能科科技-能科科技：军工虚拟制造龙头-220110（28页）.pdf

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1、能科科技：能科科技：军工虚拟制造龙头军工虚拟制造龙头仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告| |公司深度研究报告公司深度研究报告1199050军工企业军工企业“虚拟制造虚拟制造”需求迫切需求迫切。主要原因是军工企业产能快速扩张以及新型号“正向研发”比例提升。从“十三五”后期开始，我国军工产业链上下游密集扩产，在建工程规模持续增长。产能扩张的重点之一就是建设数字化工厂和智慧院所，提高数字化投入规模。“十四五”各军工集团数字化建设投资同比“十三五”有望翻倍，达2000亿元。同时，我国武器装备已进入“正向研发”时期，虚拟制造能够减少实物反复试验，降低试制成本和风险，提高研制效率

2、和质量。如航发集团航发集团等科研生产任务很重，新建产能和新型号研发较多，已应用工艺仿真、虚拟装配、数字孪生试验台等“虚拟制造”手段。在进口替代大背景下，西门子等传统工业软件巨头在军工领域将逐步被国产自主可控软件厂商替代，公司面临重大机遇。提前占据赛道提前占据赛道，从从“项目制项目制”转向转向“产品制产品制”。公司长期参与军工虚拟制造领域大量的技术论证和立项，投入了大量时间、精力和前期技术资源。公司客户覆盖各大军工集团，国产C919大飞机试飞管理平台也由公司提供。公司对未来的军工订单可见性的预期较为精准。公司半数以上的技术人员拥有学习/从事自动化或航空制造类产业的经验，同时也具备一定的软件开发能

3、力。公司最大的壁垒在于员工对复杂产品型号研制工艺的理解和掌握，对军品生产流程Know-How的积累。公司当前正逐步向产品化、平台化和云服务化转变。军工收入占比近半军工收入占比近半，增速明显增速明显。公司多年来专注于数字仿真和数字孪生技术，为客户提供“虚拟制造”服务。公司2020年源自军工行业的收入达3.86亿元（同比+85.52%），占比由2019年的27.17%提升至40.55%，2021年上半年这一比例再度提升至45.31%。预计公司军工收入还将维持较高增速。盈利预测：盈利预测：维持收入预测不变，预计公司2021-2023年分别实现营收12.98/17.16/21.93亿元，考虑到军工行业

4、高景气及降本增效成果显现，归母净利润由1.66/2.31/2.98亿元上调至1.73/2.43/3.19亿元，EPS由0.99/1.38/1.79元上调至1.04/1.46/1.91元，对应2022年1月7日38.60元/股收盘价，PE分别为37.12/26.48/20.18倍。维持买入评级。风险提示：风险提示：市场竞争恶化风险、技术革新风险、核心人员流失风险。核心观点核心观点rQoQpNpRrNuMoMoNvMvNvM9PdN9PtRrRoMtRlOoOnMkPqRpOaQoOuNuOsQtOwMmPqM 公司介绍公司介绍 主营业务主营业务 股权结构股权结构3公司介绍公司介绍- -主营业务主

5、营业务 能科科技于2006年12月成立，2016年10月上市，公司致力于成为智能制造与智能电气先进技术提供商，依托先进的工业软件和电力电子技术，为客户提供以工业互联网为核心的，数字化、网络化、智能化系统解决方案与平台产品，实现全流程的数字孪生，赋能客户业务转型升级的数字化愿景。 公司通过aPaaS和SaaS产品等形式，为客户提供研发平台建设、仿真测试服务和管理、数字化生产线和测试台等软硬件及服务，下游涵盖国防军工、电子高科技与5G、智能装备、轨道交通等行业。 4业务单元业务单元主要承载形态主要承载形态服务概述服务概述主要应用领域主要应用领域示例示例软件系统与服务生产力中台、定制化的工业软件、工

6、业微应用（APP）基于业务应用场景，结合公司积累的行业知识，开发中台产品，在此基础上进行工业微应用开发国防军工、高科技电子与5G、汽车及轨道交通和装备制造数字孪生平台数字孪生产线建设与服务定制化产品、柔性制造、数字孪生产线基于制造装配工艺，结合自动化和智能化的实践，对生产线进行三维设计、现实仿真验证与系统建设国防军工、汽车及轨道交通数字孪生数字化产线数字孪生测试台建设与服务虚拟测试与物理测试系统、数字孪生测试台基于半物理仿真、传动与测试等技术能力，为客户提供试验台及配套的软件控制系统国防军工、汽车及轨道交通数字孪生测试台公司介绍公司介绍- -股权结构股权结构 公司控股股东为祖军先生控股股东为祖