光峰科技-深度研究报告：激光显示创造视界ALPD独木成林-211231（65页）.pdf

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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 光峰科技（688007）深度研究报告 推荐（首次） 激光显示创造视界，ALPD独木成林 目标价：40元 当前价：33.89元 光峰深耕激光显示独创 ALPD技术领衔革新，经年深化展业下，成功在新显示方向建立起“一个根基、两条主干、枝繁叶茂”的核心业务架构和产业壁垒。 ALPD根基：新型显示未来下的大屏刚需+成本优势的公司独占壁垒。1）激光显示迭代：显示升级趋势下大屏刚需性增强，国内彩电尺寸结构提升且大尺寸关注度绝对主导。但同时正如PDP/LCD之争，消费成本极大左右着技术路径，综合视效

2、、大屏、成本，激光显示成为优势新型显示方案。2）ALPD优势：在激光技术对比中，光机光源为激光显示的核心成本项，而 ALPD在单蓝光LD 方案下大幅降本，以同功率亮度为标准 LD 成本不足标准三色方案的1/8，从而使显示终端落于消费主流的 6000 元以下价段成为可能。3）技术壁垒深厚：多级研发架构、高研发投入、创新项目倾注的机制战略下，公司首创ALPD占据先手，随后伴随核心高引用、全专利布局、深化技术升级增厚壁垒，胜诉专利案及驳回无效请求彰显其强技术把控力。强大护城河构成公司根基，并展开商用核心器件（2B）和消费终端（2C）两大主干赛道。 2B主干：以核心器件定位基本盘深厚稳定，疫情后空间可

3、观。影院市场：ALPD较氙灯在性能、寿命、安全、成本端均具优势，公司创新采用 CaaS光源租赁业务切入，结合合资中影系、广泛覆盖各主流院线，ALPD已在国内激光银幕占据主导，同时海外依托巴可渠道拓展，中性测算公司影院业务国内外规模11.9 亿、8.5 亿元，具数倍成长空间。工程商教：工程端在传统日系主导下以成本优势打开市场，户外项目、节庆标杆项目增厚品牌声量，商教端与东方中原渠道优势互补，多品牌矩阵抢占头部份额，测算工程商教 2024E 业务 10.3亿元实现翻倍。此外，伴随下游消费端微投、激光电视市场扩张，公司核心器件业务作为战略主轴将步入收获期，B2B2C的光机业务稳态空间预期超百亿。 2

4、C主干：智能微投与激光电视双线拓展，峰米快速覆盖释放增量。显示终端升级下微投对标彩电补足需求，激光电视则预期后续替代需求。伴随微投快速扩张，供给创造需求节奏加强，以高亮度需求代表的全场景升级痛点与短焦微投的兴起，为光峰 ALPD技术及产品创新在 C 端展业赢得制高点。而激光电视端在大屏化、广色域、入户便捷及低功耗等优势下，基于当前 0.65%的渗透率同样有庞大成长空间，结合公司 ALPD技术升级与 ALFA 屏幕成本优势强化产品竞争力，中性测算激光微投、激光电视稳态空间各近 500 亿元，以光峰的上游独占优势，整机和光机业务空间庞大。而在光峰技术支持下的峰米正迅速成长，伴随各维架构尤其渠道品牌

5、强化，C端正在成为公司增量主导。而除了两大主干，公司前瞻性探索布局 AR、车载投显、航空显示等多元远期成长。 投资建议：光峰作为 ALPD技术先驱与壁垒把控者，在大屏、成本刚需下引领新型显示方向，B 端基本盘稳固疫情后有稳健空间，C端双管齐下释放高增成长。我们给予三年归母净利润预测分别为 2.6/3.3/4.6 亿元，增速为128.6%/27.2%/38.2%，对应EPS为0.57/0.73/1.01元，对应 PE为 59/46/34倍。公司现金流稳定，采用 DCF法估值，给予目标价40元，对应22年 54.8倍PE。公司长期增长动力充足，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：原材料波动超预期

6、，疫情扩散超预期，新品推广不及预期。 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万) 1,949 2,591 3,535 4,693 同比增速(%) -1.5% 33.0% 36.4% 32.8% 归母净利润(百万) 114 260 331 458 同比增速(%) -38.9% 128.6% 27.2% 38.2% 每股盈利(元) 0.25 0.57 0.73 1.01 市盈率(倍) 135 59 46 34 市净率(倍) 7 7 6 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年12月30日收盘价 公司基本数据 总股本(万股) 45,276 已上市流