中信证券-首次覆盖报告：配股或将提升ROE机构业务再起舞-220211（21页）.pdf

1、公司深度研究 |中信证券 1| 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 配股或将提升 ROE，机构业务再起舞 中信证券首次覆盖报告 公司深度研究公司深度研究 |中信证券中信证券 公司评级 买入 股票代码 600030 前次评级 评级变动 首次 当前价格 25.33 近一年股价走势近一年股价走势 相关研究相关研究 -21%-16%-11%-6%-1%4%9%2021-022021-062021-10中信证券证券沪深300核心结论核心结论 中信证券中信证券A股配股正式落地，股配股正式落地， 配股后配股后公司公司ROE或或有望有望得到抬升。得到抬升。 市场认为市场认为配股将摊薄公司配股将摊薄公司ROE，我

2、们认为，我们认为配股对配股对ROE摊薄与否重点摊薄与否重点在于在于融资做什融资做什么：么：1）不超过280亿的融资规模中有不超过190亿投放于股权衍生品等资本中介类业务，此类业务杠杆率较高，ROE有望得到提升；2）公司资本金、机构客群、牌照、风险定价能力优势突出，我们看好公司融资投放于股权衍生品业务对利润的拉动效果。我们认为，公司补充资本金后，将更多发展股权衍生品等创新业务，整体业务结构有望大幅优化，ROE预计将维持在10%以上。 财富管理业务财富管理业务强于客户深度运营强于客户深度运营。触、顾、投三项核心能力均处行业前列。中信证券的财富管理业务在客户资源、投顾队伍建设、产品体系及研究能力方面

3、均具有突出优势。截至2021年底，公司代销股票+混合、非货公募基金保有规模分别为1048、1158亿元，稳居券商头把交椅。 投行投行业务将持续受益于全面注册制及直接投资占比提升：业务将持续受益于全面注册制及直接投资占比提升：1）投行业务保持高增长，市占率持续提升，市场集中度进一步增强；2）投行业务作为流量入口，赋能公司机构业务、财富管理业务发展，通过“1+N”模式为客户提供“一站式”服务；3）投行+投资模式下，投行优势将持续赋能直投业务，提升资金运用效率。 投 资 建 议 ：投 资 建 议 ： 我 们 预 计 中 信 证 券 2021-2023 年 归 母 净 利 润 分 别 为229.99/

4、294.63/363.10亿元，同比增长54.3%/28.1%/23.2%，对应的EPS分别为1.78/1.98/2.44元，对应ROE水平为10.93%/11.47%/13.05%。公司综合竞争力及战略布局均处行业领先地位， 我们参考可比公司， 给予公司2022年2倍PB的估值，目标股价为34.7元/股，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 资本市场波动风险、资本市场改革进度低于预期、经营及业务风险、配股上市影响股价波动 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 43140 54383 75914 90698 108779 增长

5、率（%） -14.02 26.06 39.59 19.47 19.94 归母净利润 (百万元) 12229 14902 22999 29463 36310 增长率（%） -17.87 21.86 54.33 28.10 23.24 每股收益（EPS，元）1.01 1.16 1.78 1.98 2.44 市盈率（P/E） 30.70 25.19 16.32 12.74 10.34 市净率（P/B） 2.32 2.06 1.78 1.46 1.35 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 02 月 11 日 公司深度研究 |中信证券 2| 请务必仔细阅读报

6、告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 02 月月 11 日日 索引 内容目录 投资要点 . 4 关键假设 . 4 区别于市场的观点 . 4 股价上涨催化剂 . 4 估值与目标价 . 4 中信证券核心指标概览. 5 一、中信证券：成长性强劲的头部券商 . 6 1.1 业绩稳健增长 . 6 1.2 业务结构持续优化，通道类收入占比下降 . 7 1.3 配股落地，预计融资后公司 ROE 有望保持增长 . 7 二、以客户为中心，重构商业模式 . 8 2.1 机构业务：借助资本金优势，紧抓当下发展趋势 . 8 2.2 财富管理业务：强于客户运营，“触”、“顾”、“投”三大能力行业领先 .