食品行业2022年投资策略：静待22年边际改善建议关注供给端改革-20211212（39页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 策

2、 略 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 食品饮料行业 静待 22 年边际改善，建议关注供给端 改革 食品行业 2022 年投资策略 核心观点核心观点 21 年回顾年回顾：板块业绩承压，股价板块业绩承压，股价对供给侧改革的敏感性大于需求侧对供给侧改革的敏感性大于需求侧。基基 本面看本面看，行业整体在消费疲软、社团冲击、疫情反复、成本端上行等诸多 影响下有所承压；市场表现看市场表现看，一方面，行业股价自二季度起持续回调， 9 月受行业内公司提价逐步落地，股价有所修复；另一方面，当前行业股 价对供给侧改革的敏感性大于需求侧，股价对行业需求侧相关事件反应较 低，如疫情反复、社零数据公布等

3、，而对供给侧更为关注，特别是本次自 9 月底开始持续演绎的提价潮，食品板块整体股价迎来 Q2 以来最大幅度 的上涨。 22 年展望：年展望：需求端弱复苏需求端弱复苏，供给端持续改革，供给端持续改革，改革带动下改革带动下行业呈边际改行业呈边际改 善善。需求端看，需求端看，我们认为 2022 年行业需求仍将在疫情影响下呈现波折中 弱复苏态势；供给端看供给端看，21 年压力之下，行业内个各子板块普遍掀起改革 潮，如涨价潮、对社区团购从抗拒到拥抱、休闲食品各企业进行的一系列 改革、卤制品企业的逆势扩店等，在以供给端为主的带动下，我们认为行 业有望呈现边际好转。 投资建议投资建议 第一，第一，在行业需求

4、弱复苏的整体背景下，我们建议首先从供给端着手，关注在行业需求弱复苏的整体背景下，我们建议首先从供给端着手，关注 各项改革主题各项改革主题。1）行业提价主题：）行业提价主题：当前提价行业逐步迈入第 2、第 3 阶段 的演绎，就第 2 阶段看，我们建议关注因行业格局、产品特性等提价推行落 地较为顺畅且对销量影响较小、 提价有望覆盖成本上涨的个股， 如安琪酵母， 洽洽食品等；就第 3 阶段看，我们建议关注成本回落可能性较大、成本回落 后利润弹性大、提价效应有望保留的个股，其中，从成本回落角度，青菜头 成本回落确定性强，大豆、包材成本回落仍有待观望，糖蜜成本预计有所增 加。综合第 2、3 阶段，我们建

5、议关注安琪酵母(600298，买入)、洽洽食品 (002557，买入)、桃李面包(603866，买入)、涪陵榨菜(002507，未评级)。 2）改革正当时的）改革正当时的休闲食品板块：休闲食品板块：行业在商超客流下滑、渠道政策变革、消 费疲软压力下积极变革，建议积极关注改革见效初显、改革成效确定性强的 个股，如洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)、三只松鼠 (300783，未评级)、良品铺子(603719，增持)。3）锐意改革的卤制品板块）锐意改革的卤制品板块： 行业龙头在疫情中逆势扩张，门店网络下沉加密，抢占市场份额；此外通过 投资并购整合市场资源，打开长期发展空间

6、上限；建议关注龙头企业绝味食 品(603517，买入)。 第二， 若行业需求端恢复超预期， 我们建议关注对需求恢复弹性较大的个股第二， 若行业需求端恢复超预期， 我们建议关注对需求恢复弹性较大的个股。 建议关注餐饮占比高的个股。一方面，当前餐饮收入相较于商品销售收入仍 有较大复苏空间，另一方面，餐饮相较于商品销售收入呈现更强的复苏弹性 （如 9 月修复）。我们建议关注餐饮占比较高，当前因餐饮恢复较慢部分营 收受损的个股， 如海天味业(603288， 未评级)、 日辰股份(603755，未评级)。 此外，我们亦建议关注可选消费属性更强、商旅恢复带动下动销有望边际好 转的桃李面包(603866，买