汽车与零部件行业：论证新能源汽车需求的四大长期问题-220130（43页）.pdf

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1、论证新能源汽车需求的四大长期问题证券研究报告 行业研究 汽车与零部件2021年1月30日核心结论总结2目前到底是谁在消费新能源汽车？19851995年出生人群的家庭增购。 2020年以前消费以B端运营和限牌城市牌照因素驱动为主，2020年特斯拉Model 3/宏光mini/欧拉黑猫/理想ONE以及2021年Model Y/比亚迪DM-i等明星车型先后出现，聚焦不同细分市场以19851995年出生人群的家庭增购和部分换购消费，以产品空间+外观+续航等关注因素区分不同性别/年龄和使用场景需求，新能源汽车消费由以政策驱动转为以市场驱动，至2021年渗透率飞跃提升至15%左右。节奏：20222025年

2、新能源汽车渗透率会持续提升吗？大概率会复制SUV高增长之路。 1）需求端：人口规模+25-30岁成家立业+6-8年换车周期核心决定了2022-2025年将是新能源车消费集中期。复盘轿车+SUV历史：轿车以60/70后用户首购为主，SUV以70后换购先行80后首购接棒。1980-2000年出生的4亿人口+90后首购+2012-2017年购车人群增换购需求将驱动本轮新能源汽车渗透率提升【以85后增换购先行，90后首购接棒】。 2）供给端：同轿车/SUV，每一轮均有领导品牌推出各个价格带的标志性产品，跟随品牌将推动供给的丰富。新能源汽车以特斯拉为领导品牌，新势力-传统车企-手机等三方造车陆续进场，2

3、022-2025年将迎来新品上市最集中期。8YdYzWkZmUdWyXrQpOmM7NbP9PmOnNsQnPfQrRoMkPrRzRaQoPqQuOrNwONZqMpP核心结论总结3峰值：2025年新能源汽车渗透率会超过50%吗?大概率会！智能手机发展历程参考意义更大。 1）产品体验质的变化是核心原因。新能源汽车相比燃油车在技术（独立操作系统+三方软件接入+自主开发）以及产品体验（软硬件流畅+多媒体娱乐功能+加速驾驶操控）等均发生本质性变化。 2）能源战略倒逼燃油车退出历史舞台。双积分政策收紧+碳中和目标措施不断落地下，新能源汽车完全代替燃油车实现国家能源战略目标是大势所趋。我们认为新能源汽

4、车渗透率峰值大概率会超过SUV的50%，而且2025年或许就能实现（核心看技术进步的节奏）。总量：2025年中国乘用车销量会突破历史峰值吗？大概率会！被压抑的购车需求有望集中释放。 1）GDP与峰值的关系。复盘日美乘用车历史，人口出生率+消费者观念是汽车消费的底层驱动力，一个国家汽车消费峰值出现往往是伴随着GDP进入零增长阶段，中国经济增长韧性依然存在。 2）每一轮峰值出现都是阶段性压抑需求的集中释放。国内乘用车自2017年开始进入下行期且于2020Q3见底复苏，但因全球疫情的爆发带来了经济放缓，加上供给端（尤其是芯片的紧缺）导致了本轮乘用车需求复苏节奏不断被延迟，需求被压抑。我们预计2023

5、-2025年或迎来需求集中释放。投资建议：2022年是承上启下的关键时刻，上半年无法忽视提价对需求观望的影响，下半年重视供给&需求正循环开启的爆发力。整车和供应链板块机会多点开花且会出现好的买点。2022年8大金股：整车【长城-比亚迪-理想-小鹏】，供应链【德赛西威-拓普集团-华阳集团-伯特利】。风险提示：全球疫情控制低于预期，电动化/智能化技术进步低于预期。2021-2030年新能源汽车渗透率推演419852000年出生的用户为新能源汽车的主力消费人群，呈现“主力人群年轻化&覆盖年龄广泛化”的特征集中于一二线城市发达地区逐步向三四五线城市第消费地区拓展电动化技术作为渗透率提升的主要推手智能化

6、技术进步取代电动化成为渗透率提升核心推手导入期15%39%71%-智能化等新技术应用。成长前期成长后期成熟期目录目前到底是谁在购买新能源汽车?20222025年新能源汽车渗透率会持续提升吗？2025年新能源汽车渗透率会超过50%吗?2025年中国乘用车销量会突破历史峰值吗？投资建议及风险提示一、目前到底是谁在购买新能源汽车？1985-1995年出生人群的家庭增购新能源渗透率提升：政策驱动演变为市场驱动7新能源汽车消费市场化趋势明确：随新能源汽车产品力逐步提升获得用户认可，电池等核心技术成本下降，国家政策驱动下的车企和用户的被动消费转为主动，消费趋于市场化。双积分新能源补贴牌照政策核心政策国补退