中力股份-公司深度报告：全球电动叉车龙头智能搬运机器人开辟新空间-250302（40页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|工程机械 1/40 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中力股份(603194)报告日期：2025 年 03 月 02 日 全球电动叉车龙头，全球电动叉车龙头，智能智能搬运搬运机器人机器人开辟新空间开辟新空间 中力股份中力股份深度报告深度报告 投资要点投资要点 公司公司为全球为全球电动叉车电动叉车龙头企业龙头企业，2019-2023 年营收年营收 CAGR=29%。1）电叉为公司主要产品，）电叉为公司主要产品，2021-2024H1 收入占比超收入占比超 70%。2）业绩高速增长，盈利能力逐步提升：）业绩高速增长，盈利能力逐步提升：2019-2023 年，公司营收从 21

2、.6 亿元增长至 59.2亿元，CAGR=29%；归母净利润从 1.5 亿元增长至 8.1 亿元，CAGR=52%。2024Q1-3，公司实现营收 48.3 亿元、归母净利润 6.5 亿元。2019-2023 年，公司 ROE 维持在 30%以上，毛利率从 26%提升至 29%，净利率从 7%提升至 14%。叉车叉车行业行业：电动化：电动化+国际化持续推进，预计国际化持续推进，预计 2023-2026 年叉车销量年叉车销量 CAGR=6%1）全球叉车销量快速增长，电动化持续推进，）全球叉车销量快速增长，电动化持续推进，2023 年全球叉车销量为 214 万台，2013-2023 年 CAGR=

3、8%；电动叉车销量为 154 万台，2013-2023年 CAGR=11%。2）全球叉车市场集中度较高，）全球叉车市场集中度较高，2023 年营收 CR3=55%，丰田工业、凯傲、永恒力排名前三；2023 年中国企业杭叉、合力、中力、诺力合计营收份额 10%，合计销量份额 45%。3）叉车叉车行业有望迎来行业有望迎来内外需共振内外需共振，我们我们预计预计2024-2026年年全球销量全球销量为为225.6、240.6、257.1万台，万台，2023-2026 年年 CAGR=6%。公司公司护城河：护城河：坚持坚持创新引领战略创新引领战略，电动化，电动化+国际化全方位布局国际化全方位布局 1）2

4、023 年全球内燃叉车存量年全球内燃叉车存量约约 420 万台万台，公司公司作为作为全球电叉龙头有望受益全球电叉龙头有望受益于油改电替于油改电替换换：2023 年公司电叉全球市占率为 16%，其中 III 型车市占率为 22%，优势明显；我们测算 2023 年全球存量内燃平衡重叉车约 420 万台，公司在湖北布局有再制造基地，基于再制造技术推出电叉租赁、换新两大性价比方案，有望受益于存量内燃叉车的油改电替换。2）坚持技术创新，引领行业变革：）坚持技术创新，引领行业变革：成立以来，公司陆续推出小金刚、油改电叉车、搬马机器人等创新产品；其中小金刚系列产品引领行业向电动搬运变革，油改电叉车掀起行业绿

5、色浪潮，搬马机器人推动智能化搬运趋势，公司以创新驱动发展，以技术引领行业。公司以创新驱动发展，以技术引领行业。3）叉式移动机器人有望）叉式移动机器人有望打造新打造新增长极：增长极：2023 年全球仓储自动化市场规模为 4654 亿人民币，预计 2028 年增长至 8317 亿人民币，CAGR=12%；2019-2023 年全球叉式移动机器人销量从 5700 台增长至 30700 台，CAGR=52%。公司在产品级、模式级、系统级三层级布公司在产品级、模式级、系统级三层级布局，局，通过通过定制定制化化解决方案满足客户多元智能搬运需求解决方案满足客户多元智能搬运需求，目前目前已牵手已牵手 200多

6、个合作伙伴，多个合作伙伴，产产品品应用于应用于 50 多个细分行业多个细分行业和和 200多个场景，搬马机器人走进千企万厂多个场景，搬马机器人走进千企万厂，2024 年双年双 11当日当日移动机器人订单销量便突破移动机器人订单销量便突破 2100 台。台。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年收入为 66、76、88 亿元，同比增长 12%、15%、16%；归母净利润为 8.6、10.2、12.2 亿元，同比增长 7%、18%、20%，对应 PE 为 17、15、12 倍，2023-2026 年归母净利润复合增速 15%，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 1