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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2025 年 02 月 04 日 推荐推荐（维持）（维持）AIGCAIGC 系列报告之系列报告之 DeepSeekDeepSeek 深度解析深度解析 TMT 及中小盘/计算机 DeepSeek-V3 奠定模型高效奠定模型高效训练训练基础，基础，R1 通过大规模强化学习使开源模型推理通过大规模强化学习使开源模型推理能力追平能力追平 o1。开源模型直接。开源模型直接带来带来 AI 产业模型能力产业模型能力普遍提升普遍提升，同时，同时低廉的使用低廉的使用成本搭配卓越的性能倒逼成本搭配卓越的性能倒逼 OpenAI 降低降低 GPT 使用成本使用成本

2、、加速模型迭代，促进产、加速模型迭代，促进产业生态繁荣业生态繁荣。大模型能力普遍提升首先利好大模型能力普遍提升首先利好 AI 应用开发，尤其小模型易于在端应用开发，尤其小模型易于在端侧落地，长期看侧落地，长期看 DeepSeek 带来的应是算力层面的杰文斯悖论，整体带来的应是算力层面的杰文斯悖论，整体 AI 应用生应用生态繁荣应将带来推理算力的更大需求。态繁荣应将带来推理算力的更大需求。DeepSeek-V3 奠定模型高效基础，奠定模型高效基础，R1 通过大规模强化学习使开源模型推理通过大规模强化学习使开源模型推理能力追平能力追平 o1。DeepSeek-V3 通过算法创新和工程优化大幅提升模

3、型效率，从而降低成本，提高性价比。DeepSeek-V3 为了实现高效的推理和经济的训练，沿用了 V2 即提出的 MLA 和 DeepSeekMoE，同时通过 MTP、FP8 精度训练、并行优化等方法进一步提升效率。在 V3 基础上，DeepSeek-R1 在后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下，极大提升了模型推理能力，在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1 正式版，还蒸馏了 6 个小模型开源给社区，其中 32B 和 70B 模型在多项能力上实现了对标 OpenAI o1-mini 的效果。算法的改进和优化带来模型能力提高的同时成本降低，持续提

4、升模型性价比算法的改进和优化带来模型能力提高的同时成本降低，持续提升模型性价比，推动推动 AI 生态繁荣生态繁荣。DeepSeek-R1 在 Web 和 App 端可完全免费使用，模型均开源，多领域性能比肩 OpenAI o1，API 服务定价为每百万输入 tokens 1元（缓存命中）/4 元（缓存未命中），每百万输出 tokens 16 元，OpenAI-o3价格仍约为 R1 的八倍。当前 V3 及 R1 模型已迅速集成进海内外各大云平台中，直接拉高模型能力下限，促进 AI 应用开发提速升级。OpenAI 快速跟进，快速跟进，AI 行业迭代速度加快行业迭代速度加快。1 月 31 日，Ope

5、nAI 推出了全新推理模型 o3-mini，并首次向免费用户开放推理模型，o3-mini 是 OpenAI 推理系列中最新、成本效益最高的模型，现在已在 ChatGPT 和 API 中上线。2月 2 日，OpenAI 推出面向深度研究领域的智能体产品 deep research，能够针对复杂任务在互联网上开展多步骤调研，并在几十分钟内完成人类需耗费数小时才能完成的工作，深度研究功能专为金融、科学、政策、工程等领域的高强度知识工作者设计。投资建议：投资建议：1）云厂商加速接入 DeepSeek，低廉的使用成本搭配卓越的性能倒逼 OpenAI 降低 GPT 使用成本。此外，DeepSeek 开源模

6、式有望快速提升其他大模型综合实力，大模型能力普遍提升首先利好 AI 应用开发。重点关注有垂类优势的头部 AI 应用厂商以及 AI Agent 最有落地场景的企业级服务软件：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、合合信息、同花顺、万兴科技、福昕软件、彩讯股份。2）AI 模型更易在端侧落地，软件 Agent 情绪有望延伸至硬件，关注端侧 AI 机器人、眼镜、玩具、手机、PC 等方向。3）长期看，DeepSeek 带来的应是算力层面的杰文斯悖论，整体 AI 应用生态繁荣带来推理算力的更大需求，建议关注金山云、宝信软件（通信）、数据港、寒武纪、海光信息、中科曙光。风险提示：风险提示：AI 应用研发进