中证指数：2024年ETF对股票市场稳定性的影响研究报告（19页）.pdf

1、 1 ETF 对股票市场稳定性的影响研究对股票市场稳定性的影响研究 摘摘 要要 近年来，随着指数化投资理念的持续普及，境内市场股票随着指数化投资理念的持续普及，境内市场股票 ETF 发展步入快发展步入快车道车道，在居民财富管理中扮演着愈加重要的角色。一方面，截至 2023 年 6 月底，境内市场股票 ETF（含跨境 ETF 在内）合计规模约 1.5 万亿元，近 5 年年化增速高达 44%；2023 年上半年累计成交金额占 A 股市场总成交金额的 5.1%。另一方面，自 2017 年底至 2023 年 6 月底，境内市场股票 ETF 规模占 A 股总市值的比重由 0.4%上升至 1.5%，但相较

2、境外成熟市场仍有较大提升空间。随着随着股票股票 ETF 市值规模市值规模的的快速增长快速增长和和 ETF 持股比例持股比例的的持续提升，持续提升，ETF 申申赎带来的边际资金流动对股票市场的重要性日益凸显赎带来的边际资金流动对股票市场的重要性日益凸显。实证研究发现，ETF 对股票市场稳定性的影响主要体现为以下几个方面：一是一是 ETF 并未并未加剧加剧底层证券的价格联动性。底层证券的价格联动性。一方面，以沪深 300 指数为例，近 10 年来，跟踪沪深 300 指数的 ETF 总规模由 2012 年底的 814 亿元增长至2023 年 6 月底的 1584 亿元，而同期沪深 300 指数成份券

3、之间的平均相关性中枢则由 10 年前的 0.7 左右降低至当前的 0.5 左右，指数成份券之间的价格联动性并未随着 ETF 规模的增加而提升；另一方面，证券被纳入标的指数后，其与指数其他成份券的相关性也未显著上升。二是二是 ETF 有助于增强底层证券流动性，降低个股价格波动率。有助于增强底层证券流动性，降低个股价格波动率。ETF 丰富了股票现货市场交易策略类型，使持有不同交易策略的投资者能够相互提供流动性；此外，ETF 交易主要发生在二级市场，仅反映 ETF 份额所有权的变化，可为底层证券提供流动性缓冲，增强证券价格稳定性。三是三是 ETF 资金流向与资金流向与标的指数的涨跌呈负向变化标的指数

4、的涨跌呈负向变化，有助于平抑市场波，有助于平抑市场波动。动。一方面，ETF 的资金流向受标的指数的历史涨跌影响，且多数情况下随标的指数的涨跌呈反向变化；另一方面，相较行业/主题 ETF，宽基 ETF 资金流向更容易随标的指数的涨跌呈反向变化，平抑市场波动的作用或更强。2 一、一、境内境内市场市场股票股票 ETF 整体整体发展情况发展情况（一）（一）境内境内市场市场股票股票 ETF 规模增长规模增长迅速迅速，对对资本市场资本市场的的重要重要性性日益提升日益提升 2018 年以来年以来，随着随着指数化投资指数化投资理念理念的的持续普及持续普及，境内境内市场市场股票股票 ETF 发展发展步步入入快车

5、道快车道。一方面，截至 2023 年 6 月底，境内市场股票 ETF（含跨境 ETF 在内）合计规模约 1.5 万亿元，近 5 年年化增速高达 44%；另一方面，自 2017 年底至2023 年 6 月底，境内市场股票 ETF 规模占 A 股总市值的比重由 0.4%上升至1.5%，但相较境外成熟市场仍有较大提升空间。以美国市场为例，截至 2023 年6 月底，美国市场股票 ETF 占美股总市值的比例为 9.3%。从整体发展趋势来看，境内市场股票 ETF 规模整体呈快速增长态势，在居民财富管理中扮演着愈加重要的角色。数据来源：聚源，中证指数，计算规模相对比例时剔除 QDII ETF 图1 境内市

6、场股票 ETF 发展趋势 股票股票 ETF 的的流动性持续向好流动性持续向好。自 2018 年以来，境内市场股票 ETF 成交金额呈快速上升态势，自 2017 年以来，股票 ETF 成交金额的年化增速超过 80%，显著高于同期规模增速，且近 5 年每年均实现正增长。自 2023 年年初至 6 月底，股票 ETF 累计成交金额占 A 股市场整体成交金额的比重为 5.1%，明显高于股票ETF 的市值规模占比，有助于境内股票市场整体流动性的提升。0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%1.6%1.8%0200040006000800010000120001400016000（