【公司研究】科思股份-全球主要的化学防晒剂制造商-20200713[18页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/化工化工/ 证券研究报告 科思股份科思股份（300856）新股研究报告）新股研究报告 2020 年 07 月 13 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值区间：合理价值区间： 30.2037.75 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 30.56 元 网下发行数量 1693.2 万股 网上发行数量 1128.8 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 112.88 流通 A 股（百万股） 28.22 B 股/H 股（百万股） 0/0 重要

2、日期重要日期 网下申购日 网上申购日 预计上市日期 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850519110003 全球主要全球主要的化学防晒剂制造商的化学防晒剂制造商 Table_Summary 投资要点：投资要点： 科思股份科思股份： 全球主要的化学防晒剂制造商全球主要的化学防晒剂制造商。 公司主要从事日用化学品原料的研发、 生产和销售，产品包括防晒剂等化妆品活性成分及其原料、合成香料等日用化学 品原料。近年来公司营业收

3、入呈稳步增长态势，2017 年到 2019 年公司营收分别 为 7.11 亿元、9.72 亿元和 11.00 亿元，同比增长 16.8%、36.69%和 13.23%。 2017 年到 2019 年归母公司净利润为 0.43 亿元、0.87 亿元和 1.54 亿元，同比增 长-1.62%、102.78%和 77.16%。其中 2018-2019 年公司提高部分产品售价及加 大市场开拓力度，经营业绩大幅增加。2017 年到 2019 年销售毛利率分别为 23.04%、24.85%和 30.76%，盈利能力稳中向好。 下游行业需求旺盛下游行业需求旺盛，拉动拉动防晒剂和合防晒剂和合成香料成香料行业稳

4、定发展行业稳定发展。在防晒产品市场规模 稳步增长的前提下，作为防晒化妆品活性成分的防晒剂市场也随之有了良好的发 展。除常规的防晒霜、防晒乳之外，其他类型的化妆品也开始注重防晒功能，防 晒剂的应用领域也越发广泛，在唇膏、面霜、眼霜中都有应用。根据公司招股书 援引 Euromonitor 预计，2016 年至 2021 年，全球防晒剂消耗量将由约 44000 吨增长至约 52000 吨，年均复合增长率约 4%，这其中亚太区域市场将成为防 晒剂消耗量增长的主要驱动力，其增速将远超过其他区域。 盈利来源主要是盈利来源主要是防晒剂防晒剂和合成香料和合成香料，产产能逐渐释放。能逐渐释放。从收入构成上看，化

5、妆品活 性成分及其原料和合成香料是公司目前销售收入比例最大的产品品类，合计占公 司主营业务收入的比例稳定在 90%以上。 公司的防晒剂产品已覆盖目前市场上主 要化学防晒剂品类，且涵盖了 UVA、UVB 的所有波段，可为不同需求的下游客 户提供其所需的产品。 2017-2019 年公司产能分别为 3.21 万吨、 3.47 万吨和 3.86 万吨， 产量分别为 2.51 万吨、 2.89 万吨和 3.03 万吨。 公司 IPO 计划募投 25000t/a 高端日用香原料及防晒剂配套项目（一期工程） ，进一步扩大产能。 公司客户大公司客户大多为国际知名的化学品、化妆品和香料香精企业。多为国际知名的

6、化学品、化妆品和香料香精企业。公司的化妆品活性 成分及其原料客户包括帝斯曼、拜尔斯道夫、台耀化学、宝洁、欧莱雅、默克等 化妆品公司和化学品公司；公司的合成香料客户包括奇华顿、芬美意、IFF、高 砂、德之馨、高露洁等全球知名的香料香精公司和化学品公司。公司已经与国际 知名企业建立了长期稳定的合作关系，拥有了较好的品质口碑。 盈利预测与估值区间盈利预测与估值区间： 我们预计 2020-2022 年， 公司归母净利润分别为 1.7 亿元、 2.0 亿元和 2.5 亿元，对应 EPS 为 1.51 元、1.77 元和 2.22 元。给予公司 20 年 20-25 倍 PE，对应合理价值区间为 30.2