【公司研究】溢多利-生物发酵领域龙头三大业务有望全面提速-20200628[22页].pdf

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1、 守正 出奇 宁静 致远 农林牧渔 溢多利：生物发酵领域龙头，三大业务有望全面提速 年与年与走势较走势较 报告摘要报告摘要 1 1、 国内生物发酵领域领先企业，国内生物发酵领域领先企业，研发和研发和品牌品牌优势优势明显明显 公司自成立以来， 三十年始终专注于微生物发酵技术研发和产业 化， 依托自建和并购， 现已形成覆盖生物农牧和生物医药两大领域的 三大主业板块：甾体激素原料药、生物酶制剂和功能性饲料添加剂， 是甾体激素原料药领域的核心企业和饲用酶制剂领域的龙头企业。 公 司注重研发投入和团队建设， 在研发和市场方面形成了比较明显的竞 争优势。截至 2019 年末，公司有研发人员 394 人，在

2、员工总数的占 比为 19.75%。其中，博士和硕士人数占比超过 30%以上。公司现拥有 1 所院士工作站， 1 国家认定企业技术中心和 10 个省级工程中心， 形 成了 4 项专有技术，11 项核心技术和 174 项发明专利。在生物医药 和生物农牧领域，公司积累了 2300 多家优质客户。其中甾体激素原 料药产品销往全球 60 多个国家和地区，覆盖了包括辉瑞等国际巨头 在内的 300 多家客户。 生物农牧领域覆盖了包括正大、 牧原等巨头在 内的国内外 2000 多家饲料和养殖企业。依托研发和市场品牌优势， 公司三大业务有望持续增长。 2、功能性饲料添加剂业务功能性饲料添加剂业务在替抗领域拥有在

3、替抗领域拥有显著显著优势优势，未来未来高增长可期高增长可期 2020 年 7 月 1 日起，饲料退抗政策正式全面实施，具有替抗作 用的功能性饲料添加剂需求有望爆发，预计市场增量空间为 4692 亿元，较现有容量提升 50%以上。公司前瞻性收购世唯科技，布局 替抗，坐拥两大优势：1）明星替抗产品。子公司独家研发产品博落回明星替抗产品。子公司独家研发产品博落回 是目前国内是目前国内唯二获得唯二获得促生长类中兽药促生长类中兽药添加剂批准文号的产品添加剂批准文号的产品。与竞品相 比，该产品替抗效果显著，市场口碑优秀，此前在欧洲热卖实现收入近 1 亿元。公司将博落回和其他替抗品组合成拳头替抗产品博益康，

4、抗炎、 促生长效果进一步提升；2）渠道和客户优势明显。公司除利用子公司 现有渠道进行销售外，还将搭载总部积累 30 年的直销客户资源进行销 售。我们预计，依托两大优势，该业务未来将获得高速增长。 3 3、原料药业务原料药业务产能释放产能释放，未来两年未来两年有望有望加速增长加速增长 甾体激素原料药业务是公司核心业务之一， 主导产品分为皮质激 素类原料药和性激素类原料药两类， 主要用于治疗呼吸系统疾病和生 殖系统疾病。 2019 年， 原料药业务收入为 12.07 亿元， 同比增 9.13%， 在总营收中的占比为 58.9%；贡献毛利 3.73 亿元，占比 51.8%。2020 年 1 季度，

5、原料药业务收入增长提速， 主要是因为新冠疫情增加了公 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股)： 456/446 总市值/流通(百万元)： 6896/6754 12 个月最高/最低(元): 17.17/8.04 相相关关研研究报告：究报告： 证券分析师：程晓东证券分析师：程晓东 联系电话：联系电话：010010- -8832176188321761 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190512050002 研究助理：王艳君研究助理：王艳君 执业资格证书编码：S1190118080008 2020 年 6 月 28 日 公司深度报告 买入/首次 溢多利（300381） 目

6、标价：23.15 前日收盘：15.13 公 司 研 究 报 告 公 司 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 公司深度报告公司深度报告 P2 溢多利：生物发酵领域龙头，三大业务有望全面提速溢多利：生物发酵领域龙头，三大业务有望全面提速 守正 出奇 宁静 致远 司糖皮质激素相关产品的市场需求。 根据国家卫生健康委员会与国家 中医药管理局于 2020 年 1 月 27 日联合发布的 新型冠状病毒感染的 肺炎诊疗议案 （试行第四版） ， 糖皮质激素可作为应对重症的治疗用 药。 公司是甾体