【公司研究】亿纬锂能-迈向千亿市值进入发展新阶段-20200303[21页].pdf

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1、 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 亿纬锂能亿纬锂能（300014） 迈向千亿市值，进入发展新阶段迈向千亿市值，进入发展新阶段 徐云飞（分析师）徐云飞（分析师） 胥本涛（分析师）胥本涛（分析师） 石岩（分析师）石岩（分析师） 0755-23976775 021-38677826 0755-23976068 证书编号 S0880517030003 S0880518020001 S0880519080001 本报告导读：本报告导读： 公司金豆电池进入全球顶级消费电子品牌，动力电池进入欧洲豪华车企，这些客户的公司金豆电池进入全球顶级消费电子品牌，动力电池

2、进入欧洲豪华车企，这些客户的 要求原非此前锂原电池可比，全面提高了公司技术和质量体系，进入全新发展阶段。要求原非此前锂原电池可比，全面提高了公司技术和质量体系，进入全新发展阶段。 投资要点：投资要点： 提高目标价，维持增持评级。提高目标价，维持增持评级。金豆电池进入顶级消费电子品牌，动力 电池进入欧洲豪华车， 这些技术质量要求比此前锂原电池高太多， 经 过 3-4 年磨炼， 公司上了一个大台阶， 考虑这些客户都是长周期的盈 利， 以及公司发布了 2019 年业绩快报 （麦克韦尔 Q4 计提较多费用） ， 我们调整 2019-2021 年盈利预测为 1.56（-0.3） 、2.48（+0） 、3

3、.51 （+0）元，提高目标价为 113.4（+51.2）元，增持评级。 预计预计三星新三星新 T TWSWS 耳机销量爆发，亿纬锂能提供电池。耳机销量爆发，亿纬锂能提供电池。三星发布新款 TWS 耳机，亿纬锂能提供电池，续航达到 11 小时，市场反响热烈。 我们预计 2020 年销量为 4000 万套，其中一半来自 S20 手机高端版 的配套销售（买手机送耳机） ，另外一半为独立销售。4000 万套耳机 对应电池为 8000 万颗， 单价按照 15 元计算， 对应 12 亿元市场空间。 美国电子烟市场经历震荡， 已经得到了良好的恢复。美国电子烟市场经历震荡， 已经得到了良好的恢复。 美国电子

4、烟市场 逐步恢复，电子烟肺病导致 THC 的雾化设备在 2019 年 7-9 月大幅下 滑，随着 9 月逐步查明真实原因，已经得到强劲的恢复，口味烟政策 清晰，进入新发展的稳定阶段，展望未来，电子烟大趋势不可阻挡。 欧洲新能源汽车销量爆发， 公司弹性最大欧洲新能源汽车销量爆发， 公司弹性最大。 欧洲部分国家增加新能源 汽车补贴，叠加碳排放压力，销量爆发，亿纬锂能是欧洲电动车爆发 的弹性最大标的，目前 3Gwh 软包电池已经批量销往戴姆勒，另有独 立自主的方形三元在欧洲豪华车企进行认证。 风险提示：风险提示：新能源汽车销量不及预期，TWS 耳机销量不及预期 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）

5、2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 2,982 4,351 7,170 10,400 14,600 (+/-)% 27% 46% 65% 45% 40% 经营利润（经营利润（EBIT） 392 391 929 1,713 2,734 (+/-)% 3% 0% 138% 84% 60% 净利润（归母）净利润（归母） 403 571 1,513 2,400 3,405 (+/-)% 60% 41% 165% 59% 42% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.42 0.59 1.56 2.48 3.51 每股股利（元）每股股利（元） 0.10 0.00

6、0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 13.1% 9.0% 13.0% 16.5% 18.7% 净资产收益率净资产收益率(%) 13.1% 16.0% 29.8% 32.1% 31.3% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 9.1% 9.1% 18.7% 31.9% 44.7% EV/EBITDA 33.35 22.07 45.69 23.58 13.74 市盈率市盈率 166.50 117.68 44.39 27.98 19.72 股息率股息率 (%) 0.1% 0.0% 0.1