爱美客-深度跟踪报告：极致塑形+持续再生濡白天使引领注射新时代-20220104（24页）.pdf

1、公司点评 | 爱 美 客 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 极致塑形+持续再生，濡白天使引领注射新时代 爱美客（300896.SZ）深度跟踪报告 公司点评公司点评 | 爱爱 美美 客客 公司评级 增持 股票代码 300896 前次评级 增持 评级变动 维持 当前价格 526.00 近一年股价走势近一年股价走势 相关研究相关研究 爱美客：业绩高增，产品研发助力医美护城河爱美客（300896.SZ）2021 年半年报点评 2021-08-25 爱美客：收购 Huons Bio25.4%股份，巩固肉毒素产品布局爱美客（300896.SZ）事件点评 2021-06-26 爱美客：大单品嗨体推动

2、业绩强劲，新品管线提升长期空间爱美客（300896.sz）2020 年年报点评 2021-02-09 -17%1%19%37%55%73%91%109%2021-012021-052021-092022-01爱美客医疗器械创业板指 核心结论核心结论 如何看待科技年轻化？如何看待科技年轻化？根据艾瑞咨询， 超半数的消费者在选择医美项目时首先会考虑产品的安全性， 其次是效果自然以及医美机构的资质。 追求美、追求年轻是人的天性，但应当以健康为前提，科学抗衰，理性医美。 海外童颜针发展启示？海外童颜针发展启示？海外市场童颜针起步较早，体量小，20年仅占到全球注射类针剂的1.14%。 我们分析海外童颜针

3、体量较小的原因主要为可选择的注射针剂种类丰富， 并且产品本身存在较多的痛点， 从传统童颜针痛点来看，如果厂商能够从包装、颗粒直径以及效果等方面进行改进，其安全性和有效性将会大大提升。 濡白天使童颜针的发展潜力？濡白天使童颜针的发展潜力？忆往昔，忆往昔，水货市场盛行，21年之前国内童颜针产品均为未获NMPA批准的水货， 经测算， 21年国内童颜针水货出厂规模约10亿元；看今朝看今朝，严监管利好正规针剂发展；展未来，展未来，水货产品将逐渐退出市场。 濡白天使针有望凭借产品力和证书优势快速抢占市场份额。中短期内我国童颜针市场仅有两款正规产品，预计25年童颜针正规针剂出厂规模将达到9.47亿元左右，其

4、中濡白天使占据85%的市场份额，25年出厂规模将达到8.05亿元左右，2125年4年复合增速约为81.49%。 爱美客的发展潜力？爱美客的发展潜力？公司多年来深耕医美行业， 持续研发创新， 产品矩阵丰富，渠道网络建设成熟，培训体系优质高效。近年来随着颜值经济的快速发展， 作为国内医疗美容上游针剂龙头企业， 公司有望凭借其前瞻性产品布局和证书优势不断提升市场份额。 投资建议：投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为4.36/6.70/9.15元，对应最新PE分别为121/79/58倍，维持“增持”评级。 风险提示：市场空间不及预期市场空间不及预期；新品推广不及预期新品推广不及预期；行业

5、竞争加剧行业竞争加剧；产；产品质量风险；行业监管环境变化。品质量风险；行业监管环境变化。 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 558 709 1,421 2,222 3,037 增长率 73.7% 27.2% 100.4% 56.3% 36.7% 归母净利润 (百万元) 306 440 943 1,450 1,979 增长率 148.7% 43.9% 114.3% 53.9% 36.5% 每股收益（EPS） 1.41 2.03 4.36 6.70 9.15 市盈率（P/E） 372.5 258.8 120.7 78.5 57.5 市净率

6、（P/B） 71.8 13.9 23.6 20.7 16.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 01 月 04 日 公司点评 | 爱 美 客 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 01 月月 04 日日 索引 内容目录 一、如何看待科技年轻化？ . 4 1.1 科学抗衰，理性医美 . 4 1.2 逆龄抗衰，效果自然何为童颜针？ . 6 二、海外童颜针发展启示？ . 7 2.1 起步较早，体量小增速快 . 7 2.2 透过海外，再看国内童颜针发展趋势 . 8 三、濡白天使童颜针的发展潜力？ . 9 3.1 濡白