中国建投投资研究院：国企并购重组的典型案例分析（13页）.pdf

1、 中国建投中国建投投资研究院投资研究院 北京市东城区建国门内大街 28 号民生金融中心 C 座 11 层 1130 责任编辑：朱培 联系方式：66276104； 主要观点主要观点 近年来，资本市场在促进国企资金筹集、股份制改革、公司治理、资产重组、价值重估、布局优化等方面，发挥了不可替代的重要作用。随着国企改革的进一步深化，国有资产的并购重组力度也在持续加大，市场化并购重组成为优化国有经济布局和结构的重要方式。根据 wind 相关数据，2019 年全年 A 股市场共发生 768 起上市国企并购交易，涉及 472 家上市国企(包括央企国资控股 145 家、省属国资控股 185家、地市国资控股 1

2、35 家、其他国有控股 7 家)。本篇报告整理了 6 个与国企相关的并购重组典型案例,希望能够对我们有所启发和借鉴。通过对国企利用资本市场并购重组的典型案例分析，可以看出国有企业并购重组呈现三个特点：（一）并购重组更加聚焦于产业协同整合；（二）从国有资本层面看，有助于减少内部同业竞争；（三）未来国有资本战略性重组和专业化整合将持续深化。20202020 年年 5 5 月月 2 27 7 日日 2012019 9 年第年第 3 39 9 期期 石宝华石宝华 研究员研究员 研究 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 2 建投研究院 2019 年 5 月 27 日 资本市场助推国企改革 目目 录录 一、

3、国企利用资本市场进行并购重组的情况一、国企利用资本市场进行并购重组的情况.3 二、国企进行并购重组的典型案例二、国企进行并购重组的典型案例.4（一）企业内部重组上市中信集团重组特钢板块整体上市.4（二）借壳上市中粮资本借壳中原特钢上市.5（三）借壳上市居然之家借壳武汉中商重组上市.6（四）同业整合云南白药吸收合并白药控股.6（五）同业整合中粮地产收购大悦城地产.8（六）央企收购民企中国中铁入主恒通科技.9 三、国企并购重组的总结与思考三、国企并购重组的总结与思考.10（一）并购重组更加聚焦于产业协同整合.10（二）从国有资本层面看，有助于减少内部同业竞争.11（三）未来国有资本战略性重组和专业

4、化整合将持续深化.11 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 3 建投研究院 2019 年 5 月 27 日 资本市场助推国企改革 资本市场是国资改革实施的重要平台。党的十九大明确提出，要发挥市场在资源配置中的决定性作用。与此相适应，必须按照市场化要求和取向深化国企改革，在坚持公有制为主体的同时推进国有企业市场化改革，有效的解决方式就是加快推进公有制的多种有效实现形式，实现股权多元化，发展混合所有制，这决定了多层次资本市场将是国企改革的重要载体。近年来，资本市场在促进国企资金筹集、股份制改革、公司治理、资产重组、价值重估、布局优化等方面，发挥了不可替代的重要作用。随着国企改革的进一步深化，国有资产

5、的并购重组力度也在持续加大，市场化并购重组成为优化国有经济布局和结构的重要方式。一、一、国企利用资本市场进行并购重组的国企利用资本市场进行并购重组的情况情况 自 2018 年国资改革成为 A 股亮点以来，2019 年国资整合的大动作不断，上市公司仍然是混改的主要载体，持续推动国有资本布局优化。根据 wind 相关数据，2019 年全年 A 股市场共发生 768 起上市国企并购交易，涉及 472 家上市国企(包括央企国资控股 145家、省属国资控股 185 家、地市国资控股 135 家、其他国有控股 7家)。2019 年，央企并购地方国企呈现加速之势。据不完全统计，2019年以来，云南、辽宁、安

6、徽、湖南等地方国企纷纷联姻央企，合计超过 10 家。其中，央企落子云南密度最大。央企具有规模优势，通 请仔细阅读在本报告尾部的重要声明 4 建投研究院 2019 年 5 月 27 日 资本市场助推国企改革 过重组地方国企，进行全国性布局，提升自身竞争力。作为地方政府，可以享受重组后的企业发展红利，包括税收与分红。近年来，部分地方国企并入央企，也与自身发展或者财务困境有关，这也是央企与地方国企重组加速的重要原因之一。2019 年，随着 A 股市场并购重组政策放开，为上市公司提供更多改善资产质量的机会，对于支持国企国资改革、化解过剩产能、僵尸企业市场出清、创新催化产业升级等方面提供了助力。二、二、