知行汽车科技-港股公司研究报告-软硬一体智驾方案商扩产品拓客户驱动新成长周期-250302（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分知行汽车科技（知行汽车科技（1274.HK1274.HK）：软硬一体智驾方案商，扩产品拓客户驱动新成长周期软硬一体智驾方案商，扩产品拓客户驱动新成长周期知行汽车科技（01274.HK）软件开发证券研究报告/公司深度报告2025 年 03 月 02 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：何俊艺分析师：何俊艺执业证书编号：执业证书编号：S0740523020004Email：分析师：刘欣畅分析师：刘欣畅执业证书编号：执业证书编号：S0740522120003Email：分析师：毛分析师：毛玄玄执业证书编号：执业证书编号：S074

2、0523020003Email：分析师：汪越分析师：汪越执业证书编号：执业证书编号：S0740525010002Email：分析师：白臻哲分析师：白臻哲执业证书编号：执业证书编号：S0740524070006Email：基本状况基本状况总股本(百万股)241.95流通股本(百万股)217.29市价(港元)23.30市值(百万港元)5637流通市值(百万港元)5063股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,3261,2161,4001,9902,984增长率 yoy%644%-8%

3、15%42%50%归母净利润（百万元）-342-195-194-6718增长率 yoy%26%43%0%65%127%每股收益（元）-1.42-0.81-0.80-0.280.08每股现金流量-0.27-1.08-0.98-0.62-0.50净资产收益率-633%-22%-19%-8%2%P/E-15.3-26.9-27.0-77.8284.4P/B7.94.75.66.16.0备注：股价截止自2025 年 02 月 28 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要公司管理层基本为技术出身公司管理层基本为技术出身，天生技术基因浓厚天生技术基因浓厚，目前公司产品及客户推进顺利目前公司产品及

4、客户推进顺利，营营收稳步成长中；收稳步成长中；公司董事长及执行董事此前均在博世从业多年，并且公司于 2024 年 4 月引入原禾多科技高级副总裁进入公司并担任总裁，公司技术背景深厚，研发实力强。产品端，公司此前主要由配套极氪的智驾域控 Supervision 贡献营收（2023 年营收占比近 75%）。目前公司重心正转向奇瑞等其余国内主机厂，主要产品为前视一体机 IFC 及智驾域控IDC 系列，分别基于 Mobileye EyeQ4、瑞萨 V4H、德州仪器 TDA4 以及地平线系列芯片有多款产品布局，下游客户拓展顺利，2024 年新增配套奇瑞星纪元 ET、奇瑞欧萌达、奇瑞 iCAR V23 等

5、多款产品。2024H1，公司营收 6.4 亿元，同比+17.1%，净利润逐步减亏，后续随 IDC 系列逐步贡献营收，公司营收及利润端均有望得到提振。智驾行业端：智驾行业端：L2 及以上级别智驾渗透率逐步提升，城市及以上级别智驾渗透率逐步提升，城市 NOA 开始向开始向 20 万元以下级万元以下级别渗透，跨域集中式域控逐步上车；别渗透，跨域集中式域控逐步上车；分智驾能力看：分智驾能力看：2024 年 L2 及以上车型销量占比不断提升，从 1 月的 51%提升至 12月的 60%，行业整体向中高阶智驾标配的趋势演进，但 L2 级别以上目前主流车型仍为仅具备 L2/L2+能力的产品，高速 NOA/城

6、市 NOA 渗透率仍较低。分价格带看，2024年具备高速 NOA 能力的产品主要集中在 20 万元以上，具备城市 NOA 能力的车型在24 年 8 月后开始下探至 20 万元以下，目前渗透率正逐步提升中。分智驾终端硬件类别看：分智驾终端硬件类别看：2024 年 L2 及 L2+级别配置智驾域控的比例分别为 2.8%及29.5%，低于前视一体机；而 L2+及 L2+级别配置域控的比例分别为 93.1%及100%。前视一体机仅能满足低级别智驾能力，高速 NOA/城市 NOA 大多需配置智驾域控来实现。此外，2021-2024 年 Q1-Q3，国内搭载行泊一体域控的乘用车销量由43 万辆提升至 16