山东路桥-公司深度报告：齐鲁基建排头兵务实奋发创先进-250220（18页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分齐鲁基建齐鲁基建排头兵，务实奋发创先进排头兵，务实奋发创先进深度报告深度报告山东路桥（000498.SZ）基础建设证券研究报告/公司深度报告2025 年 02 月 20 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：由子沛分析师：由子沛执业证书编号：执业证书编号：S0740523020005Email：分析师：侯希得分析师：侯希得执业证书编号：执业证书编号：S0740523080001Email：分析师：李垚分析师：李垚执业证书编号：执业证书编号：S0740520110003Email：分析师：陈希瑞分析师：陈希瑞执业证书编号：执业

2、证书编号：S0740524070002Email：基本状况基本状况总股本(百万股)1,561.00流通股本(百万股)1,457.90市价(元)5.75市值(百万元)8,975.74流通市值(百万元)8,382.95股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）65,01973,02477,64781,64584,977增长率 yoy%13%12%6%5%4%归母净利润（百万元）2,5052,2892,4642,6232,751增长率 yoy%17%-9%8%6%5%每股收益（元）1.161

3、.061.141.221.28每股现金流量0.07-1.843.234.231.58净资产收益率11%7%7%7%7%P/E3.63.93.63.43.3P/B0.60.40.40.30.3备注：股价截止自2025 年 02 月 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要立足山东立足山东，全国布局全国布局。山东路桥成立于 1948 年，前身为山东省公路运输总局工程处，2005 年重组加入山东高速集团，2012 年上市。公司自 2006 年参与阿尔及利亚高速项目起，实施“立足山东、面向全国、走向世界”战略，发展海外业务。当前，公司凭借丰富的经验，获得多项国家级及国际奖项，拥有 200

4、0 余项专利，年施工能力达500 亿元。业务稳步推进业务稳步推进，合同规模持续增长合同规模持续增长。2024H1 公司收入主要来自路桥工程施工（253.7亿元，占比 89%），其次为路桥养护施工（17 亿元，占比 6%）、商品混凝土（6 亿元，占比 2.1%）、周转材料租赁（5.6 亿元，占比 2%）、工程设计咨询（2.6 亿元，占比 0.9%），综合来看，公司在路桥综合、市政工程、产业园区、轨道交通、钢结构、水环境综合治理等领域拥有丰富的施工管理经验。2024 年前三季度，公司新签合同额为 746.6 亿元，同比增长 11.7%，新签规模保持上升态势，为未来业绩夯实基础。收入保持增长，经营稳

5、健安全收入保持增长，经营稳健安全。2024 前三季度，公司营业总收入达 426.8 亿元，同比下降 6.3%；归母净利润为 14.6 亿元，同比增长 3.5%。公司净利率达 4.2%，ROE为 6.2%，保持相对稳定。公司资产负债率为 77.25%，较上年同期下降 0.86pct，公司负债情况总体保持稳定。投资建议投资建议：山东路桥作为地方基建龙头，背靠山东国资，凭借优异的人才和技术优势，收入及订单规模持续增长，在稳经济及化债的政策推动下，未来有望进一步承接市场的潜在需求。在当前订单充足的情况下，我们预计，公司 2024-2026 年归母净利润分别为 24.6 亿、26.2 亿、27.5 亿，

6、当前股价对应 PE 分别为 3.6 倍、3.4 倍、3.3 倍，此外，公司当前估值（pe-ttm）低于行业可比公司的平均水平，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：基建投资弱于预期；地方化债不及预期；引用数据滞后或不及时。公司深度报告公司深度报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1.历史悠久，立足山东，全国布局历史悠久，立足山东，全国布局.32.背靠山东国资，股权较为集中背靠山东国资，股权较为集中.43.业务稳步推进，合同规模持续增长业务稳步推进，合同规模持续增长.64.收入保持增长，经营稳健安全收入保持增长，经营稳健安全.95.盈利