金证股份-资管和证券IT共振20年金融科技领军再启航（Fintech系列深度之十六）-20220212（28页）.pdf

《金证股份-资管和证券IT共振20年金融科技领军再启航（Fintech系列深度之十六）-20220212（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金证股份-资管和证券IT共振20年金融科技领军再启航（Fintech系列深度之十六）-20220212（28页）.pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 计算机 2022 年 02 月 12 日 金证股份 (600446) 资管和证券 IT 共振，20 年金融科技领军再启航（Fintech 系列深度之十六） 报告原因：首次覆盖 增持（首次评级） 投资要点： 深耕二十三载， 国内领先金融IT 服务商， 2021年全面聚焦金融科技。 金证股份成立于1998年，是国内首批金融 IT 服务提供商之一，上市后公司一度采取多元化发展战略度过生存危机；2020 年公司发布基本法及五年发展规划 ，2021 年开始全面聚焦金融科技。 我们认为公司金融科技两大主业：证券经纪软件、资管机构软件都将在 2022-2023

2、 年保持 35%以上收入增长。整体金融科技业务两年收入增速接近 30%。 证券经纪软件：充分享受金融创新红利，取得行业以上高增。投资者担忧金证证券经纪业务无法取得行业以上增长。我们认为：1）金证立足于 TOP 券商，在 2021 年证监会公布评级为 AA 级的 15 家证券公司中占比达 60%，TOP 10 券商 IT 投入三年复合增长 52%，远超行业平均水平 19%增长；2）2022 年后，除公募投顾、北交所、外资券商进入等金融创新持续外，潜在的全面注册制改造等金融创新也可能逐渐推出，以上金融创新政策将刺激公司下游客户 IT 需求。我们预测 2022-2023 公司该业务收入保持 35%以

3、上增速。 对于市场最担忧的甲方完全自研，我们分析多家客户案例后认为自研和外部投入同步增加可能是未来趋势。以华泰证券信息化为案例，建设从坚持自研为主，到自研外采同步进行。 资管机构软件：从银行理财子到基金投研一体化的全面突破。投资者认为金证在资管 IT 存在短板，我们认为：1）金证资管业务在 2021 年已取得重大进展。截至目前，公司已形成三项大资管 IT 核心产品：资管一体化、财管一体化、运营管理一体化；2）资管 IT 由于黏性较高，新成立客户相对更易获取，金证发掘近年来新成立的银行理财子，目前六大国有行理财子中金证市占率达到 50%；3）与博时基金共同打造新一代投资决策支持系统已开始运行，并

4、在兴华基金、鹏扬基金资管 IT 成功全面上线。我们预测 2022-2023 公司该业务收入保持 40%以上增速。 盈利预测和投资评级。预测金证将在 2022 年后继续回归金融 IT 主线，金融科技收入占比提升与毛利率改善。逐项预测金融科技各业务线条收入，得到 2021-2023 年营业总收入为 65.90、78.34、90.47 亿元，其中金融科技收入分别为 22.24、28.83、36.60 亿元，同比增速为 28.24%、29.61%、26.96%。预测 2021-2023 年归母净利润为 3.62、4.91、7.04 亿元。考虑后续资管 IT 和证券 IT 业务收入政策可能远超行业平均水

5、平，给与 2022年 40 倍 PE，对应目标市值 196.4 亿元，首次覆盖并给与“增持”评级。 核心风险假设：1) 下游客户自研替代第三方 IT 供应商风险；2）证券 IT 投入周期性风险；3）资管 IT 客户开拓节奏可能低于预期。 市场数据： 2022 年 02 月 11 日 收盘价（元） 16.75 一年内最高/最低（元） 17.68/12.07 市净率 4.5 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 15719 上证指数/深证成指 3462.95/13224.38 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 3.

6、71 资产负债率% 40.57 总股本/流通 A 股 （百万） 941/938 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 5,643 4,197 6,590 7,834 9,047 同比增长率（%） 15.8 16.6 16.8 18.9 15.5 归母净利润（百万元） 356 221 362 491 704 同比增长率（%） 48.6 -7.5 1.9 35.6 43.3 每股收益（元/股） 0.41 0.23 0.38 0.52 0.75 毛利率（%）