春秋电子-精密加工小巨人汽车电子赋能新成长-220118（19页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 春秋电子(603890.SH) 2022 年 01 月 18 日 买入买入（首次首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：14.50 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 12.58 18.27 27.30 相对涨幅(%) 16.36 20.70 30.65 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 春秋电子（春秋电子（603890.SH） ：） ：精密加工小精密加工小巨人，汽车电子赋能新成长巨人，汽车电子赋能新成长 投资要点投资要点 专注于结构件领域，多业务齐发

2、专注于结构件领域，多业务齐发。春秋电子成立于 2011 年，立足消费电子，深耕于结构件领域，目前已经成为笔记本结构件、电子膜组件的领先企业。随着公司体量不断扩大和技术不断积累，公司已经能为客户提供消费电子结构件模组相关精密模具从设计、模具制造到结构件模组生产的一站式服务。公司积极开拓业务领域，将构建起“一体两翼”的产业新格局： “一体”为笔记本电脑结构件业务，“两翼”为布局汽车电子结构件、通讯电子模组两大业务，三大业务板块协同发展， “三箭齐发” ，使公司经营结构进一步优化，巩固公司的行业领先地位。 优势延伸，把握汽车电子结构件机遇优势延伸，把握汽车电子结构件机遇。在“双碳”目标的大背景下，全

3、球新能源汽车产业链呈现加快发展趋势。新能源汽车能够满足智能化条件下低压电器的电量需求，在智能化发展方面具备天然的优势。屏幕作为全车智能的必需配件，在龙头厂商的引领下，大屏化，多屏化已成未来车载显示发展趋势。预计中控屏中 9英寸以上占比将从 2020 年的 31%提升至 2026 年的 43%。同时单车屏幕数量预计将从 2020 年的 1.5 块/辆上升至 2023 年的 1.9 块/辆。预计 2023/2025 年，全球车载显示屏结构件模组市场规模将分别达到 20052 万套和 25275 万套， 市场空间广阔。镁铝合金符合汽车电子结构件高性能和轻量化要求，发展空间较大，公司在镁铝合金领域积累

4、深厚，拥有降本增效、提升安全性的核心技术。公司凭借在精密结构件领域和深厚积累，积极在新能源汽车集群地合肥进行产业配套，先发优势明显，未来汽车电子将为公司注入强劲的成长动力。 笔记本市场景气度提升， 公司积极笔记本市场景气度提升， 公司积极扩产扩产。 2020 年， 新冠疫情的发酵带动了宅经济，致使远程办公、远程学习逐渐兴起，从而催生了笔记本电脑出货量的增长。此外，笔记本娱乐属性增强、 5G 模块应用以及 Windows7 的退出等都将提升笔记本电脑的更新换代需求，预计未来出货量有望迈出新台阶。公司从事笔记本电脑结构件领域，凭借高质量产品与全球龙头联想深度合作，新客户拓展上也较为顺利。为迎接结构

5、件模组和配套模具的市场需求提升，公司积极扩产，有望较快贡献业绩增长。 投资建议投资建议 公司作为消费电子结构件领域领先企业，把握汽车电子带来的历史性机遇，充分利用自身在结构件领域的优势，募资推进年产 500 万套汽车电子镁铝结构件项目，成功延伸业务领域。笔记本电脑结构件业务稳步发展，在客户、产能等方面持续突破，并逐渐从上游原材料涨价冲击中恢复。随着公司前期募投项目落地，产能持续增长，公司业绩预计将显著提升。我们预计公司 2021/2022/2023 年实现收入41.16/54.11/65.81 亿元，实现归母净利润 3.29/4.29/5.51 亿元，以 1 月 18 日市值对应 PE 分别为

6、 18.65/14.33/11.15x，低于可比公司。首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：风险提示：扩产进度不及预期、笔记本行业景气度不及预期，汇率波动风险 -26%-17%-9%0%9%17%2021-012021-052021-09春秋电子沪深300 公司首次覆盖 春秋电子（603890.SH） 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)： 439.18 流通 A 股(百万股)： 387.11 52 周内股价区间(元)： 10.92-15.25 总市值(百万元)： 6,368.04 总资产(百万元)： 4,967.