博敏电子-电子综合方案提供商PCB+解决方案双轮驱动-211228（13页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 电子综合方案提供商，PCB+解决方案双轮驱动 主要观点：主要观点： 国内领先的电子综合方案提供商国内领先的电子综合方案提供商 公司深耕 PCB 行业 27 载， 已成为中国最具实力的民营电路板制造商之一。公司产品广泛应用于通讯设备、医疗器械、军工高科技产品、检测系统、航空航天、家用电子产品等高科技领域。 下游应用多点开花，下游应用多点开花，解决方案事业群成为增长第二极解决方案事业群成为增长第二极 公司现已成为中国最具实力的民营 PCB 制造商之一，其 HDI 业务已成为国内该行业的领跑者。公司 PCB 产品是其他业务拓展的基石，下游汽车业务占比较

2、高，有望享受汽车电动化发展的红利，长期维持较高盈利能力。 解决方案事业群协同公司 PCB 业务发展，优化产品结构，提升公司盈利质量。目前公司已经从 PCB 厂商单一发展模式转变为 PCB+解决方案事业群的双轮驱动模式。解决方案事业群较传统 PCB 业务增速更高，已成为公司发展第二极。 投资建议投资建议 我们预计 2021-2023 年公司归母净利润为 3.14、4.89、6.15 亿元，对应市盈率为 26、17、13 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示 产能投放和消化不及预期，新客户拓展不及预期。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2

3、020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 2786 3554 4501 5461 收入同比（%） 4.4% 27.6% 26.6% 21.3% 归属母公司净利润 247 314 489 615 净利润同比（%） 22.4% 27.2% 55.7% 25.8% 毛利率（%） 21.3% 19.9% 21.9% 22.2% ROE（%） 7.0% 8.2% 11.4% 12.5% 每股收益（元） 0.55 0.61 0.96 1.20 P/E 22.84 26.26 16.86 13.40 P/B 1.83 2.16 1.91 1.67 EV/EBITDA 14.98 17.52 1

4、2.42 10.22 资料来源： wind，华安证券研究所 博敏电子（博敏电子（603936） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2021-12-28 收盘价（元） 16.12 近 12 个月最高/最低（元） 16.12/10.20 总股本（百万股） 511 流通股本（百万股） 511 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 82 流通市值（亿元） 82 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 -24%-6%11%29%46%12/203/216/219/2112/21博敏电子沪深300 博敏电子（博敏电子（603936） 敬

5、请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录正文目录 1 国内领先的电子综合方案提供商国内领先的电子综合方案提供商 . 4 1.1 深耕深耕 PCB 二十七载，产品矩阵不断丰富二十七载，产品矩阵不断丰富 . 4 1.2 营业收入持续增长，盈利能力稳步提升营业收入持续增长，盈利能力稳步提升 . 6 2 下游应用多点开花，解决方案成为增长第二极下游应用多点开花，解决方案成为增长第二极 . 8 2.1 汽车电动化趋势显著，汽车电动化趋势显著，HDI 发力正当时发力正当时 . 8 2.2 开拓解决方案业务助开拓解决方案业务助力行稳致远力行稳致远 . 10 3.盈利预测与估值盈利预

6、测与估值 . 12 3.1 盈利预测盈利预测 . 12 3.2 公司估值公司估值 . 12 风险提示：风险提示： . 13 财务报表与盈利预测财务报表与盈利预测 . 14 pOtNoMsMtPyQnPtQvMzRwPbR9R8OtRpPpNrQjMqRpNkPtRwPbRqQuNwMnRrPNZpOrM 博敏电子（博敏电子（603936） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录图表目录 图表图表 1 1 公司产品发展历程公司产品发展历程 . 4 4 图表图表 2 2 公司股权结构公司股权结构 . 5 5 图表图表 3 3 公司主要产品在汽车、消费电子中应用及示例公