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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要: 口岸信息化向智慧口岸的依流平进口岸信息化向智慧口岸的依流平进 口岸信息化建设口岸信息化建设将持续将持续以以“安全”“安全”为主轴,为主轴,并并呈现呈现“高壁垒“高壁垒+定制化定制化”特点。特点。 “安全”是我国围绕口岸建设的主轴, 但由于边境口岸的多样性, 不同的口岸又有着差异化的需求,致使行业同时存在“高壁垒+定制化”特征,因此对于其供应商选择而言,具备成熟、完善的标杆性项目是首要评判标准。 公司的发展历程即智慧口岸的缩影公司的发展历程即智慧口岸的缩影 深耕口岸市场二十载深耕口岸市场二十载,
2、“横纵布局”, “横纵布局”下的下的“浅层定制化”“浅层定制化”打打破传统集成破传统集成商商模式模式。在口岸建设中,公司的“高度战略”体现于其“横纵布局”上:即,纵向推陈出新, “以点带面”持续深化产品方阵;横向拓宽应用场景,并在基于行业理解下,实现软件侧的“浅层定制化” ,以提升口岸解决方案的可复用性,这也正是公司近 5 年营收的年复合增长率达 47%以上,及毛利率维持 47%以上的关键。 空港业务下智慧航空口岸的“扩与建”空港业务下智慧航空口岸的“扩与建” 航空业是支撑我国经济发展的重点行业,疫情不改增长趋势。航空业是支撑我国经济发展的重点行业,疫情不改增长趋势。根据民用航空“十四五”发展
3、规划显示,未来包括新建、续建以及改扩建。我们认为,随着我国对外开放的力度进一步加大,航空口岸数量将迎来增长,同步带动整体市场扩容,而公司作为行业龙头也将率先受益。根据测算,在悲观、中性和乐观的情况下,至 2025 年对应的空港业务增量空间或将分别达到 4.23 亿元/年、8.46 亿元/年、14.81 亿元/年。 投资建议投资建议 预计公司 21-23 年实现营收 11.77/15.32/19.28 亿元, 实现归母净利润 2.29/3.11/4.16 亿元,当前市值对应 22/23 年 PE 分别为 27/20 倍。 考虑到智慧口岸的特殊性, 我们认为公司目前已具备明显的竞争优势,且已实现了
4、向产品商的跃升。同时,综合考虑市场未来增量空间,我们认为公司成长空间广阔。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示风险提示 疫情反复的风险;数字化转型不及预期;项目定制化需求增高带来毛利率下降风险。 盈盈利预测与财务指标利预测与财务指标 项目项目/ /年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 935 1,177 1,532 1,928 增长率(%) 15.8 25.8 30.2 25.8 归属母公司股东净利润(百万元) 224 229 311 416 增长率(%) 5.3 2.1 35.7 33.9 每股收益(元) 1.98 0.89 1.21 1.62 PE
5、(现价) 16 36 27 20 PB 5.8 3.8 3.3 2.8 资料来源:公司公告、民生证券研究院 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格: 32.232.2 元元 交易数据交易数据 2021-12-29 近 12 个月最高/最低 (元) 87.32/25.75 总股本(百万股) 257 流通股本(百万股) 63 流通股比例(%) 24.56 总市值(亿元) 83 流通市值(亿元) 20 该股与沪深该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源:Wind,民生证券研究院 盛视科技(盛视科技(002990002990) 公司研究/动态报告 盛世之下,视佑国门盛世之下,视佑国门 盛视科技(盛
6、视科技(002990002990)动态报告)动态报告 动态研究报告动态研究报告/计算机计算机 2021 年年 12 月月 30 日日 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 盛视科技(盛视科技(002990) 目录目录 1 1 口岸信息化向智慧口岸的依流平进口岸信息化向智慧口岸的依流平进 . 3 3 2 2 公司的发展历程即智慧口岸的缩影公司的发展历程即智慧口岸的缩影 . 6 6 3 3 公司智慧口岸业务呈横纵交错发公司智慧口岸业务呈横纵交错发展之势展之势 . 1010 3.1 核心业务横向拓展至三大板块,形成横纵并发的战略布局 .10 3.2 打破传统集
