兰剑智能-智能仓储物流产业先行者研发能力铸就竞争优势-220110（34页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 兰剑智能兰剑智能（688557） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 29.25 元 目标目标价格价格 49.33 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 72.67 流通A 股股本(百万股) 41.26 A 股总市值(百万元) 2,125.60 流通A 股市值(百万元) 1,206.72 每股净资产(元) 11.75 资产负债率(%) 32.49 一年内最高/

2、最低(元) 42.68/24.00 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 智能仓储物流产业智能仓储物流产业先行者先行者，研发能力铸就，研发能力铸就竞争优势竞争优势 “惟有创新”的价值理念带动公司产品线不断完善，聚焦高端客户。“惟有创新”的价值理念带动公司产品线不断完善，聚焦高端客户。公司2017 年以来，公司的研发费用率始终维持在 8%左右，研发人员占员工总数比超 30%。公司产品已成功应用于新能源、通信、消费品、军工等各个行业，是目前国内少数实现物流设备整体出口海外发达国家的厂商，拥有中烟、宁德时代、宝洁、牧原等头部客户资源。 行业有望在两个矛盾点和三个催化剂之下步入黄金发

3、展期。行业有望在两个矛盾点和三个催化剂之下步入黄金发展期。在物流总需求提升与总费用下降的矛盾、用工招工难的矛盾，以及我国高端制造持续集群化发展、智能仓储物流设备国产替代趋势已起、制造业与物流业深度融合的催化下，我国智能仓储物流行业有望步入高速发展期。软件层面，虽然大多企业已经运用信息化软件，但是还缺乏系统性；硬件层面，目前我国仍有近一半企业尚未引入自动化设备，中性假设下，2025 年面向制造业的智能仓储物流设备市场空间有望超 2500 亿。 公司公司产品产品达到国际先进水平，技术优势达到国际先进水平，技术优势、多行业的布局多行业的布局、背靠山大的工程、背靠山大的工程师红利师红利有望带动公司实现

4、优于行业整体的增长。有望带动公司实现优于行业整体的增长。我们抓取了公司的设备参数并与国际巨头大福、德马泰克等公司的设备进行比较，我们发现公司设备与软件在国际上具备较强竞争力，部分核心参数甚至领先国际巨头，且公司在组织架构上独立设立了研究院，人员上核心技术团队稳定、董事长吴耀华现仍担任山大博导，为公司产品和技术的持续更新迭代打下基础。 从在手订单从在手订单规模规模出发，公司出发，公司 Q4 业绩有望业绩有望创历史新高创历史新高，且，且超级工厂投产为超级工厂投产为公司公司维持高增长维持高增长打下基础打下基础。历史上来看，公司年末的在手订单与次年营业收入高度相关，而公司前三季度的业绩表现较为疲软，或

5、意味着公司 Q4将迎来 21 年项目的集中交付期，单季度营业收入有望达到 3 亿元以上，创出历史新高；此外，截至 2021H1，公司在手订单金额已达 9.6 亿，中性假设 H2 公司在手订单净增-2 亿元，则年末在手订单仍有望较 20 年 7 月增长 40%以上，虽然项目大型化可能拉长交付周期，营收增速表现不及在手订单增速，但随着公司超级工厂的投产，公司的产能天花板亦将继续提升，公司业务规模及在手订单规模有望持续实现高增长。 投资建议投资建议：随着我国制造业向高端化转型，生产的柔性化及数字化对仓储物流提出了更高的要求，智能化的仓储物流设备正逐步成为刚需；而对于传统制造业，由于人力成本的节节攀升

6、，相关设备的性价比亦有望愈加凸显，我们认为行业已经逐步迈入黄金发展期，兰剑智能作为本土起步较早的智能仓储物流设备企业，公司产品力达到国际领先水平，可持续发展能力较强，随着超级工厂的投产，产能瓶颈亦有望被打开，预计公司2021-2023 年实现归母净利润 0.86、1.25、1.86 亿元，综合考虑绝对估值与相对估值，给予公司目标价 49.33 元/股，首次覆盖给予“买入”评级！ 风险风险提示提示：制造业高端化转型不及预期、原材料大幅涨价、公司技术优势制造业高端化转型不及预期、原材料大幅涨价、公司技术优势丧失丧失、季度业绩季度业绩非线性非线性波动波动、失业率因素、失业率因素、中外估值体系不一致、