中国海油-公司研究报告-全球油气生产巨头高度重视股东回报-250210（22页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2025 年 02 月 10 日 无评级无评级 全球油气生产巨头，高度重视股东回报全球油气生产巨头，高度重视股东回报 周期/化工 目标估值：NA 当前股价：27.01 元 中国海洋石油有限公司主要从事原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国海洋石油有限公司主要从事原油和天然气的勘探、开发、生产及销售，是中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产企中国最大的海上原油及天然气生产商，也是全球最大的独立油气勘探及生产企业之一。业之一。公司是世界领先的油气生产巨头。公司是世界领先的油气生产巨头。中国海油是一家专注于油气勘探、开发和生产的上游公司

2、，是中国海上主要油气生产商，以储量和产量计，也是世界最大的独立油气勘探开发公司之一。在国内，公司通过自营作业及合作项目，在渤海、南海西部、南海东部、东海和陆上进行油气勘探、开发和生产活动。在海外，公司拥有多元化的优质资产，在多个世界级油气项目持有权益，成为全球领先的行业参与者。目前公司资产遍及世界二十多个国家和地区，包括印度尼西亚、澳大利亚、尼日利亚、伊拉克、乌干达、阿根廷、美国、加拿大、英国、巴西、圭亚那和阿联酋等。2025 年我们认为油价将保持高位宽幅震荡。年我们认为油价将保持高位宽幅震荡。2020 年因为疫情原因布油最低跌至近 20 美元/桶关口后开始逐步上涨，2021 年全球货币政策宽

3、松，欧美等通过发钱等措施大幅刺激需求，油价快速上涨。到 2022 年 2 月，俄乌冲突爆发，欧洲大幅减少购买俄罗斯油气，造成全球原油供给严重不均衡，中东油气产能被疯抢，油价最高冲到 120 美元/桶之上。随着俄乌局势陷入胶着，欧美等国疫情缓解，开始加息，原油价格逐步回落，2023 年油价基本上在 70-90美元之间震荡。2024Q1 由于受到红海地区局势动荡影响，中东地区原油供应不稳定，叠加市场对美国降息猜测，油价逐步走高，布伦特原油最高触及 92美元/桶；但进入 Q2 后，全球需求不及预期，美国降息不断推迟，导致油价在 70-80 美元/桶之间高位震荡。进入 2025 年，因为美国目前已经是

4、全球最大的原油生产国，随着美国新任总统上台，对原油政策存在较大不确定性，全球需求存在较大不确定性，我们预计油价将在 65-85 美元之间宽幅震荡。首次覆盖，不给予投资评级。首次覆盖，不给予投资评级。我们预计油价将在 65-85 美元区间内宽幅震荡，由于公司继续降本增效，且产量有可能继续提升，公司业绩有望同比继续增长。预计公司2024-2026年收入分别为4502.79亿元、4828.52亿元和5160.82亿元，归母净利润分别为 1388.25 亿元、1487.62 亿元和 1577.62 亿元，EPS分别为 2.92 元、3.13 元和 3.32 元。当前股价对应 PE 分别为 9.2 倍、

5、8.6 倍和 8.1 倍，首次覆盖，不给予投资评级。风险提示：风险提示：产能建设不及预期的风险产能建设不及预期的风险、原油价格波动的风险原油价格波动的风险。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)422230 416609 450279 482852 516082 同比增长 72%-1%8%7%7%营业利润(百万元)194925 172891 194050 208084 220795 同比增长 103%-11%12%7%6%归母净利润(百万元)141700 123843 138825 148762 157762

6、 同比增长 102%-13%12%7%6%每股收益(元)2.98 2.61 2.92 3.13 3.32 PE 9.1 10.4 9.2 8.6 8.1 PB 2.1 1.9 1.8 1.7 1.6 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据基础数据 总股本（百万股）47530 已上市流通股（百万股）2842 总市值（十亿元）1283.8 流通市值（十亿元）76.8 每股净资产（MRQ）15.1 ROE（TTM）19.9 资产负债率 33.2%主要股东 中国海洋石油（BVI）公司 主要股东持股比例 60.54%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-6 3 23 相对表现-8-14 7 资