7、成商模式,提升“浅层定制化”的复用性 . 11 4 4 空港业务下智慧航空口岸的空港业务下智慧航空口岸的“扩与建扩与建” . 1313 5 5 投资建议投资建议 . 1717 6 6 风险提示风险提示 . 1919 插图目录插图目录 . 2121 表格目录表格目录 . 2121 pOpRnPpRtPyQsQnOwPwOyRbRcM7NoMmMsQmNlOmNtRlOtQqR9PoOzQuOnOoQvPrNxP 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 盛视科技(盛视科技(002990) 1 1 口岸信息化向智慧口岸的依流平进口岸信息化向智慧口岸的依流平进 口
8、岸口岸即即国门,国门, 护卫国门护卫国门是是海关和边检的光荣使命和神圣职责。海关和边检的光荣使命和神圣职责。 治国先治边, 我国公路、 海港、空运口岸边检站占国内边检市场总量的 80%。边检主要是在对外开放口岸设立出入境边防检查机构,实施出入境人员和交通运输工具的查验管理、口岸限定区域管理、防范查处非法入出境活动等。我国幅员辽阔,陆地边界线和大陆海岸线总长 4 万余公里,陆地和海域共与 22 个国家相邻。其中,陆地边界线长 2.2 万余公里,与 14 个国家接壤;大陆海岸线长 1.8 万余公里,与 8 个国家海域相邻或相向。截至 2020 年 12 月 31 日,全国共有经国务院批准对外开放口
9、岸 313 个。 边检工作面临三大新挑战,口岸信息化建设成为关键边检工作面临三大新挑战,口岸信息化建设成为关键。首先,国际经济的深度融合与国际交往的不断加深使得各国非传统安全威胁显著增多,恐怖主义威胁、跨境犯罪威胁等问题深刻影响着每一个国家,这对边检工作水平提出更高要求。其次,我国人员出入境呈现“大进大出,快进快出”的特点,要求边检机关必须提高通关效率以满足出入境的迫切需求。根据国家移民管理局统计,2011-2019 年,我国边防检查出入境人员数量从 4.11 亿人次增长到 6.70 亿人次,年均复合增长率为 6.32%。最后,边检工作点多面广,大量非结构化数据和繁琐检验流程推动信息化建设。边
10、检过程中需要处理如文本、报告、图像、网站、音频、视频等难以通过二维逻辑传输的数据, 智能化技术拥有对非结构化数据的高处理能力, 并能够显著提升边检在综合查询、 动态显示、跟踪统计执行、 关键外籍人员监控报警、 与相关部门和社会组织进行信息交流等环节的运作效率。 图图1: 2011-2019 年边检出入境人员数量及增速年边检出入境人员数量及增速 资料来源:国家移民管理局,民生证券研究院 信息化口岸建设并非一蹴即就。信息化口岸建设并非一蹴即就。随着改革开放的深入,边贸往来日益频繁,从而给边境口岸管理带来严峻的挑战和压力。传统的口岸管理手段已经难以适应边境口岸发展和管理的要求,必须借助现代科技信息化
11、手段,提升管理能力和效率,带来信息化口岸进一步升级的需求。目前全球口岸已经达成共识,要通过先进技术赋能,建设智慧口岸,进而提升口岸管理和服务能力。而智慧口岸边检建设是一项长期性的系统工程,点多面广,需要借助先进技术设备和科技信息化手段,对边境口岸实行可视化、联网化、智能化管理。 自 2010 年以来,随着一系列政策文件出台,信息化口岸建设经历了从电子口岸到智慧口岸 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 盛视科技(盛视科技(002990) 的变迁,电子口岸已逐渐发展成为一个集口岸通关、执法管理、物流商务服务为一体的统一通关信息平台,而智慧口岸的建设和运营也
12、在国家的宏观设计与总体规划下逐步推进。智慧口岸所需产品和技术的智能化程度高、安全性强,其中涵盖的技术包括智慧口岸综合管理平台、旅客自助查验系统、海关智能旅检人脸识别系统、行李物品风险拦截系统、智能检疫系统等,涉及的产品则有智能机器人、智能安检设备、AI 无人机、AI 人脸识别监控、智能门禁及出入口控制设备、车牌识别摄像机等。 图图2: 从电子口岸到智慧口岸从电子口岸到智慧口岸 资料来源:民生证券研究院整理 表表1: 智慧口岸涵盖的技术和产品智慧口岸涵盖的技术和产品 技术技术/产品产品 涵盖内容涵盖内容 技术 智慧口岸综合管理平台、旅客自助查验系统、海关智能旅检人脸识别系统、行李物品风险拦截系统
