煤炭开采行业：立足以煤为主预期修正价值重估-211212（17页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|行业周报 2021 年 12 月 12 日 煤炭开采煤炭开采 立足以煤为主，预期修正，价值重估立足以煤为主，预期修正，价值重估 本周行情回顾：本周行情回顾： 中信煤炭指数报收 2525 点，降 2.45%，跑输沪深 300 指数 5.6pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 29 位。 重点领域分析：重点领域分析： 动力煤：动力煤：日耗增速偏弱，煤价仍有下行压力日耗增速偏弱，煤价仍有下行压力。截至本周五，港口 Q5500 主流报价 1090 元/吨左右，周环比持平。产地方面，保供持续推进，整体煤矿供应良好；晋陕蒙主产地区大

2、部分煤矿供应稳定，少部分煤矿因倒工作面和检修影响，产量有所下滑。考虑站台及贸易商暂缓采购，煤矿库存压力增加，终端需求撑不强，短期价格仍有下行压力。港口方面，上游产地供应量维持高位，调入量延续上涨态势；长协拉运持续，但因观望情绪渐浓，港口调出量仅有小幅上涨；总体来看，港口库存开始下降，秦港库存跌至 500 万吨以下，北方港口加快疏港进程，库存继续向终端转移。下游方面，受降温影响，电厂日耗环比持续提升，但增幅远不及预期，同比去年偏低 9%。当前电厂库存高于往年同期，日耗的增量低于库存的增量，加之下游观望情绪浓度，对报价接受度较低，交易冷清。整体而言，随着增产保供政策的持续推进，煤炭供应量持续位居历

3、史高位，港口及电厂库存有明显提升，但下游需求不及预期，煤价仍有下行压力。 焦煤：焦煤：冬储下需求好转，短期持稳运行冬储下需求好转，短期持稳运行。本周炼焦煤市场整体有转好趋势，山西吕梁地区的部分瘦煤和主焦煤价格小幅反弹，但一些调价节奏较慢的主焦煤和部分性价比较差的配焦煤延续跌势。截至本周五，京唐港山西主焦报收 2350 元/吨，周环比持平。本周，部分煤矿因出货转好，有一定提产行为；部分煤矿因全年任务即将完成，产量有所下滑； 煤矿整体产量稍有回升。 进口蒙煤方面， 受国内外疫情影响， 近日蒙煤通关维持低位运行， 据 sxcoal数据，甘其毛都口岸通关 4 天，日均通关 92 车，较上周同期减少 1

4、50 车；通关骤减，而下游签单积极，蒙煤价格大幅上涨，目前蒙 5 原煤主流报价为现汇价 1550-1700 元/吨，精煤现汇价 1900-2000 元/吨。需求端，随着焦炭利润逐步修复，部分焦企开始适量提产，叠加焦、钢双方冬储备库，采购积极性有所增加。整体来看，炼焦煤需求好转，后续随着冬储补库提上日程及供应有收紧预期，炼焦煤市场逐步筑底，部分跌幅不到位的煤种可能仍有补跌空间，但部分超跌煤种将会随着补库需求增加价格适当反弹。后期将重点关注疫情对蒙煤通关带来的影响。 焦炭：焦炭：基本面持续改善，主流暂稳运行基本面持续改善，主流暂稳运行。本周，焦炭市场暂稳运行，基本面持续改善，考虑当前钢厂利润好于焦

5、企利润，部分焦企提涨意愿增强。供应端，焦炭供应端仍处于低位运行。其中，山西地区环保形势逐步加强，区域内部分焦企开工负荷维持在 50%的低位；随着焦炭利润逐步修复，部分焦企开始适量提产；此外，少数库存极低焦企开工略有回升。需求端，环保限产依旧严格，唐山地区钢厂多有停限产甚至闷炉现象，同时秋冬季高炉停产检修情况逐步增多，高炉开工及铁水产量持续下滑；但冬储临近，下游钢厂采购积极性有所好转，部分低库存钢厂甚至加量采购。综合来看，低库存&冬储临近，下游需求好转，采购积极性提高，焦企仍以降库为主，且考虑到当前钢厂利润好于焦企利润，部分焦企提涨意愿增强，预计短期内焦炭市场主流或暂稳运行，部分地区或有反弹趋势

6、。 投资策略。投资策略。12 月 8 日至 10 日召开中央经济工作会议，会议要求要正确认识和把握碳达峰碳中和，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构决定了煤炭的主体地位，虽然 2012 年到 2020 年，煤炭消费占比从 68.5%降至 56.8%，但仍占半壁江山，是我国能源安全稳定的最重要保障。我国坚定不移推进双碳工作初心不改，但不可能毕其功于一役，构建以新能源为主体的新型电力系统是一个循序渐进的过程，传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上。当前阶段，绝不是简单的退煤，而是要“抓好煤炭清洁高效利用” ，推动煤炭和新能源优化组合。煤