中新药业-老牌中成药企业迎来发展新起点-220118（16页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 01 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价： 29.65 元 中新药业（中新药业（600329） 医药生物医药生物 目标价： 元（6 个月） 老牌中成药企业老牌中成药企业，迎来发展新起点迎来发展新起点 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 7.73 流通 A 股(亿股) 5.66 52 周内股价区间(元) 17.05-33.66 总市值(亿元) 229.33 总资产(亿元) 91.25 每股净资产(元) 8

2、.06 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）集团混改加速推进，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团副董事长郭珉总已为公司董事，老国企有望迸发新活力；2）速效救心丸过 10亿大品种，目前日用金额不到 4元，仍具一定提价空间，长期成长空间较大；3）中成药品种资源丰富，部分品种销售额目前超过 1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。 集团混改加速推进，老国企有望迸发新活力集团混改加速推进，老国企有望迸发新活力。2021年上半年公司控股股东天津医药集团已完成混改，前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，天药集团新任董事长郭珉总已为公司董事。混改完成后，上市公司层面董事

3、会成员开始变动，公司业务层面也有望逐步调整，公司发展有望提速。 速效救心丸速效救心丸过过 10亿大品种，未来仍具亿大品种，未来仍具成长成长空间空间。我国心血管病患病率及死亡率仍处于上升阶段，预计心血管病现患人数超过 3 亿，患者基数较大。心脑血管中成药已成为零售药店重要品类之一，2020年中国城市零售药店终端心脑血管中成药市场仍持续扩容， 销售收入超过 100亿元。 速效救心丸从 2015年开始提价，并在 2017 年完成，40mg*120 粒规格提价前平均中标价在 25 元左右，日用药金额不到 3元，提价后平均中标价在 35元以上，日用药金额接近 4元，日用价格仍然较低，预计未来仍具提价空间

4、。目前公司打造常服概念，加大在医院端推广力度，改变速效救心丸用于急救的使用场景，目前速效救心丸在医院端和零售端的销售比例接近 1:1，预计常服有望极大增加速效救心丸消费量，推动医院端占比进一步提升，为长期增长增添动力。 中成药品种资源丰富，主力品种成长空间广阔中成药品种资源丰富，主力品种成长空间广阔。公司品种资源丰富，拥有 18个剂型，502个药品批准文号，含括心脑血管药、呼吸系统药、脾胃药、感冒药、肿瘤用药、妇科、儿科用药等多系列产品群以及通脉养心丸、清咽滴丸、清肺消炎丸、胃肠安、紫龙金片等多个知名品种，部分品种销售额目前超过 1亿元，预计随着公司销售端的逐步发力，有望加速增长。 盈利预测与

5、投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2021-2023 年归母净利润复合增速有望达到25%，EPS 分别为 1.10 元、1.32 元和 1.66 元，对应 PE 分别为 27 倍、22 倍和 18倍。公司国企改革后，销售端有望发力，核心产品速效救心丸竞争力强，且有一定提价预期，增长有望提速，同时，二线品种也有望继续做大，公司业绩进入加速增长阶段，长期发展值得期待。 风险提示：风险提示：产品降价风险，研发不及预期风险，医药行业其他政策风险。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 6603.65 7445.05 8287.32 9512.78

6、 增长率 -5.58% 12.74% 11.31% 14.79% 归属母公司净利润（百万元） 661.70 852.95 1019.95 1284.46 增长率 5.78% 28.90% 19.58% 25.93% 每股收益EPS（元） 0.86 1.10 1.32 1.66 净资产收益率 ROE 11.42% 13.47% 14.46% 16.11% PE 35 27 22 18 PB 3.86 3.49 3.14 2.78 数据来源：Wind，西南证券 -14%7%29%50%72%93%21/121/321/521/721/921/1122/1中新药业 沪深300 公司研究报告公司研究报