13、、智能检疫系统、车辆自助查验系统、口岸服务机器人、视频防尾随系统、集装箱空箱检测系统、车辆一站式电子验放系统、船舶人员智能管控系统、视频大数据存储、无人化智慧停车场等 产品 智能机器人、智能安检设备、AI 无人机、AI 人脸识别监控、智能门禁及出入口控制设备、车牌识别摄像机等 资料来源:安防网,民生证券研究院 多元化口岸带来高度定制化的背景下,我国口岸建设形成以标杆性项目为核心,逐点建设的多元化口岸带来高度定制化的背景下,我国口岸建设形成以标杆性项目为核心,逐点建设的特性。特性。我国边境口岸具有多元化特点,涉及水运口岸、航空口岸、铁路口岸和公路口岸,不同的口岸有着不同的管理特点和需求。以深圳特
14、区的陆路口岸深圳湾口岸为例,城市口岸涵盖“海、陆、空”全类型,被誉为“口岸之城” 。作为全国第一个实施“一地两检”查验模式的综合性陆路口岸,同时 24 小时连接香港特别行政区与深圳市的通关,在建站十三年内累计查验出入境旅客近 4.2 亿人次,查验出入境车辆超 4700 万辆次。而项目涉及庞大的软硬产品及组合方式并不具备可复制性,但在边检安防这类较为敏感的行业,成熟且完善的标杆性项目是证实公司自身能力的首要评判标准。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 盛视科技(盛视科技(002990) 表表2: 深圳湾口岸建设项目深圳湾口岸建设项目 时间时间 项目项目
15、 2018 年 3 月 深圳湾口岸反恐联勤指挥部和屯兵点建设工程 2018 年 7 月 深圳出入境边防检查总站智能勤务指挥系统二期项目 2019 年 12 月 深圳市公安局南山分局深圳湾口岸反恐联勤指挥部及屯兵点信息化建设项目设备采购 2020 年 4 月 大数据管理及综合应用展示项目 2020 年 7 月 深圳湾口岸 24 小时通关技术系统基础设施建设项目 2020 年 7 月 深圳出入境边防检查总站深圳湾口岸门禁系统及查验系统建设项目 2020 年 8 月 深圳湾口岸配套查验设施完善工程 2020 年 8 月 深圳湾口岸定制货柜箱项目 2020 年 8 月 消防维修改造工程 2020 年
16、9 月 深圳湾口岸安检项目 2021 年 5 月 深圳湾口岸综合服务楼建设工程项目 2021 年 6 月 深圳湾口岸危险化学品查验场地建设工程 2021 年 7 月 深圳湾边检站小车出境通道执勤场所改造项目 2021 年 8 月 深圳湾海关旅检入境负压隔离室改造工程 2021 年 9 月 深圳边检总站智能勤务指挥系统第三期建设项目 2021 年 12 月 深圳湾口岸公共交通枢纽工程 资料来源:采招网、民生证券研究院 海外扩张海外扩张的“走出去”的“走出去”和国产替代和国产替代的“坐下来”的“坐下来”将成为未来将成为未来行业行业的发展方向。的发展方向。在市场层面,由于疫情影响,智慧口岸海外扩张计
17、划有所延迟,但东南亚、中东、南美、非洲等发展中地区仍作为未来的重点发展对象。从盛视科技 2021 年公告上可以看出,公司与华为合作共同打造的 5G智慧港口解决方案,已成功在阿曼上线运行,标志着海外业务拓展持续存在。 在产品层面,公司研发自助安检系统,推动行业国产替代化进程。传统的航空口岸检测体系基本被国外把持,而在数据成为全新的生产要素的时代,数据在流通过程中的安全重要性大大提升。由公司在上海虹桥机场和云南长水机场等地推出自产安检系统的案例可以看出,国产化刻不容缓,随着案例的不断增加,国产替代将会是必然趋势。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 盛视科
18、技(盛视科技(002990) 2 2 公司的发展历程即智慧口岸的缩影公司的发展历程即智慧口岸的缩影 立足口岸,保卫国门。立足口岸,保卫国门。公司于 1997 年成立,2005 年首创旅客自助查验系统,实现快速自助通关,开创全国口岸旅客自助通关先例;在口岸卫生检疫领域,公司首推智能检疫查验系统,解决多年来旅客体温探测与精准拦截难题, 实现自助查验、 自动预警拦截, 快速隔离拦截疫情旅客,保障国门安全。 总结其总结其二十二十余年余年经验经验,公司率先提出智慧口岸理念,公司率先提出智慧口岸理念并持续拓展行业领域并持续拓展行业领域。公司主要涉及智慧海湾、智慧边界、开创旅客查验、车辆查验及卫生检疫等领域
19、,相关产品布局全国各地海陆空口岸,已服务出入境人员达 6 亿人次。公司顺应口岸信息化建设升级的趋势,结合出入境旅客、货物及车辆数量迅速上升,公司推出对应数字化口岸通关系统,正式入局口岸系统开发行业。除智慧口岸领域,公司已将业务拓展至智能交通等其他应用领域,下游客户遍布边检、海关、机场集团、交通管理和建设管理部门等企业。 图图3: 公司发展历程公司发展历程 资料来源:民生证券研究院整理 公司以智慧口岸为核心,公司以智慧口岸为核心,实现实现收入及利润双齐飞。收入及利润双齐飞。总体上来看,智慧口岸占公司近三年总营收的 95%以上。营收、利润伴随公司市占率及业务板块拓展稳步上升。2016-2020 年
