、供给出清 产业政策为主题投资提供重要线索，一方面，关注人工智能，低空经济以及以人形机器人、量子科技为代表的未来产业。另一方面，亦需重视存在结构性矛盾，供给偏强的重点产业。7/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 人工智能方面，关注人工智能+消费/教育/医疗/交通以及上游智能算力。其中，人工智能+教育/医疗/交通是共识方向。若两会提及算力建设，重点关注河北、广东、上海、江苏、北京的算力基建代表性标的。8/23 2025 年年 3 月月 4 日日 定期定期|精华精华|研报炼金研报炼金 低空经济方面，全国层面或聚焦基建及安全监管。建议重点关注六