化工行业功能膜系列报告（二）：需求扩张叠加技术突破基膜国产化成竞争胜负手-220112（28页）.pdf

1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告证 券 研 究 报 告 功能膜系列报告（二） 推荐推荐（维持维持） 需求扩张叠加技术突破，需求扩张叠加技术突破， 基膜国产化成竞争基膜国产化成竞争胜胜负手负手 2021 年中国大陆年中国大陆 PET 光学基膜光学基膜市场规模达市场规模达 79 亿亿元，元，不考虑进口情形下国内不考虑进口情形下国内供需缺口供需缺口达达 37 万吨，万吨，国产替代空间广阔国产替代空间广阔。我们保守测算，2021 年中国大陆PET 基膜需求量为 79 万吨，其中显示面板用 PET

2、基膜需求量为 44 万吨，非显示行业中 MLCC 需求量为 25.6 万吨，汽车和建筑窗膜需求量为 9.5 万吨，而供给端产能仅为 52 万吨，考虑行业处于发展初期，存在良率提升、新投产能爬坡及客户导入的时间问题，我们在乐观/中性/悲观情况下，假设产能利用率分别为 80%/70%/60%，缺口达到 37.3/42.5/47.7 万吨。以上为各产品一般结构下光学基膜用量的保守测算，因面板结构复杂且差异性较大，OCA 光学胶、减反射膜、量子点膜等功能性光学薄膜用 PET 基膜需求量未计入在内，我们判断实际本土化供需缺口可能将大于此测算数据。BOPET 薄膜年进口量约为30 万吨，其中多数为 MLC

3、C、OCA 等高端光学基膜，光学基膜市场整体处于供需偏紧格局。 全球消费电子产业产值达全球消费电子产业产值达 3000 亿美元，在新型显示技术发展与消费升级的驱亿美元，在新型显示技术发展与消费升级的驱动下维持动下维持 3%增速，随着全球面板产业链转移，面板产能向中国大陆集中，形增速，随着全球面板产业链转移，面板产能向中国大陆集中，形成中国大陆供应全球局面，上游材料的需求将迎来大爆发，预计成中国大陆供应全球局面，上游材料的需求将迎来大爆发，预计 2023 年中国年中国大陆大陆 PET 光学基膜需求规模将达到光学基膜需求规模将达到 87 亿元。亿元。首先，根据 DSCC 数据，预计2025 年中国

4、大陆 LCD 和 AMOLED 产能占比将达到 69%/47%，5 年 CAGR 为7%，超过全球 3%增速。第二，光学基膜下游应用的国产化率水平不断提高，背光模组用增亮膜、扩散膜、反射膜的国产化率达到 50%，液晶面板中偏光片和彩色滤光片国产化率达到 18%/45%，而光学基膜自给率低成为应用材料产能扩张的重要制约因素。第三，光学基膜为高壁垒、高价值量的卡脖子材料，美日韩对其垄断性较高，鉴于中美贸易战及日韩贸易战，具有一定限供断供风险，国家提高对供应链自主性的重视度，基膜供应的稳定性也成为下游企业选择光学膜厂商的重要考虑因素。因此面板产能扩张、应用材料国产化率提升以及国际贸易摩擦使得下游厂商

5、对原材料国产化的需求愈加迫切。 技术突破技术突破+价格优势价格优势+供应链交期优势，推动光学基膜国产替代加速。供应链交期优势，推动光学基膜国产替代加速。国内光学基膜生产企业在技术和产品质量方面取得进步， 产品可满足行业技术标准要求，并逐渐进入下游客户供应体系。在产品质量得到保证的前提下，一方面，与国外品牌相比，国内品牌产品具有显著价格优势，进口 BOPET 价格高于本土产品售价 4-6 倍，价格差主要是来自成本（人力成本、运输成本）以及品牌溢价。另一方面，本土厂商运输距离短，交期较短，可以快速响应下游厂商需求。 下游面板厂商行业格局逐渐稳定， 并由规模竞争阶段发展至成本竞争阶段，面板目前处于显

6、示产业链的利润洼地，毛利率在（-20%）-30%之间，低成本成为提升竞争力的关键， 面板物料成本占比高达 77%， 其中光学膜相关成本占到 21-34%，因此国产光学基膜价格优势凸显。 中国大陆光学膜行业处于技术积累阶段，主攻中低端市场，降低成本中国大陆光学膜行业处于技术积累阶段，主攻中低端市场，降低成本、高端、高端化化是提升企业竞争力的关键是提升企业竞争力的关键，基膜布局可以形成成本，基膜布局可以形成成本+技术深厚护城河。技术深厚护城河。成本的影响因素包括产品良率、原料成本、人力成本和运输成本，国内企业的人力和运输成本相差不大，前两项是拉开差距的关键因素，光学膜原料中基膜占比约 70%， 且