20、公司营业收入从 2.41 亿元增长至 9.35 亿元,年化复合增长率约为 40.35%。2016-2020 年公司归母净利润从0.47 亿元增长至 2.24 亿元,年化复合增长率约为 47.9%。2021 年 Q3,实现营收 7.94 亿元,同比增长 25.17%;归母净利润为 1.62 亿元,同比增长 5.13%。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 盛视科技(盛视科技(002990) 图图4: 2016-2021Q3 营业收入(百万元)及增速营业收入(百万元)及增速(%) 图图5: 2016-2021Q3 归母净利润(百万元)及增速(归母净利润(百
21、万元)及增速(%) 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:wind,民生证券研究院 毛利率毛利率长期高于长期高于 4 47 7% %而短期而短期略有波动略有波动。从财务层面,公司的毛利率一直处于 47%-51%区间,整体毛利率高于传统集成商的主要原因是解决方案中的硬件层已经实现高复用性,而定制化更多的是来源于软件层的修改;略有波动的主要原因是单体大型项目的进入带来多项产品的独特定制化属性。以成都天府机场为例,根据采招网信息披露,本次招标金额超 4 亿,涉及边检、海关、出入境和 T1 航站楼、货运区、海关大楼、边检大楼等不同层面信息化建设。天府机场作为四川乃至全国机场范例之一,信息化程度
22、相较其他口岸会更加的全面性,在成为行业标杆项目的同时也代表项目的可复制性不高,映射至毛利率有一定的波动。但长期去看,口岸信息化行业需要标但长期去看,口岸信息化行业需要标杆项目才能持续打通行业的可延展性。杆项目才能持续打通行业的可延展性。 图图6: 2016-2020 年公司总营收(亿元)及毛利率年公司总营收(亿元)及毛利率 资料来源:wind,民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 盛视科技(盛视科技(002990) 表表3: 成都天府机场信息化建设项目成都天府机场信息化建设项目 场景场景 信息化系统信息化系统 区域区域 边检 出入境旅客查
23、验系统、 勤务指挥管理平台、 核心区域地理信息系统、高清可视化系统、审讯平台系统、边 检专用网络系统、边检专用网络安全系统、 勤务指挥中心会议系统、 同声翻译系统、指挥调度大屏系统、信息发布系统、视频监控系统、人脸识别系统、 执法区定位系统、 边检证件研究室等业务用房弱电设施设备 边检大楼 海关 行李提取区风险拦截系统、 卫检拦截系统、 海关旅检风险防控平台、海关旅客查验系统、核辐射检测系统、海关专用网络系统、海关专用网絡安全系统、会议系统、信息发布系统、人脸识别系统、视频监控系统、公共卫生监督系统 海关大楼、货运区 出入境 证件签注系统、 视频监控系统、 信息发布系统、 专用网络系统、会议系
24、统 T1 航站楼 资料来源:采招网,民生证券研究院 高研发实现标杆性项目落地, 海陆空三军进军高研发实现标杆性项目落地, 海陆空三军进军。 公司常年保持高额研发投入, 2016-2020 年,公司研发费用从 2626 万元增长至 8250 万元,年复合增长率 33.13%。持续研发投入带来产品线的不断补足, 映射至标杆性项目持续建设的能力,根据采招网信息, 2019 年-2021 年公司共中标 3000万以上口岸信息化订单共 15 项,总金额超 15 亿元。产品线的完善叠加大额订单项目的标杆性作用,公司实现航空,陆路及水运的全方位智慧口岸覆盖。 图图7: 2016-2020 公司研发情况(单位
25、:公司研发情况(单位:亿亿元)元) 图图8: 公司智慧口岸解决方案公司智慧口岸解决方案 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:公司官网,民生证券研究院 表表4: 公司近三年中标项目公司近三年中标项目 时间时间 中标项目中标项目 机场机场类型类型 金额(元)金额(元) 2018 年 3 月 盐城南洋国际机场 T2 航站楼联检单位信息化及专业查验系统建设项目 三类 31,782,518 2018 年 4 月 舟山普陀山机场航站楼(国际口岸开放航站区)改扩建联检工程 三类 40,989,672 2018 年 6 月 新疆霍尔果斯市南部联检区旅检货检通道查检设备安装工程及配套信息化系统项目 1
