中伟股份-公司深度报告：布局产业一体化前驱体龙头加速成长-220222（24页）.pdf

1、 布局产业一体化，前驱体龙头加速成长 Table_CoverStock 中伟股份(300919)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 02 月 22 日 行业首席分析师 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 中伟股份中伟股份(300919)(300919) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 123.29 52 周内股价波动区间(元) 209.68-66.88 最近一月涨跌幅() 23.29 总股本(亿股) 6.06 流通 A 股比例() 100.00 总市值(亿元)

2、 746.73 资料来源：信达证券研发中心 邮编：100031 布局布局产业产业一体化，一体化，前驱体前驱体龙头龙头加速成长加速成长 Table_ReportDate 2022 年 02 月 22 日 本期内容提要本期内容提要: : 锂电正极前驱体龙头，业绩增长强劲锂电正极前驱体龙头，业绩增长强劲。公司是国内前驱体行业龙头，2020年度公司三元前驱体市场占有率为 23%，四氧化三钴市场占有率为 26%。2017 年至 2020 年营收复合增速约 59%，归母净利润复合增速约 186%。 2021 年前三季度实现营收 138.74 亿元，同比增长 173.26%；实现归母净利润 7.65 亿元，

3、同比增长 173.04%。 三元三元前驱体行业前驱体行业长坡厚雪长坡厚雪，高镍三元有望加速应用，高镍三元有望加速应用。GGII 预计 2025 年全球三元前驱体市场空间 160 万吨，2021-2025 CAGR 是 29%，是长坡厚雪的赛道。我们认为随着高镍技术的成熟，成本上高镍相比中低镍有一定的性价比优势，从结构创新上 4680 大圆柱的应用有望带动三元电池能量提升，从下游市场上，欧美地区新能源车需求的增长有望拉动三元电池出货，高镍三元有望加速应用。 产业链业务不断横向、纵向扩张产业链业务不断横向、纵向扩张。公司从三元前驱体业务起家，近年来做强三元业务的同时， 从横向上， 涉足三元前驱体上

4、游， 增厚利润； 从纵向上，涉足磷酸铁锂材料，全面服务于下游电池行业，有望打造第二增长曲线。 盈利预测和估值盈利预测和估值。 我们预计公司 2021-2023 年实现营收 221.12、 436.83 和633.28 亿元，同比增长 197.2%、97.5%和 45.0%，归母净利 9.26、21.14和 37.70 亿元，同比增长 120.4%、128.3%和 78.3%。当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 80.64、35.32 和 19.81 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素风险因素：新冠疫情等导致全球新能源车需求不及预期风险；产品技术路线风险；公司产能扩张不

5、及预期风险。 -50%0%50%100%150%200%21/0221/0621/10中伟股份沪深300dVaXwVgViYaZMBmNoPmMaQaO9PtRoOoMmOjMqQtReRsQsO9PnNwPNZsQqONZpPsM 3 主要财务指标主要财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入 （百万元） 5,311 7,440 22,112 43,683 63,328 同比(%) 73.1% 40.1% 197.2% 97.5% 45.0% 归属母公司净利润（百万元） 180 420 926 2,114 3,770 同比(%) 184.8% 133.6

6、% 120.4% 128.3% 78.3% 毛利率(%) 12.3% 13.1% 8.6% 9.2% 10.4% ROE(%) 8.5% 11.0% 19.3% 30.6% 35.3% EPS（摊薄）（元） 0.30 0.69 1.53 3.49 6.22 P/E 0.00 117.80 80.64 35.32 19.81 P/B 0.00 12.90 15.56 10.80 6.99 EV/EBITDA -0.06 69.66 56.79 21.99 11.08 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2022年02月21日收盘价 4 目 录 与市场不同之处与市场不同之处. 6 一、正极