天阳科技-传统银行IT业务高景气云计算创新正当时-211222（36页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（买入（首次首次） 市场价格：市场价格：34.0134.01 基本状况基本状况 总股本(百万股) 224.68 流通股本(百万股) 142.37 市价(元) 34.01 市值(百万元) 7,641.44 流通市值(百万元) 4,842.11 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告 相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,315 1,851 2,509 3,316 增长率 yoy% 23.8% 40.7% 35

2、.5% 32.2% 归母净利润（百万元） 134 178 234 317 增长率 yoy% 23.5% 33.3% 31.3% 35.3% 每股收益（元） 0.60 0.79 1.04 1.41 每股经营性现金流量 -0.86 -0.61 -0.37 -0.30 每股净资产 9.82 10.62 11.66 13.07 P/E 57 43 33 24 P/B 3 3 3 3 备注：股价选取 2021 年 12 月 22 日收盘价 报告报告摘要摘要 银行银行 IT 领先企业，多元布局驱动公司高成长领先企业，多元布局驱动公司高成长。天阳科技成立于 2003 年，目前主 要服务于以银行为主的金融行业

3、客户。2021 年初，公司发布新业务战略部署，将 业务体系分为咨询、金融科技产品、金融 IT 服务、云计算和运营服务五大方向， 凭借自主研发的核心技术和产品，激活金融领域创新活力、推动金融科技迈入更高 水平。 公司经营业绩亮眼，过去七年收入复合增速为 31.8%， 净利润复合增速为25%； 业务结构趋于完善，技术开发为公司第一大业务，2020 年占比提升至 67.08%， 增速长年保持 27%以上，为公司的整体业绩增长持续注入动力。 大行率先带动银行大行率先带动银行 IT 新一轮景气周期新一轮景气周期。近几年，在技术、政策、银行业务转型等需 求的共同驱动下，我国银行 IT 市场需求将持续增长，

4、且呈现加速趋势。据 IDC 报告 显示，2019 年我国银行业整体 IT 投资增长至 1327 亿元，七年 CAGR10.3%，2019 年同比增速达到 18.8%；中国银行业 IT 解决方案市场更可观，增速长年保持在 20%以 上，2019 年同比增速达到 23.9%。其中，大型国有商业银行的 IT 支出占比维持在 4 3%-46%，且占比在逐步提升，大行将成为此次建设新周期的主力军。 传统业务景气向上，传统业务景气向上，信用卡、信贷、数据信用卡、信贷、数据、风险管理、风险管理等多款等多款产品行业领先。产品行业领先。据赛 迪顾问 2020 年报告显示，公司信用卡和风险管理解决方案排名第一，客

5、户关系管 理解决方案排名第二，信贷、商业智能及交易银行解决方案排名第三。在信创、强 监管等政策和零售金融、小微金融、供应链金融等业务发展需求的共同作用下，信 用卡系统、信贷系统、数据系统和风险管理系统等成为了银行近些年的投入重点， 据 IDC 报告统计显示，2019 年中国银行业的信贷系统和风险管理系统同比增长分 别为 46%和 47%。 金融云市场迎来机遇，公司加速布局云业务。金融云市场迎来机遇，公司加速布局云业务。近几年，我国大型银行正在加快“上 云”步伐，去年的疫情也在倒逼金融云市场快速发展。根据 IDC 的数据显示，202 0 年我国金融云市场规模达到 46.4 亿美元，同比增长 39

6、%，在整个金融行业 IT 解 决方案总体市场（含硬件、软件、服务）中占比已接近 20%，增速达后者 4 倍以 上。公司先后投资北京金实宏成技术有限公司（Paas） 、北京和顺恒通技术有限公 司（中小银行 Saas） ，拟与宁波胜合等设立合资公司（场景 Saas） ，把云计算确定 为公司未来业务重要的转型方向，形成重要的业务增长点。 盈利盈利预测与投资建议：预测与投资建议： 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 18.51 亿元/25.09 亿元/ 33.16 亿元，归母净利润分别为 1.78 亿元/2.34 亿元/3.17 亿元，对应 EPS 分别为 0.7 9 元/1.04 元/1