26、23,228,000 2018 年 6 月 广西桂林机场航站楼及站坪配套设备扩建工程 T2 航站楼口岸检查检验设备设施采购及安装合同 三类 70,458,400 2018 年 10 月 珠海市大数据中心 1#数据机楼 IT 系统(一阶段)建设项目 152,040,940 2019 年 1 月 宁波栎社国际机场三期扩建工程 2 号航站楼联检单位查验设施设备采购项目 三类 38,833,328 2019 年 1 月 山东青岛新机场边检信息化及查验设施设备项目 二类 49,379,200 2020 年 1 月 泸州云龙机场航空口岸旅客出入境查验系统采购项目 三类 36,850,000 2020 年
27、7 月 济南遥墙国际机场航站区扩建北指廊工程联检设施建设项目设备采购与安装 三类 94,860,000 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 9 盛视科技(盛视科技(002990) 2020 年 12 月 贵阳龙洞堡国际机场 T3 航站楼智慧航空口岸设备采购及安装服务 三类 89,653,173 2020 年 12 月 美兰机场 T2 国际航站楼查验配套设施建设项目 二类 143,315,000 2020 年 12 月 成都天府国际机场口岸检查检验及配套设备设施项目(航站楼现场部分) 一类2 级 407,698,851 2021 年 6 月 杭州萧山国际机场
28、三期项目新建航站楼及陆侧交通中心工程联检单位专项系统 二类 136,776,688 2021 年 7 月 宜昌三峡机场边检和海关设施设备建设项目二标段(边检海关查验设备及信息化系统) 三类 60,559,810 2021 年 12 月 湛江吴川机场口岸航站楼边检现场执勤设施设备采购及安装 三类 36,889,866 资料来源:采招网、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 10 盛视科技(盛视科技(002990) 3 3 公司智慧口岸业务呈横纵交错发展之势公司智慧口岸业务呈横纵交错发展之势 3.1 核心业务横向拓展至三大板块,形成横纵并发的战略
29、布局核心业务横向拓展至三大板块,形成横纵并发的战略布局 海陆空三大智慧口岸板块成型, “空军”成为主要生力军。海陆空三大智慧口岸板块成型, “空军”成为主要生力军。从业务板块细分来看,航空、陆路及水运口岸构成公司智慧口岸业务。其中航空口岸业务作为三者占比之首,营收于 2019 年占总营收比重为 58%,其次为陆路口岸业务和水运口岸业务,分别为 32%和 9%。 图图9: 智慧口岸各业务营收占比(亿元)智慧口岸各业务营收占比(亿元) 资料来源:民生证券研究院整理 智慧口岸查验系统是传统口岸向智慧口岸升级的关键应用系统,智慧口岸查验系统是传统口岸向智慧口岸升级的关键应用系统, 公司潜心打磨自身产品
30、力,公司潜心打磨自身产品力,实现横纵并进的战略布局。实现横纵并进的战略布局。 纵向不断推陈出新,纵向不断推陈出新,以点带面,以点带面,持续深化产品持续深化产品方阵方阵:在信息化时代下,传统口岸的检验压力不断提升,并且不同口岸所需产品大相径庭。为此公司推出智能边检边防查验系统、智慧海关查验系统、智慧海关(原检验检疫)查验系统等产品及服务,形成整体数字化解决方案为主产品矩阵。 横向拓宽应用场景,横向拓宽应用场景,提升口岸解决方案的可复用性提升口岸解决方案的可复用性:公司面向边检、海关、检验检疫,提供航空、陆运、水运三大口岸领域的整体解决方案,极大地提升了通关效率。截至 2019 年底,公司合计拥有
31、 65 项专利和 173 项软件著作权,并且公司业务拓展至全国 300 多个口岸,产品覆盖信息采集、自助查验、身份核验等流程,查验人员、交通运输工具、货物等项目,可实现人员、行李、车辆、货物的联网管理、风险分析等。 横纵交错发展的前提是对行业有着深刻理解,横纵交错发展的前提是对行业有着深刻理解,5 5 大解决方案最终指向项目的可复制性。大解决方案最终指向项目的可复制性。三大智慧口岸面向截然不同的检测环境:人与物,车与船,货与货之间的差异性导致行业以定制化需 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 11 盛视科技(盛视科技(002990) 求为主。公司为三类业务
