金沃股份-轴承套圈本土龙头精益求精志存高远-220111（20页）.pdf

《金沃股份-轴承套圈本土龙头精益求精志存高远-220111（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金沃股份-轴承套圈本土龙头精益求精志存高远-220111（20页）.pdf（20页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金沃股份金沃股份(300984 CH) 轴承套圈本土龙头轴承套圈本土龙头 精益求精志存高远精益求精志存高远 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 98.55 2022 年 1 月 11 日中国内地 专用设备专用设备 绑定轴承巨头，承接产业转移，深耕套圈制造绑定轴承巨头，承接产业转移，深耕套圈制造，首次覆盖， “买入”评级首次覆盖， “买入”评级 金沃股份是国内体量最大的轴承套圈制造商，以机加工环节为主，公司致力于产业链上下游延

2、伸，有望补齐锻造、热处理、精磨等环节，提升单品价值量和盈利能力。 公司有望承接轴承产业链转移至我国及专业化分工带来的增量需求，通过持续扩产，保持营收和利润的快速增长。我们预计 21-23 年公司有望实现营收 9.05/13.9/19.0 亿元， 实现归母净利润 0.65/1.35/1.95 亿元。 21-23 年 EPS 为 1.36/2.81/4.06 元， PE 49/24/16x， 参考同类可比公司 Wind一致预期 2022PE 均值 32x，考虑到公司受益于轴承产业链在向中国转移，具备较高的业绩增速 （21-23 CAGR 可比公司平均/金沃： 45.42%/49.98%） ，给予

3、2022PE 35x，目标价为 98.55 元。首次覆盖， “买入”评级。 紧紧抓轴承产业链转抓轴承产业链转移及专业移及专业化分工化分工契机，公司有望不断提升产业链地位契机，公司有望不断提升产业链地位 据 Grand View Research，2020 年全球轴承市场规模达 1187 亿美元。套圈平均价值约为成品轴承的 35%左右，据我们测算，2020 年轴承套圈全球市场规模约 2,160 亿元， 空间广阔。 据头豹研究院， 世界八大轴承企业 2020年全球市场占有率合计 70.7%，成垄断态势。由于：1）海外车间劳动力较为稀缺；2）轴承企业逐步轻资产化，逐步外包更多工序；3）国内加工能力和

4、产品质量持续提升；套圈产能及更多加工工序在逐步入华进入零部件厂。公司作为其中前五大轴承企业的供应商（2020 年占公司营收的 91.20%） ，有望承接全球轴承套圈的需求，通过持续扩产，保持营收快速增长。 纵向延伸产业链，横向拓展客户纵向延伸产业链，横向拓展客户/ /提升市占率，成长性较高提升市占率，成长性较高 公司有望通过纵向补全产业链工序，横向拓展新产品新客户，提升产品价值量、盈利能力及市场份额，实现较高成长。公司已具有向前端的钢管锻造及后端的热处理进行业务拓展的能力， 热处理项目厂房已于 2020 年 4 月转固，有望在 2022 年逐步爬产上量，并已组建精磨技术团队，目前已对部分产品进

5、行小批量精磨加工。 精磨及热处理工序的拓展有望提升公司产品的单品价值量，同时显著提升产品盈利能力。 国内规模最大的轴承套圈制造商，国内规模最大的轴承套圈制造商，设备自制，经营效率较高设备自制，经营效率较高 据我们对下游轴承厂的调研， 海外龙头轴承厂在国内的套圈稳定供应商一般在 10-15 家左右，其中截止 2021 年金沃股份是本土营收体量最大的轴承套圈厂商。公司拥有自研的核心技术，能快速响应开发出客户需要的新品，具备持续为现有及新客户开发新产品的能力。公司自研精切装备等工艺，可有效降低生产过程中的各项成本， 提高加工精度及效率， 显著提升核心竞争力。 风险提示：市场竞争加剧，扩产进度不及预期

6、，原材料价格波动，核心技术人员流失风险，新产品/工序验证进度不及预期，客户集中度较高。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 98.55 收盘价 (人民币 截至 1 月 10 日) 66.30 市值 (人民币百万) 3,182 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 45.38 52 周价格范围 (人民币) 38.07-70.36 BVPS (人民币) 12.94 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 571.88 555.09 904.52 1,387