隆鑫通用-公司研究报告-国内摩托车领军者高端自主品牌“无极”持续进击-250214（28页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 隆鑫通用隆鑫通用（603766）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 02 月月 14 日日 投资投资评级评级 行业行业 汽车/摩托车及其他 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 10.23 元 目标目标价格价格 11.55 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,053.54 流通A股股本(百万股)2,053.54 A 股总市值(百万元)21,007.73 流通A股市值(百万元)21,007.73 每股净资产(元)4.35 资产负债率(%)39.45 一年内最高/最低(元)

2、10.86/4.55 作者作者 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 孙潇雅孙潇雅 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520080009 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 隆鑫通用-年报点评报告:主营业务稳健增长，新兴业务转型效果显著 2018-04-04 2 隆鑫通用-季报点评:业绩稳步增长，看 好 植 保 无 人 机 战 略 布 局 2017-10-26 3 隆鑫通用-公司点评:增资山东丽驰，进军新能源物流车市场 2017-10-17 股价股价走势走势 国内摩托车领军者，高端自主品牌“无极”持续进击国内摩托车领军者，高端自主品牌“无极”持续进击

3、 1）隆鑫通用：国内摩托车领军者，自主高端品牌“无极”持续进击）隆鑫通用：国内摩托车领军者，自主高端品牌“无极”持续进击。隆鑫通用创建于 1993年，总部设立于重庆，为国内摩托车领军企业，两轮摩托车主要包含 50cc-900cc 仿赛、复古巡航、街车、越野、弯梁车、踏板车及电动两轮摩托车等产品，2023 年公司摩托车产销量排名国内前二，出口创汇位居行业榜首。公司的高端自主品牌“无极”呈现加速增长态势，产品矩阵不断丰富，巡航车型 CU525、四缸仿赛 RR660S 等爆款车型位居人气榜前列。“无极”24H1 实现销售收入 15.20 亿元，同比+132%，实现翻倍以上的高速成长，逐渐迈向国内新晋

4、一线休闲玩乐摩托品牌。2）国内市场：大排量休闲玩乐车型）国内市场：大排量休闲玩乐车型 01 加速兴起，五年加速兴起，五年 CAGR达达 30%+。摩托车可分为通路车及大排量休闲玩乐车两类，通路车绝大部分排量为 150cc 及以下，主要用于短途出行，国内通路车市场逐渐趋于稳定。而大排量休闲玩乐车为摩托车中的细分赛道，附加了更多玩乐、社交的属性，排量基本在 250cc 以上。2019 年开始国内大排量摩托车加速兴起，19-24 年间250cc 以上销量 CAGR 达33.67%，24 年大排量出口与内销渗透率提升至 3.3%、4.5%。需求端，大排量摩托车具备较强的社交属性，且摩托车玩家与社媒 a

5、pp 用户均为年轻群体，社媒为摩托车传播强势赋能；供给端，国产品牌的热卖款车型密集发布，众多产品力强劲、性价比出色的产品问世；大排量摩托车供需两旺，逐渐形成完备生态。隆鑫的高端自主品牌无极逐渐成为新晋一线休闲玩乐摩托品牌，随着产品矩阵的丰富与渠道的扩张，具备较强成长性。3）海外摩托车市场：出口空间广阔，国产品牌出海加速）海外摩托车市场：出口空间广阔，国产品牌出海加速。2023 年全球摩托车市场容量约5400万辆，出海空间广阔，国产品牌出海加速。拉美市场，隆鑫的优势显著，23 年拉美摩托车整体市场容量为 622 万辆，其中巴西157 万辆、墨西哥100 万辆以上、哥伦比亚68 万辆、拉美小国家众

6、多，市场较为分散；日系品牌的话语权较强，本田与雅马哈合计占到54%份额，而隆鑫的出海产品竞争力较强，有望持续抢占拉美市场。欧洲市场，是大排量摩托车的主要消费区域，市场容量在200 万台以上，目前主要由日系与欧系品牌主导，市场集中度偏低，中国品牌已经逐渐登陆欧洲市场，目前国产品牌在英德法意西的合计份额分别为 2%、5%、3%、11%、6%，未来有望持续提升影响力。目前无极在欧洲市场渠道数量近 700 家，在意大利、西班牙等市场已形成较高的品牌知名度，为无极销量持续增长奠定坚实基础。4）股权整合后，与宗申集团有望）股权整合后，与宗申集团有望协同协同互补，互补，迈向中国摩托车榜首迈向中国摩托车榜首。