32、提供 5 项不同的解决方案,其中 3 项解决方案从旅客、行李及卫生检疫等方面提供对应查验系统,来应对空港的高度复杂性。 图图10: 公司公司横纵布局横纵布局 资料来源:民生证券研究院整理 表表5: 智慧口岸业务类型智慧口岸业务类型 业务类型业务类型 方案类型方案类型 旅客查验系统 边检旅客查验解决方案 海关行李物品查验解决方案 海关卫生检疫查验解决方案 车辆查验系统 一站式车辆查验解决方案 船舶查验系统 海港综合查验解决方案 资料来源:招股说明书,民生证券研究院 3.2 打破传统集成商模式,提升“浅层定制化”的复用性打破传统集成商模式,提升“浅层定制化”的复用性 智慧口岸定制化主要集中于软件层
33、面,而少量存于硬件中。智慧口岸定制化主要集中于软件层面,而少量存于硬件中。航空、陆路和水路,三者所面对的检测环境及力度等大相径庭,因此市场普遍将公司认定为传统集成商模式,即口岸所面临的情况会带来从软到硬的整体架构的大变动。而通过我们的研究发现,公司的硬件只是采集数据的端口,一款产品所需的采集功能无非是模块化产品搭建的多与少,采集的数据不同导致处理平台存在更多定制化的需求。公司毛利率稳定于 50%左右可以进一步论证,即使各大口岸均有自己独有需求,但更多是“浅层定制化” ,相比较软件平台带来代码层面的大量修改,拖累毛利最大的硬件层面仅仅处于组合方式不同。 通过对比同等量级的项目订单可以通过对比同等
34、量级的项目订单可以印证印证,公司的产品复用性其实超脱了传统集成商模式。,公司的产品复用性其实超脱了传统集成商模式。我们检索了各项公司招标信息,整理出公司产品在不同领域中产品的可复制性: 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 12 盛视科技(盛视科技(002990) 1)在智慧边检领域,智能验证台、旅客自助通道是公司明星产品,已应用到大兴机场、横琴口岸等全国绝大多数口岸; 生物特征采集终端作为口岸通关必需品, 已应用到了全国所有口岸; 2)在智慧海关领域,行李预检风险拦截系统已应用在青岛、威海、香格里拉等多个机场;海关智能查验台、卫检智能检疫通道产品已在成都天
35、府机场、海口美兰机场、云南磨憨铁路口岸等口岸大规模使用; 3)在防疫抗疫方面,公司健康申报核验一体机已应用在深圳机场、长沙机场、珠海青茂口岸等口岸,自助流调系统已在上海浦东机场、成都天府机场、深圳湾等口岸使用。 公司自身模式契合公司自身模式契合智慧智慧口岸口岸弱弱周期性周期性行业特性。行业特性。智慧口岸建设需要提前布局推进,以满足未来 3-5 年的流量及检测需求。口岸建设项目周期较短,大多在三年以内,其中珠海横琴项目仅用一年半时间便完成建设。受益于行业发展的持续性,改扩建和产品更新速度较快,公司不受周期性局限。此外,公司在满足客户定制化需求的前提下,能够确保工程及时交付,持续树立自身品牌形象,
36、有望进一步提升市占率。 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 13 盛视科技(盛视科技(002990) 4 4 空港业务下智慧航空口岸的“扩与建”空港业务下智慧航空口岸的“扩与建” 数字化时代下的海量存量市场,改造需求逐步释放,机场改、扩建成为新趋势。数字化时代下的海量存量市场,改造需求逐步释放,机场改、扩建成为新趋势。机场具有重要的“城市名片”属性,对外来游客及招商引资等有着重塑第一印象的接口作用,能够带来旅客量的持续增长。根据民航局数据统计,2016-2019 年全国机场旅客吞吐量均超过 10 亿人次以上(2020 年因疫情影响,暂不纳入) ,面对海量旅
37、客的进出,智能数字化机场应运而生。根据中国民用航空局统计,2020 年,民航固定资产投资总额 1,628 亿元,其中,民航基本建设和技术改造投资 1,081 亿元,较上年同期增长 11.6%。我们认为,过千亿的建设预算来源于两个方面: 1)随着疫情对航空运输冲击,对旅客进行生物特征识别、面部特征捕捉以及体温测量等检测成为各大机场刚需,加大相关智能设备及系统的投资成为主要趋势,以海口美兰机场建设项目为例,项目总额 1.4 亿元,包含红外测温设备、智能核验一体机等设备; 2)随着疫情常态化下,旅客的出行将逐步回归正常增长曲线,相关闸口出行、行李检测、海关出入检测等将回归智慧机场的正常逻辑,以成都天
