疫苗行业专题报告：持续进化景气延续-220116（94页）.pdf

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1、证券研究报告持续进化，景气延续2022年1月16日疫苗行业专题报告行业评级：增持诚信 责任 亲和 专业 创新2请参阅附注免责声明01供需共振，我国疫苗行业高景气有望延续2016年以来进口13价肺炎疫苗、HPV疫苗、四价流感疫苗等重磅产品在国内上市且快速放量，驱动国内二类疫苗市场快速增长，相比发达国家，我国疫苗市场在供给和需求端仍有较大发展空间，行业（企业）增量主要来自1）创新重磅品种；2）多联多价升级换代；3）成人苗市场拓展；4）全球市场开拓。目前国产先头企业研发管线步入收获期，2020年以来13价肺炎、HPV等国产重磅品种陆续上市，受益于居民消费能力和疫情教育下预防接种意识提高，国内重磅产品

2、渗透率有望持续提升，随着新冠疫苗出口加速海外市场开拓，未来国内二类苗市场有望保持高景气。0203投资要点（行业评级：增持）持续进化，新技术和新理论推动疫苗产业不断突破回顾百年疫苗研发史，基础科学和技术的进步推动疫苗品种不断推陈出新，全球年销售额达数十亿美元的13价肺炎疫苗、HPV疫苗、重组带状疱疹疫苗等多个重磅品种均为2006年以来获批的创新品种。随着mRNA等革命新技术逐步成熟、免疫学和生物信息学发展提供研发新思路，基于新技术和新理论的新型疫苗迎来巨大发展空间疫苗定位从预防感染走向免疫调节（预防+暴露后预防+治疗），疾病谱从传染病向慢病、肿瘤拓宽，接种对象从儿童为主开拓至成人为主的全生命周期

3、。22年主要变量：重磅品种放量/上市，新冠疫苗挤占效应减弱2022年新冠疫苗对常规疫苗的资源挤占效应逐步减弱，2021年获批的PCV13（康泰）、预防用微卡（智飞）、MCV4（康希诺）有望22年起贡献业绩增量，人二倍体狂苗（康泰）、2价HPV（沃森）等品种有望于2022年获批，带状疱疹疫苗（百克）、金黄色葡萄球菌疫苗（欧林）研发不断推进，维持智飞生物、康泰生物增持评级，受益标的：百克生物、万泰生物、康希诺。3诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明目录/ CONTENTS科技进步推动疫苗行业不断突破1供需共振，国内外差距不断缩小3放眼全球，重磅品种造就疫苗巨头2附录：国内重点公司研发管线

4、新冠疫苗需求有望延续4投资建议54诚信 责任 亲和 专业 创新请参阅附注免责声明目录/ CONTENTS科技进步推动疫苗行业不断突破1供需共振，国内外差距不断缩小3放眼全球，重磅品种造就疫苗巨头2附录：国内重点公司研发管线新冠疫苗需求有望延续4投资建议5诚信 责任 亲和 专业 创新5请参阅附注免责声明疫苗可预防疾病，具有突出的卫生经济学价值数据来源：医药魔方，OWID，国泰君安证券研究1.1疫苗接种可用于预防传染性疾病乃至其他非传染性疾病（癌症、代谢类疾病等）。自1798年首个疫苗牛痘诞生以来，全球已有超过92种疫苗获批，可用于预防24种病毒、16种细菌的感染或复发。疫苗是预防疾病所能采取的最

5、成功也是最具成本效益的方法之一，卫生经济学研究发现每在疫苗上支出1美元可带来近44美元的收益。得益于疫苗接种的推广，过去数十年间全球死于疫苗可预防疾病的5岁以下儿童数量大幅下降。疫苗对降低全球儿童死亡起到重要作用疫苗可预防的病毒疫苗可预防的细菌天花甲肝埃博拉鼠疫流感嗜血杆菌麻疹乙肝汉坦病毒炭疽伤寒风疹戊肝登革热霍乱副伤寒腮腺炎狂犬病毒腺病毒百日咳葡萄球菌脊髓灰质炎轮状病毒黄热病白喉布氏菌水痘-带疱病毒肠道病毒71型新冠病毒破伤风钩端螺旋体H1N1流感人乳头瘤病毒结核病痢疾杆菌H5N1流感乙脑肺炎球菌季节性流感森林脑炎脑膜炎球菌诚信 责任 亲和 专业 创新6请参阅附注免责声明基础科学和技术的进步

6、推动疫苗种类不断发展1.2细菌病毒减毒活疫苗灭活疫苗多糖疫苗病毒载体数据来源：Nature，PNAS，国泰君安证券研究重组蛋白类毒素灭活全细胞疫苗多糖蛋白结合疫苗DNA减毒活疫苗白喉类毒素（1923）破伤风类毒素（1926)偶然发现铝盐可以增强类毒素的免疫原性（1926）卡介苗（1921）全细胞百日咳（1929）无细胞百日咳（1974）亚单位疫苗流脑多糖（1974）肺炎多糖（1977）减少不良反应，但效果也下降Hib结合（1987）7价肺炎结合（2000）四价流脑结合（2005）13价肺炎结合（2010）天花（1798）狂犬（1885）脊灰（1963）麻疹（1963）水痘（1995）带状疱疹（