互联网传媒行业喜马拉雅：深耕“耳朵经济”场景生态打开用户空间-211217（36页）.pdf

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1、1 证券研究报告 海外行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 喜马拉雅：深耕“耳朵经济”，场景生态打开用户空间喜马拉雅：深耕“耳朵经济”，场景生态打开用户空间 2021年12月17日 摘要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 喜马拉雅：中国最大的在线音频平台喜马拉雅：中国最大的在线音频平台 喜马拉雅是目前国内最大的在线喜马拉雅是目前国内最大的在线音频平台：音频平台：公司以“用声音分享人类智慧，用声音服务美好生活”为使命，为声音内容创作者和用户搭建了互相链接交互的 平台。 UGC+PGC+PUGC完善布局，打造内容完善布局，打造内容生态壁垒：生态壁垒：2020

2、年,平台PGC和PUGC内容活跃创作者分别有2100及4600名,UGC内容活跃创作者则有515万名，平均每 天上传内容超过30万。截止到2021年6月已经形成了涵盖98个类别、时长总计4000余年的庞大内容库。 音频行业：互联网巨头加速布局，长音频商业化未来可期音频行业：互联网巨头加速布局，长音频商业化未来可期 长音频市场规模与用户渗透率高速增长：长音频市场规模与用户渗透率高速增长：2016-2020年中国在线音频市场复合增长率为69.4%，未来5年复合增长率有望实现51.3%。此外，IoT发展与知识付 费习惯将驱动MAU、ARPU双增长，播客广告将成为第二增长曲线。 互联网巨头加快长音频布

3、局，喜马拉雅龙头地位稳固：互联网巨头加快长音频布局，喜马拉雅龙头地位稳固：近年国内外巨头加速布局长音频，我们认为音频可为长短视频提供有效补充（使用场景、情感需求）。 目前已形成喜马拉雅全面发展、断层领先，蜻蜓、荔枝、懒人畅听、番茄畅听各有侧重，追随其后的行业格局。 成长逻辑：用户数和付费率齐升，场景生态打开变现空间成长逻辑：用户数和付费率齐升，场景生态打开变现空间 多维度实现多维度实现MAU增长：增长：“一家人”战略和用户下沉打开MAU增长空间；IoT新终端和场景将为用户增量创造条件。 多方位驱动付费率提升：多方位驱动付费率提升：对标美国音频市场高付费率，且考虑到用户日益增长的自我提升需求驱动

4、 “知识付费” ，加上平台内容不断优化，我们认为长期 将打开喜马拉雅付费率增长空间。此外，喜马拉雅有望通过深挖声音社交和“陪伴”属性，提高付费点播频次，增加用户粘性，推动ARPU值提升。 风险提示：在线音频服务用户付费率提升不及预期的风险，版权成本持续增长的风险，行业监管趋严的风险，其他形式的互联网娱乐冲击造成的业务发展不风险提示：在线音频服务用户付费率提升不及预期的风险，版权成本持续增长的风险，行业监管趋严的风险，其他形式的互联网娱乐冲击造成的业务发展不 及预期的风险。及预期的风险。 VWhZkZaXjZ8VzWNA9PaObRpNrRoMoPkPnMnPkPoMrQ8OoOxOwMqMqO

5、vPoNsO 3 1.1.喜马拉雅：中国最大的在线音频平台喜马拉雅：中国最大的在线音频平台 2 2. .音频行业：互联网巨头加速布局，“一超多强”格局趋稳音频行业：互联网巨头加速布局，“一超多强”格局趋稳 3.3.核心逻辑：核心逻辑： 用户数和付费率齐升，场景生态打开变现空间用户数和付费率齐升，场景生态打开变现空间 2 1.11.1 喜马拉雅：依托独特喜马拉雅：依托独特PUGCPUGC生态，多元发展战略领跑长音频生态，多元发展战略领跑长音频 喜马拉雅是目前国内最大的在线音频平台喜马拉雅是目前国内最大的在线音频平台。公司以“用声音分享人类智慧，用声音服务美好生活”为使命，为声音内容创作者 和用户

6、搭建了互相链接交互的平台。公司2020年收入达40.76亿元，同比增长51%。截止到2021年6月，喜马拉雅平均月活跃 用户数量达到2.62亿，移动端总收听时长占有率达到70.9%，均为业界第一。 UGC+PGC+PUGCUGC+PGC+PUGC内容生态完善：内容生态完善： 2020年,平台PGC和PUGC内容活跃创作者分别有2100及4600名,UGC内容活跃创作者 则有515万名。截止到2021年6月已经形成了涵盖98个类别、时长总计4000余年的庞大内容库。 资料来源：喜马拉雅招股书，新浪微博喜马拉雅账号，Questmobile，天风证券研究所 内容供给全面性 MAU 高 低 少 多 小