38、府机场为例,项目总金额超 4 亿元,涉及边检、海关、货运及航站楼等多区域。 图图11: 2016-2020 年民航基本建设和改造投资额年民航基本建设和改造投资额 (亿元)(亿元) 图图12: 2016-2020 年全国机场旅客吞吐量(亿人次)年全国机场旅客吞吐量(亿人次) 资料来源:民航局,民生证券研究院 资料来源:民航局,民生证券研究院 公司的公司的智慧机场智慧机场涉及涉及“人”与“物”的全环节检测产品矩阵。“人”与“物”的全环节检测产品矩阵。基于智慧口岸业务的技术积累和视频检测、图像识别、行为分析、特征比对等人工智能核心技术的延伸,并结合与机场的合作经验及航空业务的需求特点,公司提供能够满
39、足机场多个场景使用需求的产品和方案。在面向机场到站旅客层面,公司推出旅客自助安检查验系统、智能安检预警终端系统、智能安检台、旅客自助登机查验系统、登机口人员身份识别系统与人脸识别终端等,主要通过生物特征识别旅客的身份及行程状态; 而智能安检台、 智能运输机器人、 智能旅客查验系统则是应用于旅客随身行李,实现行李的智能判别、精准分拣及科学运输。 782 782 869 869 937 937 969 969 1,081 1,081 1.7%1.7%11.1%11.1%7.7%7.7%3.5%3.5%11.6%11.6%0%0%2%2%4%4%6%6%8%8%10%10%12%12%14%14%0
40、 02002004004006006008008001,0001,0001,2001,2002016201620172017201820182019201920202020固定资产投资额固定资产投资额同比增速同比增速 ( (右右) )(亿元) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14 盛视科技(盛视科技(002990) 图图13: 公司智慧机场主要公司智慧机场主要产品及对应功能产品及对应功能 资料来源:民生证券研究院整理 公司公司航空口岸收入增长显著,大额订单较为集中。航空口岸收入增长显著,大额订单较为集中。公司 2019 年航空口岸业务实现收入 4.7亿
41、元, 同比增长 57.9%, 占总收入比重 58.7%, 其中北京大兴机场、 宁波机场订单收入分别为 4,253万元、6,038 万元。 图14: 公司智慧口岸业务收入公司智慧口岸业务收入结构结构 图图15: 公司航空口岸收入情况公司航空口岸收入情况(百万元)(百万元) 资料来源:公司公告,民生证券研究院 资料来源:公司公告,民生证券研究院 公司航空口岸客户多为国内大型机场,客运吞吐量居于国内前列。公司航空口岸客户多为国内大型机场,客运吞吐量居于国内前列。公司 1/3 机场客户 2020年的旅客吞吐量位于国内 Top 30,其中广州白云国际机场、成都双流国际机场、重庆江北国际机场 2020 年
42、分别位列全国第一、全国第二、全国第五, 相关项目合同额分别为 10,914 万元/1,117万元/3,080 万元。我们认为,机场合同金额同其吞吐量呈一定相关性,吞吐量较大的机场面临更大的旅客行程追踪和货邮调度压力。 自助值机智能安检查验台预安检通道中转通道自助登机通道自助行李托运系统爆炸物检查通道前前端端设设备备乘客乘客行李行李多功能机器人行李机器人辅助设备辅助设备人体互动助力分析系统自助安检通道平台通道软件人脸识别终端自然语言处理后台管理后台管理59.3%59.3%61.8%61.8%58.7%58.7%32.3%32.3%32.6%32.6%32.2%32.2%8.4%8.4%5.5%5
43、.5%9.0%9.0%0%0%20%20%40%40%60%60%80%80%100%100%120%120%201720172018201820192019航空口岸航空口岸陆路口岸陆路口岸水路口岸水路口岸18918929829847047057.3%57.3%57.9%57.9%57%57%57%57%57%57%58%58%58%58%58%58%0 0100100200200300300400400500500201720172018201820192019航空口岸业务收入航空口岸业务收入同比增速同比增速 ( (右右) )(百万元) 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责
44、声明 证券研究报告 15 盛视科技(盛视科技(002990) 表表6: 公司公司 2017 年年-2019 年机场客户及订单情况年机场客户及订单情况 客户客户 所属经济圈所属经济圈 20202020 年吞吐量排名年吞吐量排名 合同金额(万元)合同金额(万元) 旅客旅客 货邮货邮 20172017 20182018 20192019 广州白云国际机场 大湾区 1 2 10,914 成都双流国际机场 西三角 2 7 1,117 重庆江北国际机场 西三角 4 8 3,080 北京大兴国际机场 京津冀 17 35 1,538 武汉天河机场 中部 23 16 10,000 2,537 南昌昌北机场 中部
