灵宝黄金-港股公司研究报告-黄金新星立足中原放眼全球-250219（17页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 02 月 19 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）黄金新星，立足中原放眼全球黄金新星，立足中原放眼全球 周期/金属及材料 当前股价：5.43 港元 公司经营管理持续向好，公司经营管理持续向好，2024 年业绩开始大幅释放年业绩开始大幅释放；公司；公司资源丰富且禀赋资源丰富且禀赋高，增储高，增储和增产和增产潜力大潜力大；公司公司远景目标远景目标宏大宏大且清晰且清晰，并将，并将目光投向目光投向海外。海外。大股东入主后公司经营管理持续向好。大股东入主后公司经营管理持续向好。公司 2002 年成立，原控股股东为灵宝市国资委，2016 年完成非流通股份转让，

2、达仁集团成为第一大股东，持股 24%，自地方国有控股公司改制为混合所有制企业。大股东入主至今公司主要迎来以下积极变化：1）2018 年剥离灵宝华鑫铜箔有限责任公司，大幅降低债务规模及资产负债率，上市公司专注于黄金采选冶；2）大股东增持，成为控股股东，2023 年公司向大股东定向增发 3.19 亿股 H 股，当时持股比例增至 42.7%；3）2020 年至今公司经营持续向好，矿山金产销量稳步提升，成本有效控制，业绩逐渐释放；4）大幅提升管理层薪酬，公司执行董事整体 2017 年平均薪酬为 18.0 万元/年，2023 年已提升至 115.9 万元，年均复合增长率达 36%。资源丰富且禀赋高，增储

3、潜力大资源丰富且禀赋高，增储潜力大。截至 2023 年底公司国内外总黄金储备及资源约 137.40 吨，平均品位高达 5.44g/t，其中国内约 103.5 吨，以河南、新疆、内蒙古为主，海外（吉国）约 34.0 吨。公司旗下桐柏县老湾金矿储量丰富，具备非常大增储潜力，2011-2019 年老湾金矿整装勘查区已完工钻孔166 个，进尺 11.58 万米，见矿率达 94%，提交金资源量 208 吨。同时公司放眼全球，实施“走出去战略”，2024 上半年成立海外事业部聚焦海外优质资源。黄金产销稳中有进，发展潜力未来可期黄金产销稳中有进，发展潜力未来可期。2018 年至 2023 年，公司自产矿山金

4、产量由 1.7 吨增至 5.5 吨，随着子矿山产能扩建，未来有望持续增长。矿山金成本近年较为平稳且处行业较低水平，2020-2024H1 公司矿产金完全成本（不含税）分别为 331/314/298/347/345 元/克。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。预计 2024-2026 公司归母净利润分别为 6.6/10.3/15.1 亿元，对应 PE 分别为 9.5/6.0/4.1 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。风险提示：风险提示：贵金属价格下行、矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、汇率波动风险等。财务财务数据数据与与估值估值 会

5、计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)10135 10535 11685 14222 15522 同比增长 89%4%11%22%9%营业利润(百万元)449 590 1032 1515 2137 同比增长 49%31%75%47%41%归母净利润(百万元)240 318 656 1029 1514 同比增长 85%32%106%57%47%每股收益(元)0.28 0.37 0.53 0.83 1.22 PE 18.0 13.6 9.5 6.0 4.1 PB 2.1 1.6 2.0 1.6 1.2 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础

6、数据 总股本（百万股）124348 已上市流通股（百万股）106208 总市值（十亿元）64 流通市值（十亿元）55 每股净资产（MRQ）2.6 ROE（TTM）11.6 资产负债率 66.9%主要股东 深圳杰思伟业控股股份有限公司 主要股东持股比例 40.6%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现 28 61 237 相对表现 12 31 199 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 刘伟洁刘伟洁 S1090519040002 赖如川赖如川 S1090523060003 050100150200250300Feb/24Jun/24Sep/24Jan/25(%)灵宝黄金恒生指