非银金融行业元宇宙系列报告（一）：连接虚拟与现实下一代互联网前瞻-220209（27页）.pdf

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1、连接虚拟与现实，下一代互联网前瞻连接虚拟与现实，下一代互联网前瞻元宇宙系列报告（一）元宇宙系列报告（一）证券研究报告2核心观点核心观点 元宇宙是与现实世界相互打通元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界平行存在的虚拟世界。从元宇宙英文定义看，Metaverse = Meta + Universe，即超越宇宙。我们认为元宇宙是与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。元宇宙具有沉浸感、去中心化、开放性、隐私性等特点，对应VR设备、区块链、UGC繁荣、加密货币等构成要素。互联网发展至今一共出现两次模式切换，一次是基于2G网络和个人电脑，以浏览器/搜索引擎为入口的PC互联网。另一次是基于3G &

2、 4G网络和手机，以各类超级APP为入口的移动互联网。在更快的网络支持和更沉浸的内容体验下，元宇宙可能会成为下一代互联网，但目前还处于发展早期，软件入口、杀手级应用都还未出现。伴随着元宇宙的发展，相关衍生的DAO、Defi、NFT等应用同样正处于高速发展阶段。 科技巨头主要从硬件设备和内容领域布局元宇宙科技巨头主要从硬件设备和内容领域布局元宇宙。从科技巨头 Meta 和 Roblox 元宇宙相关布局来看，元宇宙的重要投资机会在于硬件和内容领域。2021年Facebook改名为Meta，通过押注硬件、软件两大领域，旨在建立以技术为基础的一系列产品服务矩阵，涉及社交、游戏、教育等。硬件端，Meta

3、旗下Oculus在VR设备中市占率达54%；软件端，Meta重点在VR游戏和社交+ 两方面进行前瞻内容布局。Roblox开创式的建立了“UGC+社交”的游戏模式，依靠用户进行游戏创作和开发，同时在平台上建立由玩家和开发者组成的社交网络，实现用户间的互动。历经17年发展，Roblox已成为全球最大的游戏UGC平台，18Q3-21Q3 Roblox DAU及预订收入的CAGR分别达到55%、75%，用户数量及收入增长迅速，2021年Roblox纽交所上市成为“元宇宙第一股”。中国企业在元宇宙领域发展稍逊于海外，腾讯通过社交、游戏和硬件探索构建“全真互联网”，蚂蚁集团主要通过蚂蚁链等更底层技术参与元

4、宇宙发展。 投资建议：投资建议：每次互联网模式切换都会诞生巨大投资机会，虽然目前元宇宙还处于发展早期，但想象空间巨大。就目前来看，我们认为VR、AR等硬件设备和内容领域存在元宇宙重要投资机会。硬件领域，部分手机等硬件厂商具备设计并制造下一代硬件终端平台的先发优势和技术储备。在内容领域各互联网平台各有优势，腾讯拥有强大的社交关系链和游戏发行及运营能力，网易、米哈游等具备优秀的游戏制作与运营能力，B站、快手强于良好的PUGC/UGC创作者生态。 风险提示：风险提示：1）互联网监管风险、2）VR等硬件设备发展不及预期、3）内容违规风险、4）经济增速不及预期风险。lZyWtVpMqQnNqQbRaO9

5、PmOnNpNsQlOoOtRfQoPrR8OpPyRxNoMoOMYrNnPCONTENTCONTENT目录目录一、元宇宙：与一、元宇宙：与现实世界打通与平行的虚拟世界现实世界打通与平行的虚拟世界三、投资建议三、投资建议四、风险提示四、风险提示二、海内外科技公司对元宇宙的探索二、海内外科技公司对元宇宙的探索4元宇宙：元宇宙：与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界1.11.1元宇宙最初的概念来源于1992年Neal Stephenson的科幻小说Snow Crash（雪崩），在小说中人类通过“avatar”（数字替身），在一个虚拟三维空间中生活，作者将那个

6、人造空间称为元宇宙。从元宇宙英文单词看，Metaverse = Meta +Universe，即超越宇宙的意思。我们认为元宇宙是：与现实世界相互打通、平行存在的虚拟世界。在元宇宙中，人们将拥有自己的数字身份，参与创造整个虚拟世界并进行社交和娱乐，产生数字资产，并可通过元宇宙中的经济系统进行交易。资料来源：WIND，平安证券研究所知名人士对元宇宙的定义知名人士对元宇宙的定义元宇宙必须提供“前所未有的互操作性”用户必须能够将他们的化身和商品从元宇宙中的一个地方带到另一个地方，无论是谁在运行元宇宙的特定部分。Matthew Ball（硅谷风投家）元宇宙构造的七个层面：体验、发现、创作者经济、空间计算