“大国财政”系列之二：解码地方“财政账”-250303（19页）.pdf

1、宏观研究 国内经济 证券研究报告“大国财政“系列 2025 年 03 月 03 日 解码地方“财政账”“大国财政”系列之二 证券分析师 赵伟 A0230524070010 贾东旭 A0230522100003 侯倩楠 A0230524080006 联系人 侯倩楠(8621)23297818 地方财政报告蕴含收入结构变化、支出落地情况等关键信息。依据各地 2024 年决算与 2025 年预算报告，剖析地方 2024 年财政“堵点”及 2025 年收支预期，可供参考。一问：2024 年地方一般财政完成情况？地方非税收入涨幅明显，强化非税举措不一2024 年，地方本级一般财政收入增速相对较高，一般财

2、政支出增速相对较低。地方本级一般财政收入增速达 1.7%，高于全国 1.3%的总体增速，或主要得益于地方加大处置闲置资产和资源与资产盘活力度；地方一般财政支出增速为 3.2%，低于全国 3.6%的支出增速，或缘于 2024 年中央结转结余资金较为充裕，有效支撑全国财政支出。从一般财政收入分项来看，相比税收收入普遍下滑，地方非税收入涨幅明显。地方财政决算报告显示，2024 年地方税收收入加权平均同比-2%，非税收入加权平均同比约 12.5%。其中，东北地区非税收入增速高达 20.1%，占其一般财政收入比重约 39%；中、西部地区非税收入增速较为接近，分别为 12.7%、11.8%，占其一般财政收

3、入比重分别为 36%、35%。强化非税收入，中西地区加力盘活国有资源，东部加强国有资本经营收入。中西部地区中，山西、内蒙古、新疆非税收入增速均超 20%，或主因矿产等资源出让收入带动；东部地区，北京积极扩大市属机关所办企业上缴收益试点范围，促使国有资本经营收入增长 97%。二问：2024 年地方政府性基金表现？土地出让收入拖累明显，超长期特别国债有效支撑2024 年地方本级政府性基金收入下降明显，支出小幅正增长。2024 年地方本级政府性基金收入同比-13.5%，支出同比 0.4%。从各地财政预算执行报告来看，西藏外的 30 个地区中，仅 8 地政府性基金收入实现增长；22 个地区政府性基金收

4、入明显下滑。部分地区通过项目建设与投资收入补充地方本级政府性基金收入。拆解贵州政府性基金收入可发现，2024 年其国家重大水利工程建设基金收入与大中型水库库区基金收入分别增长 127.6%、69.8%，使得贵州本级政府性基金收入总体增长 1.5%。天津、北京均加强专项债务对应的项目投资收入征收，推动对应收入同比分别增长 318.3%、390.3%。超长期特别国债多地尚未使用完毕，重点投向交通运输、工业信息等领域。地方财政决算显示，2024 年 13 省市已使用超长期特别国债规模约 2031 亿元、使用进度约 53%，或指向仍有 47%的超长期特别国债资金结余到 2025 年使用。从投向上来看，

5、各地主要将超长期特别国债投向交通运输与工业信息领域；两类支出占总支出比重分别达 37%与 36%。三问：2025 年各地财政预算目标如何？地方财政收入或明显修复，支出或仍待融资支持 地方上调 2025 年一般财政收入目标，主因税收修复，非税收入增速或明显放缓。根据地方 2025 年预算报告，地方一般财政收入增速预期 3%，高于 2024 年的 1.7%。收入分项看，地方税收收入加权平均增长 3.9%，较 2024 年上调 5.5%，非税收入下调 11.6%根据地方 2025 年财政预算报告，税收收入或呈恢复性增长态势。截止到 2025 年 2 月中旬，已经有 21 个省份公布当地税收收入预测，

6、4 省份预测税收收入增长超过 7%，5 省份预测税收收入增长在 4%-7%之间，12 省份对 2025 年税收收入预测在 1.0-4.0%之间。如果参考 21 个省份数据，全国税收收入有望恢复到 2023 年税收收入水平（约 18 万亿元）。同时，多地亦上调 2025 年政府性基金收入预期增速，下调支出预期。2025 年地方政府性基金收入预算同比增长 1.6%，支出预算增速同比-6.5%。年初地方政府性基金支出预算增速较 2024 年下调或主因新增专项债额度和超长期特别国债尚未完全下达，各地 2025年政府性基金支出预期增速目标尚不包括全年专项债和特别国债支持。风险提示：政策变化超预期，经济变