立昂微-半导体硅片领先企业功率+射频增添成长动能-220109（21页）.pdf

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1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 立昂微 605358.SH 公司研究 | 首次报告 国内大尺寸硅片领先企业，打造功率、化合物半导体制造平台：国内大尺寸硅片领先企业，打造功率、化合物半导体制造平台：公司主要产品是半导体硅片和分立器件，在 2004 年和 2009 年分别开始批量生产 6 英寸和 8 英寸硅片，处于国内领先水平。2017 年，公司的 12 英寸半导体硅片技术通过国家 02 专项的验收。在分立器件领域，公司是国内一流的肖特基二极管芯片供应商。同时公司依托在分立功率器件上的优

2、势，向化合物半导体进军。 硅片行业高景气，公司引领国产替代：硅片行业高景气，公司引领国产替代：SUMCO 数据显示，从 2021 年 1 月开始，12 英寸硅片下游客户库存水平及周转天数持续走低，硅片供应紧张。硅片价格有望维持涨势：SUMCO 和信越等厂商与客户签订的 2022 年长约中 8 英寸硅片涨幅约10%，12 英寸硅片涨幅为 15%。国内主要硅片厂商仅占据国内硅片市场 30%左右的份额，以 8 英寸及以下尺寸为主，12 英寸硅片国产化率处于低位。公司在重掺硅片方面技术领先，规划在 2021 年底实现 15 万片/月 12 英寸硅片产能，未来还将进一步扩充产能，有望引领大尺寸硅片国产替

3、代。 新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升：新能源汽车、光伏带动功率器件业绩提升：公司功率器件产品主要应用于汽车电子及光伏等领域，汽车电动化带动功率半导体需求提升，光伏装机量提升也拉动了配套的功率器件需求，目前功率器件供不应求，交期持续延长，或进一步涨价。公司细分领域竞争力强，占据光伏专用 SBD 全球 35%份额，长期受益下游需求快速增长，短期还将受益价格上涨带来的盈利能力提升。 积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：积极布局化合物半导体，进一步打开成长空间：GaAs 目前主要应用在射频领域，未来在 3D 深感摄像头、汽车激光雷达等领域的应用亦有望逐步放量。公司子公司立昂东芯目前已经拥有

4、 7 万片/年的 GaAs 射频芯片代工制造产能。同时公司的海宁基地也在规划中，预计形成 36 万片/年的产能。 我们预测公司 21-23 年每股收益分别为 1.27、1.96、2.80 元，考虑到大尺寸硅片国产化率仍处于较低水平，公司未来成长空间广阔，我们选用绝对估值法（FCFF），给予公司 160.52 元目标价，首次给予买入评级。 风险提示风险提示 硅片行业景气度不及预期；功率器件下游需求不及预期；国产化进度不及预期；化合物半导体业务拓展不及预期；产能投放与建设不及预期。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,192 1,502 2,341

5、3,905 4,984 同比增长(%) -2.5% 26.0% 55.9% 66.8% 27.6% 营业利润(百万元) 174 239 681 1,049 1,499 同比增长(%) -26.5% 37.5% 184.8% 54.0% 42.9% 归属母公司净利润(百万元) 128 202 582 897 1,281 同比增长(%) -29.1% 57.5% 188.3% 54.0% 42.9% 每股收益（元） 0.28 0.44 1.27 1.96 2.80 毛利率(%) 37.3% 35.3% 43.5% 40.1% 42.8% 净利率(%) 10.8% 13.4% 24.9% 23.0%

6、 25.7% 净资产收益率(%) 8.7% 12.0% 12.4% 11.3% 14.4% 市盈率 378.7 240.4 83.4 54.1 37.9 市净率 32.1 26.2 6.4 5.8 5.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年01月07日） 106.15 元 目标价格 160.52 元 52 周最高价/最低价 188.07/70.58 元 总股本/流通 A 股（万股） 45,733/28,276 A 股市值（百万元） 48,546 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日