亚盛医药~B-港股公司研究报告-细胞凋亡赛道领军者加速迈向全球化-250127（39页）.pdf

1、证券研究报告海外公司深度药品及生物科技(HS)东吴证券研究所东吴证券研究所 1/39 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 亚盛医药-B（06855.HK）细胞凋亡赛道领军者，加速迈向全球化细胞凋亡赛道领军者，加速迈向全球化 2025 年年 01 月月 27 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 证券分析师证券分析师 郑川川郑川川 执业证书：S0600524060002 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(港元)36.80 一年最低/最高价 15.42/48.85 市净率(倍)15.11 港股流通市值(百万港元)1

2、1,600.28 基础数据基础数据 每股净资产(元)2.44 资产负债率(%)75.01 总股本(百万股)315.22 流通股本(百万股)315.22 相关研究相关研究 亚盛医药-B(06855.HK:)：奥雷巴替尼授权落地，全球创新步入收获期，海外价值逐步兑现！2024-06-18 亚盛医药-B(06855.HK:)：2022 年年报点评：耐立克加速放量，业绩符合预期 2023-03-27 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）211.86 225.09 1,002.00 519.00 3

3、,215.00 同比(%)655.45 6.24 345.16(48.20)519.46 归母净利润（百万元）(882.92)(925.64)(281.85)(1,030.11)1,079.19 同比(%)(12.84)(4.84)69.55(265.48)204.76 EPS-最新摊薄（元/股）(2.80)(2.94)(0.89)(3.27)3.42 P/E（现价&最新摊薄）(12.35)(11.78)(38.69)(10.59)10.10 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 研发研发管线管线独具特色，独具特色，赴美上市开启国际化新篇章：赴美上市开启国际化新篇章

4、：亚盛医药致力于血液瘤小分子药物开发，管线专注细胞凋亡和激酶抑制剂。其中，耐立克已在国内获批上市，海外权益授权武田，开启重磅全球合作。另一款核心产品 APG-2575 已在国内递交上市申请，海外 III 期临床推进中。1 月 24日挂牌纳斯达克，赴美上市开启国际化新篇章。耐立克耐立克商业化有望加速增长，重磅合作凸显海外价值商业化有望加速增长，重磅合作凸显海外价值：耐立克是国产首个获批的三代 BCR-ABL 抑制剂，其针对 TKI 耐药的 CML 适应症通过简易续约纳入 2024 年国家医保目录，2025 年销售收入有望加速，实现翻倍增长。此外，耐立克已获 FDA 批准在美国开展 III 期注册

5、临床，预计 25 年完成患者入组，26 年在美国递交上市申请。2024 年 6 月，公司与武田就耐立克海外许可签署独家选择权协议，总金额达 13 亿美金，充分彰显了耐立克海外价值。我们预计耐立克在中国和美国市场销售额有望在 2034 年分别达到 18 亿和 92 亿元人民币。APG-2575 国内已报产，海外国内已报产，海外 III 期注册临床顺利推进，多适应症拓展期注册临床顺利推进，多适应症拓展潜力较大潜力较大：24 年 11 月公司向 CDE 提交 APG-2575 上市申请，用于复发难治 CLL 患者，是全球第二款申报上市的 Bcl-2 抑制剂。此外，APG-2575 用于一线 CLL、

6、一线 AML 和一线 MDS 的 III 期注册临床以及用于复发难治 MM 的 II 期探索性临床同步推进中，适应症拓展潜力较大。同时，APG-2575 已获 FDA 批准在美国开展 BTK 经治 CLL 患者的 III期注册临床。我们预计 APG-2575 在中国和美国市场销售额有望在 2034年分别达到 20 亿和 35 亿元人民币。小分子药物领域精雕细琢小分子药物领域精雕细琢，多款多款早期早期品种值得期待品种值得期待：APG-2449 是FAK/ALK/ROS1 多靶点抑制剂，NSCLC 初步疗效优异。APG-115 是首个在国内进入临床阶段的 MDM2-p53 抑制剂，联合用药潜力较大