【公司研究】巨人网络-老牌劲旅浴火重生-20200301[27页].pdf

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1、 1 老牌劲旅，浴火重生老牌劲旅，浴火重生 守正：围绕守正：围绕 “征途”及“球球大作战”两大核心“征途”及“球球大作战”两大核心 IPIP 精细化运营。精细化运营。 “征 途”作为国内端游 TOP3 产品，经过十余年沉淀，端游系列累计流水 过 200 亿；移动端“端改手”取得成功， 征途口袋版 、 征途 、 征途 2 、 绿色征途等手游系列累计流水过 50 亿。“球球大作战”上线以来 峰值 DAU 破 2500 万，全球累计安装量超 5 亿次。 我们认为公司 IP 产品的关键竞争力主要体现在： 1）长生命周期的内生迭代。核心产品围绕“三年一旗舰，一年一大更” 思路，通过每年的产品迭代保证玩家

2、对 IP 的内容需求，通过每三年的 旗舰升级寻求产品的大突破。根据我们草根统计，近一年内征途 2 及球球分别更新版本 8 次、10 次，加入吃鸡、猎魔等微创新玩法， 活跃度显著高于同类竞品。 2）电竞赛事体系的完整构建。以球球大作战为例，其赛事体系分 为下层（ATP 积分晋级制下的全民参与赛事、线上公开赛、城市选拔 赛、三方赛事） 、上层（BPL 职业联赛、TTC 塔坦杯精英挑战赛）及顶 层（BGF 年终总决赛） ，成为业内最受关注的移动休闲电竞赛事品牌， 累计赛事观看人数超 3 亿人次。 3）文创生活领域的跨界融合。基于 IP 元素提炼，公司在时尚、文旅、 餐饮、影视等领域展开线上线下多维度

3、联动，特色案例有乌镇线下嘉 年华、肯德基限时千店、 征途大电影 （预计今年 5 月上线）等。 出新：聚焦出新：聚焦“2+3”擅长赛道，强大研发力驱动持续输出精品。擅长赛道，强大研发力驱动持续输出精品。1）在上 述两个经典产品系列之外，公司着重发力 3DMMORPG、泛二次元、 放臵/UE4 三条主赛道，预计 2020-2021 年将逐步进入收获期。其中重 点产品有帕斯卡契约 （苹果秋季发布会全球推荐，2020 年 1 月上 线登顶多国付费榜） 、 胡桃日记 （腾讯独代， 预计 2020 年暑期上线） 、 仙侠世界 、 征途 3等。2）长期保持高研发投入，自研引擎及服 务器架构具备领先优势。 2

4、018 年公司研发人员 1635 人， 占比 72.12%； 研发投入 7.88 亿元，占收入比 20.85%；横向对比同类公司处于高分 位水平。3）重构年轻化管理团队，开启“大中台”研发模式及合伙人激 励制度。 2019 年公司陆续引入/提拔数位 80/85 后高管并开放第一批合 伙人，一方面自上而下提升研发机制整体效率，另一方面自下而上鼓 励小团队自我成长创新。 蓄力：加码手游出海，积极布局云游戏。蓄力：加码手游出海，积极布局云游戏。2019 年公司发布“郑和出海 计划”， 引入王炜征及刘义峰两位重磅海外业务高管， 携 帕斯卡契约 、 篮球计划 、 月圆之夜 、 十二神兵器 、 恙化装甲等

5、新品亮相 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 01 日日 巨人网络巨人网络（002558.SZ） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 传媒互联网 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 股价（股价（2020-02-28） 18.99 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 38,442.97 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 38,442.97 总股本（百万股）总股本（百万股） 2,024.38 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 2,024.38

6、 12 个月价格区间个月价格区间 16.88/25.38 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 1.85 -10.94 -37.41 绝对收益绝对收益 4.92 8.08 -14.03 焦娟焦娟 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516120001 021-35082012 Tabl e_R eport 相关报告相关报告 -22% -14% -6% 2% 10% 18% 26% 2019-022019-062019-10 巨人网络 互联网 中小板指 2 台北电玩展、美国 PAX East 游戏展、美国