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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0202 月月 1010 日日 医药医药 行业专题行业专题 A AI I 制药迎来“质变”阶段，商业化应用制药迎来“质变”阶段，商业化应用落地可期落地可期 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 3.2-3.0-14.6 绝对收益绝对收益 7.8-7.9 1.3 马帅马帅 分析师分析师 SAC 执业证书

2、编号：S1450518120001 冯俊曦冯俊曦 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 相关报告相关报告 新药周观点：全球 GLP-1 药物2024年销售额约达518亿美元，市场持续增长中 2025-02-09 医药行业 24Q4 基金持仓分析：医药持仓比例持续下降，板 块PE低 位 震 荡-2025.1.27 2025-01-27 新药周观点：创新药板块持仓环比持续增长 2025-01-26 国投证券医药产业链数据库之：血制品批签发，24 年白蛋白批签发稳步增长，静丙批签发小幅提升 2025-01-23 新药周观点：JPM2025 多个国内企业 25 年催化剂披露

3、 2025-01-19 本篇报告，我们从宏观行业发展的边际变化和微观企业业务的相关进展对 AI 制药行业进行全面的研究跟踪，我们认为：随着 AI 药品研发成功率的提升，AI 制药有望进入商业化兑现阶段。投资层面，建议重点关注技术平台、合作项目、临床里程碑、研发管线等方面的积极进展。多因素驱动多因素驱动 AIAI 制药蓬勃发展制药蓬勃发展，行业有望进入行业有望进入“质变质变”阶段阶段：受加速药物研发的需求增加、AI 应用领域的拓展、配套政策的支持等多因素驱动，近年 AI 制药领域持续蓬勃发展。根据 Research And Markets 的数据，全球 AI 制药市场规模从 2021 年的 7.

4、92 亿美元提升至 2024 年的 17.58 亿美元。随着 AI 主导的药物研发项目的成功率提升、相关研发管线持续取得进展，AI 制药技术的进一步商业化应用值得期待。其中，研发成功率方面，根据波士顿咨询的数据，截止 2023 年 12 月，已分别有 24 个、10 个 AI 分子发现项目完成 I 期临床、II 期临床试验。其中，成功项目数量分别为 21 个、4 个，成功率分别为 88%、40%，AI 分子发现项目的 I 期临床成功率高于制药行业历史平均水平（40%-65%），二期临床成功率达到制药行业历史平均水平上限（30%-40%）；项目进展方面，AI 药物发现项目覆盖小分子、抗体、疫苗等

5、分子类型，全面布局癌症、精神、心血管、消化、呼吸等疾病领域，AI 主导的研发管线的价值兑现值得期待。AIAI 制药公司制药公司竞相布局相关业务，研发管线有望取得积极进展竞相布局相关业务，研发管线有望取得积极进展：AI 制药公司从各环节竞相布局新药研发，逐步往核心业务一体化、商业模式多样化的方向发展。综合全球各龙头 AI 制药公司的业务布局情况，我们认为：平台授权的增加、合作项目的增长、临床里程碑的达成、研发管线的进展将持续推动 AI 制药公司的快速发展。其中，平台授权方面，近期 Schrdinger 与诺华扩大软件合作协议，为诺华提供更大权限的建模平台访问权限，为客户研发持续赋能；合作项目方面

6、，Schrdinger 在药物发现等业务上与诺华达成合作协议，公司获得 1.5 亿美元预付款；临床里程碑方面，晶泰科技与希格生科合作开发的治疗弥漫性胃癌的靶向候选药物已获 FDA 的 IND 批准，公司因此首次获得临床里程碑覆盖；研发管线方面，Schrdinger、Insilico Medicine 等布局的研发管线均取得不同程度进展。传统传统 CXOCXO 积极布局积极布局 AIAI 制药平台，顺应行业发展趋势制药平台，顺应行业发展趋势：传统 CXO 公司顺应行业发展趋势，通过布局 AI 技术平台，提升现有业务的研发效率，更好地为自身客户的药品研发赋能。随着 AI 技术-16%-6%4%14