45、 28 18 1,089 宁波栎社国际机场 长三角 31 26 6,878 银川河东国际机场 西三角 39 40 2,558 无锡硕放机场 长三角 40 20 1,176 广西桂林机场 大湾区 46 49 7,046 南通兴东机场 长三角 50 39 2,253 临沂机场 环渤海 57 58 1,060 盐城南洋国际机场 长三角 60 50 2,822 榆林榆阳机场 西三角 64 51 1,895 柳州白莲机场 大湾区 83 71 2,267 恩施机场 中部 93 134 1,064 日照机场 环渤海 103 98 2,020 延安机场 西三角 128 96 1,205 资料来源:公司公告,民
46、生证券研究院 航空业是支撑我国经济发展的重点行业,疫情航空业是支撑我国经济发展的重点行业,疫情下仍保持下仍保持增长趋势。增长趋势。根据民用航空“十四五”发展规划显示, 未来我国大部分地区都将进行机场的建设, 包括新建、 续建以及改扩建。 2020 年,我国机场数量已达 241 个,基本形成布局合理、功能完善、安全高效的机场网络。我们认为随着我国对外开放的力度进一步加大, 航空口岸数量将迎来进一步增长, 同步带动整体市场份额扩大。因此我们对公司未来潜在市场做出如下核心假设: 1)2020 年,我国民航基本建设与技术改造投资 1,081 亿元,机场总数 241 个,我们假设单个机场改造投资约 4.
47、5 亿元; 2)基于“十四五”规划建议,全国运输机场将新增 30 个以上,对此我们采取悲观、中性与乐观三种方式进行 2025 年新增机场数量预测,分别为:10 个,17 个和 32 个; 3)参考公司设备折旧年限以及疫情反复等影响,我们认为设备更新周期约 3-5 年。根据中国民用航空局统计,2020 年我国航空机场更新率约为 10%,结合设备更新周期,我们认为 2021年-2025 年更新率有望保持稳定; 4)2019 年,公司在智慧航空渗透率约 40%,考虑到公司在行业内的领先地位及产品力不断升级,叠加大金额航空口岸项目的标杆性效应,我们预计未来公司市占率有望小幅度上涨。 考虑到疫情对贸易造
48、成的冲击,以及机场规划建议落地不确定等因素,我们采取悲观、中性与乐观三种方式进行推算: 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 16 盛视科技(盛视科技(002990) 表表7: 航空口岸增量市场潜在规模航空口岸增量市场潜在规模 年份年份 单一合同金额单一合同金额(亿元)(亿元) 公司市占率公司市占率 每年新增机场数量每年新增机场数量 潜在市场空间(亿元)潜在市场空间(亿元) 悲观悲观 中性中性 乐观乐观 悲观悲观 中性中性 乐观乐观 2021 4.5 42.00% 2 3 6 3.78 5.67 11.34 2022 4.5 44.00% 2 3 6 3.9
49、6 5.94 11.88 2023 4.5 45.00% 2 3 6 4.05 6.08 12.15 2024 4.5 46.00% 2 4 7 4.14 8.28 14.49 2025 4.5 47.00% 2 4 7 4.23 8.46 14.81 资料来源:中国民用航空局,公司公告,民生证券研究院 图图16: 公司航空口岸潜在市场规模公司航空口岸潜在市场规模(亿亿元)元) 资料来源:民生证券研究院整理 本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 17 盛视科技(盛视科技(002990) 5 5 盈利预测及盈利预测及投资建议投资建议 5.1 盈利预测盈利预测
50、收入假设:收入假设:智慧口岸业务为公司主要业务,分为三大板块:空港、陆路和水路口岸。其中: 1)空港业务:根据十四五规划数据,智慧口岸中的空港业务将迎来持续的改扩建需求。同时全国民用运输机场布局规划显示,未来将落地华北、华东、东北、中南、西南和西北六大机场群,新增总机场数量有望超过 150 个; 2)陆路口岸:根据国家“十四五”口岸发展规划,将全面加快边境地区口岸发展。以东北、北部、西北和西南四大区域为主,发展并建设周边 11 个国家的边境口岸信息化; 3)水路口岸:根据国家“十四五”口岸发展规划,将围绕枢纽口岸优化口岸布局,巩固沿海地区口岸在构建新发展格局中的主力军地位。以环渤海、长三角、东