福莱特-龙头地位稳固有望迎量价齐升-211231（20页）.pdf

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1、和 1 公公 司司 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 公公 司司 深深 度度 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观宏观研究研究 福莱特（福莱特（601865.SH）： 龙头龙头地位稳固地位稳固，有望，有望迎迎量价齐升量价齐升 内容提要：内容提要： 公司是光伏玻璃行业双寡头之一，行业地位稳固，2022年扩产规划行业领先。从行业层面看，政策大力推进整县项目，硅片价格持续下滑，光伏组件需求逐步恢复，双玻组件和大尺寸硅片需求带动光伏玻璃高速增长，光伏玻璃价格有望触底反弹， 行业整体景气度较高， 增长确定性较强。 公司三大亮点支撑业绩快速增长：

2、 1 1） 规模化规模化实现低实现低成本运成本运营。营。公司主要通过规模化采购原材料，控制采购成本，提高议价权，同时将产线布局在靠近矿区地带，减少运输成本；通过扩大产能，增加大窑炉产线，提高产品的成品率和产出效率，有效降低单位制造成本；2 2）工艺）工艺领先，研发领先，研发持续投入。持续投入。2020年研发费用提升至2.85亿元，研发费用率提升至4.55%。 目前， 公司点火并投入运营的光伏玻璃生产线均为大型窑炉，应用了新的生产技术，增强了公司的规模效应和生产效率。 3 3） 绑定下游组件厂商。） 绑定下游组件厂商。 公司已经进入大型光伏组件合格供应商名录，与隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方

3、日升等企业建立了长期合作关系。2021年签订3个大单，总金额共计252.27亿元。 投资投资建议及盈利预测。建议及盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.69、32.56和41.89亿元，同比增长45.46%、37.42%和28.66%， EPS 分别为1.10、 1.52和1.95元， 以2021年12月31日收盘价57.94元计算，对应PE 为52.50、38.20 和29.69倍，给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示风险提示。公司扩产不及预期，光伏装机不及预期，原材料价格上涨超预期， 光伏玻璃降价超预期， 成本持续上升，公司业绩不达预期，市场恶性竞争，国内外二级市场

4、系统性风险，国内外疫情超预期恶化风险, 国内外经济复苏低于预期。 2020A2020A 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 6260 10030 14957 19212 (+/-)% 30.24% 60.21% 49.12% 28.45% 营业利润（百万元） 1857 2782 3823 4919 (+/-)% 120.45% 49.78% 37.42% 28.67% 归母净利润（百万元） 1629 2369 3256 4189 (+/-)% 132.16% 45.46% 37.42% 28.66% 每股收益（元） 0.76 1.10 1.52

5、 1.95 市盈率（倍） 76.37 52.50 38.20 29.69 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 备注： PE是以2021年12月31日收盘价57.94元计算， 2021-2023年数据系作者预测值。 2021 年年 12 月月 31 日日 公司公司评级评级 当前价格（元） ： 57.94 本次评级： 推荐（首次覆盖） 公司公司基本数据基本数据 总股本（亿股） ： 21.47 流通股本（亿股） ： 5.33 流通 A 股市值（亿元） ： 308.82 每股净资产（元） ： 5.31 资产负债率（%） ： 36.71 福莱特福莱特与沪深与沪深 300300 指数涨跌幅指数涨跌幅

6、比较比较 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12福莱特沪深300 公司深度报告 1of21 目目 录录 1、公司概况、公司概况 . 3 1.1 光伏玻璃行业龙头 . 3 1.2 毛利率维持高位，业绩增速较快 . 4 2、光伏玻璃行业、光伏玻璃行业 . 7 2.1 供需关系影响玻璃价格 . 7 2.2 双碳政策助力光伏产业链 . 10